界面新聞?dòng)浾?| 劉婷
北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）以9：3的投票結(jié)果通過(guò)降息25個(gè)基點(diǎn)的決議，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%-3.75%，但與此同時(shí)強(qiáng)烈暗示后續(xù)或暫停降息。
這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)的第三次降息。分析人士表示，此次降息符合預(yù)期，仍是在就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯放緩跡象的背景下進(jìn)行的一種前置、風(fēng)險(xiǎn)管理式的政策調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾也在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，短期內(nèi)，美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)偏上行，就業(yè)市場(chǎng)偏下行，形勢(shì)仍然充滿挑戰(zhàn)。
不過(guò)，從利率路徑點(diǎn)陣圖、鮑威爾會(huì)后發(fā)言以及經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告來(lái)看，分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)很可能按下降息暫停鍵。
從利率路徑點(diǎn)陣圖來(lái)看，預(yù)測(cè)中值顯示明年僅有1次降息，雖與9月時(shí)的預(yù)測(cè)持平，但預(yù)測(cè)范圍異常分散。參與預(yù)測(cè)的19人中，有7人預(yù)測(cè)利率不變或加息，4人預(yù)測(cè)降息1次，4人預(yù)測(cè)降息2次，另有4人預(yù)測(cè)降息3-6次。
凱投宏觀北美地區(qū)副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·布朗對(duì)界面新聞表示，從點(diǎn)陣圖來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧可能比FOMC投票結(jié)果顯示的更大，參與點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)的19人中，有6人傾向于在本次（12月）會(huì)議上維持利率不變?？紤]到這種分歧，布朗認(rèn)為，在明年5月鮑威爾卸任主席前，美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪也對(duì)界面新聞表示：“我們判斷，在12月降息后，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2026年1-5月，即新主席上任前，暫停行動(dòng)，進(jìn)入政策觀望期。暫停的原因在于，委員會(huì)需要時(shí)間評(píng)估前期降息的效果以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是通脹的走勢(shì)。”
在本次利率決議投票中，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比和堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席杰弗里·施密德主張維持利率不變，而美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭則認(rèn)為應(yīng)降息50個(gè)基點(diǎn)。米蘭自9月?lián)蚊缆?lián)儲(chǔ)理事以來(lái)已連續(xù)3次要求降息50個(gè)基點(diǎn)，施密德在10月會(huì)議上也主張維持利率不變，此次他又多了一位“盟友”。
此外，分析人士指出，鮑威爾在會(huì)后記者會(huì)上多次提及“進(jìn)一步調(diào)整的程度和時(shí)機(jī)”，并提及明年一季度商品通脹仍會(huì)繼續(xù)上沖，這意味著下次降息不會(huì)馬上來(lái)臨。
鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，自今年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)下調(diào)政策利率75個(gè)基點(diǎn)，若從去年9月算起，累計(jì)降息幅度則達(dá)到175個(gè)基點(diǎn)。目前，聯(lián)邦基金利率已處于中性利率的大致預(yù)估區(qū)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)完全有條件靜觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化，來(lái)決定是否進(jìn)一步調(diào)整利率、調(diào)整的幅度及時(shí)機(jī)。
“正如我之前所提到的，我們目前處于一個(gè)有利位置，可以靜觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化?！滨U威爾說(shuō)。
白雪表示，本次會(huì)議中還有兩點(diǎn)值得注意：一是會(huì)議聲明在討論后續(xù)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的調(diào)整時(shí)，新增了“考慮進(jìn)一步調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)”的措辭，這表明未來(lái)降息的門檻已顯著提高；二是盡管進(jìn)行了連續(xù)降息，在本次經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，美聯(lián)儲(chǔ)仍預(yù)計(jì)通脹率到2028年才能回到2%的目標(biāo)之下。
“這表明，美聯(lián)儲(chǔ)依然會(huì)在中長(zhǎng)期將控制通脹作為長(zhǎng)期而艱巨的核心任務(wù)，這也意味著只要通脹數(shù)據(jù)未出現(xiàn)決定性回落，緩慢的降息節(jié)奏將成為基線情景，任何關(guān)于加速降息的預(yù)期都可能落空。”白雪說(shuō)。
美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告中，將2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從9月的1.8%大幅上調(diào)至2.3%，理由是消費(fèi)韌性、AI相關(guān)的強(qiáng)勁投資、以及今年四季度政府停擺對(duì)當(dāng)季GDP的沖擊從而形成的低基數(shù)效應(yīng)。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將2026年個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)漲幅預(yù)期從9月的2.6%下調(diào)至2.4%，預(yù)計(jì)2027年P(guān)CE物價(jià)漲幅為2.1%，2028年為2.0%。
東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對(duì)界面新聞表示，預(yù)計(jì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)或“先鷹后鴿”。海外消息顯示，鴿派代表凱文·哈塞特很可能是下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，在其上任前，美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停降息。但隨著一些短期擾動(dòng)因素結(jié)束、以及哈塞特的上任，美聯(lián)儲(chǔ)可能于6月重啟降息，并在11月中期選舉前或出現(xiàn)至少3次的連續(xù)降息。
北京時(shí)間周四10：30左右，芝加哥商品交易所FedWatch數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在明年1月的議息會(huì)議上維持利率不變的概率為77.9%，較上日上升了8.1個(gè)百分點(diǎn)。
在本次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將啟動(dòng)一項(xiàng)短期國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，以調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性水平。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)透露，這項(xiàng)操作將于12月12日開始，首輪購(gòu)買約400億美元的短期國(guó)庫(kù)券，購(gòu)債規(guī)模將在未來(lái)數(shù)月保持較高水平，之后大幅縮減。
此舉標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔三年再次重啟資產(chǎn)購(gòu)買，與此前的量化緊縮（QT）政策形成鮮明對(duì)比。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)，此次購(gòu)債并非貨幣政策的常規(guī)工具，也不等同于量化寬松（QE），其目標(biāo)僅在于通過(guò)增強(qiáng)銀行獲取準(zhǔn)備金的渠道來(lái)緩解回購(gòu)市場(chǎng)壓力。
自2022年起，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)允許持有的國(guó)債和抵押貸款支持證券到期不續(xù)購(gòu)的方式實(shí)施QT，使資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從2022年的9萬(wàn)億美元縮減至目前的約6.6萬(wàn)億美元。然而，近兩個(gè)月來(lái)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張跡象加劇，例如國(guó)庫(kù)券發(fā)行增加吸走了短期市場(chǎng)現(xiàn)金，銀行體系資金減少推動(dòng)回購(gòu)利率上升。10月，部分金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模動(dòng)用美聯(lián)儲(chǔ)常設(shè)回購(gòu)便利工具，關(guān)鍵貨幣市場(chǎng)利率攀升，預(yù)示著對(duì)聯(lián)邦基金利率的潛在失控風(fēng)險(xiǎn)，這促使美聯(lián)儲(chǔ)在12月1日終止QT，并推進(jìn)此次購(gòu)債行動(dòng)。