文/新浪財經(jīng)香港站 趙嵐

　　12 月 11 日，京東集團旗下京東工業(yè)股份有限公司（7618.HK）正式于港交所主板掛牌上市，成為京東系版圖中第六家上市公司。

　　作為中國領(lǐng)先的工業(yè)品采購服務(wù)平臺，京東工業(yè)的核心業(yè)務(wù)聚焦工業(yè)品電商領(lǐng)域，如同面向消費者的綜合電商平臺，為企業(yè)客戶提供一站式工業(yè)用品采購服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋螺絲螺母、電阻電容等基礎(chǔ)零部件及各類工業(yè)設(shè)備。

　　從基本面來看，公司近年業(yè)績實現(xiàn)跨越式增長，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展韌性，2022 年錄得 13 億元虧損，2023 年成功扭虧為盈實現(xiàn)凈利潤 480 萬元，2024 年凈利潤大幅攀升至 7.6 億元，2025 年上半年延續(xù)盈利態(tài)勢，實現(xiàn)凈利潤 4.5 億元；營收規(guī)模更是連續(xù)三年穩(wěn)步增長，從 2022 年的 141 億元增至 2024 年的 203 億元，復(fù)合增長態(tài)勢顯著，2025 年截至 8 月 31 日總營收達 141 億元，同比增長 18.9%。

　　在工業(yè)品電商行業(yè)快速發(fā)展的背景下，京東工業(yè)的業(yè)績增長與行業(yè)趨勢高度契合。數(shù)據(jù)顯示，2025 年中國工業(yè)品電商增速達到 28.7%，遠(yuǎn)高于消費電商 15.2% 的增速，MRO 電商規(guī)模已達 8.2 萬億元，工業(yè)零部件電商交易額突破 12 萬億元，行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　不過，亮眼業(yè)績背后，京東工業(yè)仍面臨多重經(jīng)營挑戰(zhàn)。存貨周轉(zhuǎn)壓力的陡然增大成為首要關(guān)注點。2022 至 2024 年，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)保持相對穩(wěn)定，分別為 17.9 天、13.8 天和 14.8 天，但 2025 年上半年該指標(biāo)驟增至 23.1 天，這一變化反映出公司可能面臨庫存積壓、需求預(yù)測偏差等問題，進而占用企業(yè)運營資金，影響資金使用效率。

　　客戶結(jié)構(gòu)的失衡同樣值得警惕。京東工業(yè)的收入高度依賴重點企業(yè)客戶，2025 年上半年對大客戶的收入依賴度已升至 61.57%，超六成商品收入來自該群體；但與之形成反差的是，重點企業(yè)客戶留存率持續(xù)下滑，2021 至 2023 年從 139.3% 降至 105.7%。這種 “高依賴+低留存” 的格局意味著，一旦核心客戶出現(xiàn)業(yè)務(wù)調(diào)整或合作變動，將對公司營收造成較大沖擊。

　　此外，服務(wù)收入增長乏力與模式單一也制約著公司的價值提升。數(shù)據(jù)顯示，京東工業(yè)的服務(wù)收入已連續(xù)三年徘徊在 12 億元左右，2025 年上半年為 6.7 億元，尚未形成有效突破。目前公司服務(wù)仍集中于抽傭、廣告等初級階段，缺乏定制化解決方案、預(yù)測性維護等高附加值服務(wù)，與行業(yè)內(nèi)數(shù)智化采購服務(wù)的發(fā)展趨勢存在差距。

　　畢馬威《中國工業(yè)品電商高質(zhì)量發(fā)展白皮書》指出，數(shù)智化 MRO 工業(yè)品采購服務(wù)正以年均 10.6% 的增速擴張，高附加值服務(wù)將成為企業(yè)核心競爭力。

　　值得注意的是，京東工業(yè)當(dāng)前超九成收入來自工業(yè)品銷售收入，強大的商品銷售能力構(gòu)成其核心護城河。

　　市場認(rèn)為，工業(yè)品電商賽道的發(fā)展仍有活力，盡管短期京東工業(yè)仍有破發(fā)壓力與經(jīng)營挑戰(zhàn)，但在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速、工業(yè)品線上采購滲透率不斷提高的背景下，疊加公司扎實的銷售基礎(chǔ)與募資帶來的發(fā)展動能，京東工業(yè)仍具備長期成長潛力。