由于加息預(yù)期升溫以及對(duì)財(cái)政狀況的擔(dān)憂，日本國債收益率近期持續(xù)走高。日本10年期國債收益率在12月8日一度飆升至1.97%，創(chuàng)下自2007年以6月來的最高水平；對(duì)政策敏感的日本2年期國債收益率則在12月10日一度飆升至1.075%，創(chuàng)下2007年7月以來的最高水平。截至發(fā)稿，日本10年期國債收益率報(bào)1.928%，日本2年期國債收益率報(bào)1.057%。

　　日本政府債務(wù)利息未來三年或翻番

　　日本央行本月加息已基本就緒。一系列最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、薪資增長有望再次穩(wěn)健增長以及要求日本央行維持低利率的政治壓力有所減弱為日本央行的加息前景提供了支撐。

　　上周有報(bào)道指出，知情人士透露，日本央行已準(zhǔn)備在本月晚些時(shí)候的政策會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%——這將是1995年以來的最高政策利率水平，前提是在此期間經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)沒有發(fā)生重大沖擊。知情人士稱，日本央行還將表示，如果其經(jīng)濟(jì)展望得以實(shí)現(xiàn)，將繼續(xù)加息，同時(shí)對(duì)最終會(huì)將利率推高到什么程度保持謹(jǐn)慎。

　　值得一提的是，以倡導(dǎo)貨幣寬松著稱的日本首相高市早苗近期對(duì)日元的過度疲軟提出了警告。日本反對(duì)黨加大了攻擊力度，稱高市早苗所謂“負(fù)責(zé)任積極主動(dòng)的財(cái)政政策”是長期利率上升和日元疲軟的原因。高市早苗則在近日表示：“我們將根據(jù)需要，對(duì)過度波動(dòng)或無序變動(dòng)，包括投機(jī)趨勢(shì)采取適當(dāng)措施。”

　　對(duì)此，市場(chǎng)分析人士此前已有預(yù)估。前日本央行貨幣政策主管門間一夫上月底曾預(yù)計(jì)，由于高市早苗的關(guān)鍵優(yōu)先事項(xiàng)之一是幫助日本家庭應(yīng)對(duì)高企的通脹，她將允許日本央行推進(jìn)加息。前日本央行執(zhí)行理事透露，日本央行行長植田和男可能在2027年前實(shí)施最多四次加息，其中三次將在下周廣泛預(yù)期的加息行動(dòng)之后進(jìn)行。這一預(yù)測(cè)反映出日本貨幣政策正步入更為激進(jìn)的緊縮周期。

　　在對(duì)日本央行將持續(xù)加息以推進(jìn)貨幣政策正?；念A(yù)期升溫的推動(dòng)下，許多市場(chǎng)人士認(rèn)為，日本10年期國債收益率突破2%只是時(shí)間問題。若該收益率站上2%這一關(guān)口，將是自2006年5月以來首次。植田和男12月9日在國會(huì)預(yù)算委員會(huì)上表示，國債收益率近期“正在以相當(dāng)快的速度上升”。

　　在日本政府已經(jīng)發(fā)行了超1100萬億日元國債的情況下，短期和長期國債收益率的上升將加重日本政府的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，而近期日本國債收益率的持續(xù)上揚(yáng)令市場(chǎng)對(duì)日本政府債務(wù)利息負(fù)擔(dān)將像雪球一樣越滾越大的擔(dān)憂日益加劇。若照當(dāng)前情況發(fā)展下去，日本國債利息支出將在三年內(nèi)翻一番。日本財(cái)務(wù)省預(yù)計(jì)，日本10年期國債收益率到2028年將升至2.5%，債務(wù)利息將從去年的7.9萬億日元增加到2028年的16.1萬億日元。

　　即使債務(wù)利息增加，若經(jīng)濟(jì)持續(xù)增加、稅收得以增加，日本政府的財(cái)政可持續(xù)性仍然可以保持。但關(guān)鍵問題在于，經(jīng)濟(jì)增長的速度能否覆蓋利息的增加。三菱UFJ研究與咨詢公司高級(jí)首席研究員Yohei Kobayashi指出：“即使現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長率更高，在貨幣政策正?；陂g，利率可能會(huì)上升，并相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長率出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)?！?/p>

　　在利率上升的背景下，日本企業(yè)的前景將喜憂參半。根據(jù)Teikoku Databank的數(shù)據(jù)，如果企業(yè)借款利率上升0.25個(gè)百分點(diǎn)，每家企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)每年將增加68萬日元，使?fàn)I業(yè)利潤平均減少2.1%。但另一方面，擁有大量金融資產(chǎn)的企業(yè)利息收入將有所增加。

　　擴(kuò)張性政策加劇財(cái)政狀況擔(dān)憂

　　日本內(nèi)閣在11月底批準(zhǔn)了一項(xiàng)規(guī)模為18.3萬億日元的追加預(yù)算，以支持高市早苗的經(jīng)濟(jì)刺激方案。據(jù)日本財(cái)政部聲明，其中11.7萬億日元將通過發(fā)行新債券來彌補(bǔ)。鑒于超長期日本國債的需求日漸稀薄，市場(chǎng)普遍預(yù)期日本當(dāng)局會(huì)依賴短期債券為追加預(yù)算融資。

　　高市早苗的擴(kuò)張性財(cái)政政策已引發(fā)外界對(duì)日本政府財(cái)政紀(jì)律的擔(dān)憂。高市早苗既要緩解選民對(duì)通脹的焦慮，同時(shí)還要避免驚動(dòng)投資者。為展現(xiàn)其財(cái)政政策的“責(zé)任感”，高市早苗試圖強(qiáng)調(diào)財(cái)政紀(jì)律。她此前曾表示，本財(cái)年的總發(fā)債規(guī)模將保持在去年水平之下。在計(jì)入此次11.7萬億日元的新債后，本財(cái)年總發(fā)債額將達(dá)到40.3萬億日元，較去年的42.1萬億日元下降約4.3%。

　　此外，高市早苗稱，國際貨幣基金組織（IMF）總裁Kristalina Georgieva在此前G20峰會(huì)上向她表示，對(duì)日本潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)得到妥善管理感到放心。除新增債務(wù)外，此次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的資金來源還包括2.9萬億日元超預(yù)期的稅收收入、2.7萬億日元上一財(cái)年的未使用資金以及1萬億日元的非稅收收入。

　　數(shù)據(jù)顯示，日本政府債務(wù)余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重已經(jīng)高達(dá)240%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于最高水平。此次大規(guī)模發(fā)債籌款的行為，無疑將加重日本的財(cái)政負(fù)擔(dān)。金融專家警告稱，這種無節(jié)制的財(cái)政擴(kuò)張可能導(dǎo)致國債收益率持續(xù)上揚(yáng)、日元進(jìn)一步貶值，甚至引發(fā)金融市場(chǎng)混亂。