新華財(cái)經(jīng)北京12月11日電（王姝睿）在通脹壓力堅(jiān)挺和就業(yè)市場(chǎng)疲軟的夾擊中，美聯(lián)儲(chǔ)選擇繼續(xù)降息。最新發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖中值顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2026年僅會(huì)降息一次，這一立場(chǎng)明顯比市場(chǎng)預(yù)期的大約55個(gè)基點(diǎn)（或略多于兩次降息）的寬松幅度更為鷹派。分析稱，會(huì)議投票結(jié)果、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)、通脹數(shù)據(jù)等三大跡象均暗示美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的門檻高于市場(chǎng)預(yù)期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息門檻抬高

　　美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)第三次會(huì)議降息，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）內(nèi)部意見分裂程度愈發(fā)嚴(yán)重。最終決議以9票贊成、3票反對(duì)的結(jié)果獲得通過(guò)，為近年來(lái)首次出現(xiàn)三張異議票，這種罕見的投票格局背后，是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)通脹與就業(yè)市場(chǎng)孰輕孰重的激烈博弈。擁有2025年投票權(quán)的芝加哥聯(lián)儲(chǔ)總裁奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）和堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)總裁杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）明確反對(duì)本次降息，認(rèn)為當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍具韌性，通脹壓力尚未完全消退，此時(shí)降息缺乏充分必要性；與之相反，美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）則持激進(jìn)寬松立場(chǎng)，主張本次應(yīng)一次性降息50個(gè)基點(diǎn)，以更有力的政策力度應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　作為美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的重要指引，本次公布的點(diǎn)陣圖呈現(xiàn)出“中值穩(wěn)定、分布撕裂”的鮮明特征。從整體中值路徑來(lái)看，與9月會(huì)議的預(yù)測(cè)完全一致：2025年底聯(lián)邦基金利率中值為3.6%、2026年底為3.4%、2027年底為3.1%，長(zhǎng)期中性利率預(yù)期維持在3.0%。但從19位美聯(lián)儲(chǔ)官員的具體預(yù)測(cè)點(diǎn)位分布來(lái)看，離散度創(chuàng)下2014年以來(lái)的最高水平。

　　2026年利率路徑的預(yù)測(cè)分歧尤為突出：在19位官員中，7人預(yù)測(cè)全年不降息（其中4人預(yù)計(jì)維持不變，3人認(rèn)為應(yīng)加息一次）；而在鴿派一端，出現(xiàn)了點(diǎn)陣圖歷史上從未有過(guò)的極端觀點(diǎn)——1位官員認(rèn)為2026年應(yīng)累計(jì)降息6次，總降幅達(dá)到150個(gè)基點(diǎn)，與鷹派陣營(yíng)的觀點(diǎn)形成鮮明對(duì)立。此外，在2025年終利率的預(yù)測(cè)中，有6位官員選擇了3.75%-4.00%區(qū)間，這一預(yù)測(cè)區(qū)間高于本次會(huì)議確定的3.50%-3.75%利率目標(biāo)區(qū)間，相當(dāng)于明確暗示“12月本不應(yīng)進(jìn)行降息”。

　　瑞銀首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Pingle表示，“隨著利率接近中性水平，每降息一次，就會(huì)失去更多參與者的支持，需要數(shù)據(jù)激勵(lì)這些參與者加入多數(shù)派以實(shí)現(xiàn)降息。”

　　近期的數(shù)據(jù)并未帶來(lái)過(guò)多的鴿派傾向，美國(guó)政府停擺期間公布的唯一一份通脹報(bào)告顯示，美國(guó)9月整體CPI同比上漲3.0%，高于8月的2.9%，表明關(guān)稅引發(fā)的通脹壓力持續(xù)侵蝕消費(fèi)者購(gòu)買力且通脹仍具粘性，不過(guò)通脹未失控。美國(guó)11月NFIB小型企業(yè)調(diào)查則顯示，上調(diào)平均售價(jià)的企業(yè)主比例從10月的21%增至34%，為2023年3月以來(lái)最高，使決策者仍不能放松警惕。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策已經(jīng)準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，但他拒絕就近期是否會(huì)再次降息提供指引。分析稱，鮑威爾明確本次降息核心邏輯為勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫及下行風(fēng)險(xiǎn)，將當(dāng)前通脹超標(biāo)歸咎于關(guān)稅政策，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入 “就業(yè)數(shù)據(jù)觸發(fā)式” 降息模式，2026年寬松節(jié)奏極度謹(jǐn)慎且降息門檻大幅抬高。若2026年春季前非農(nóng)就業(yè)持續(xù)低于10萬(wàn)、失業(yè)率突破4.5%，則可能重啟降息（可能2-3次或更多）；若就業(yè)市場(chǎng)保持相對(duì)穩(wěn)定，全年大概率僅降0-1次，遠(yuǎn)少于市場(chǎng)此前預(yù)期。鮑威爾的一句話則被市場(chǎng)解讀為鷹派潛臺(tái)詞：“如果我們不需要擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)，當(dāng)前的政策利率本來(lái)會(huì)更高?！边@暗示若就業(yè)市場(chǎng)保持穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策立場(chǎng)將更為強(qiáng)硬。

　　機(jī)構(gòu)激辯未來(lái)政策走向

　　分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)雙重使命中的就業(yè)部分看起來(lái)更令人擔(dān)憂，無(wú)法確定通脹明確的趨勢(shì)，如果未來(lái)幾個(gè)月通脹背景變得更有利于降息，將為鴿派提供進(jìn)一步行動(dòng)的理由。盡管關(guān)稅威脅依然存在，但其影響來(lái)得比擔(dān)心的更慢、力度也更弱。不過(guò)，就業(yè)市場(chǎng)也有逐步改善的可能性，這將使美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)或暫停降息。

　　目前美聯(lián)儲(chǔ)和各大機(jī)構(gòu)都在等待就業(yè)市場(chǎng)和通脹數(shù)據(jù)提供更清晰的指引。比起明年1月，美聯(lián)儲(chǔ)更有可能在3月行動(dòng)，留足觀察期。另外，明年下半年的政策前景還可能會(huì)因美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層的變動(dòng)而復(fù)雜化，增加市場(chǎng)的不確定性。

　　編輯：馬萌偉