近日，經(jīng)緯輝開發(fā)布收購進(jìn)展公告。公司擬以8.5億元現(xiàn)金收購中興系統(tǒng)技術(shù)有限公司100%股權(quán)。這項(xiàng)交易在公告后首個交易日直接讓公司股價漲停。收購溢價率高達(dá)1077%，而其自身賬面上的貨幣資金僅8.11億元，低于收購對價。

　　估值謎題：1077%的溢價是否合理

　　2025年上半年，經(jīng)緯輝開營收12.75億元，同比下降20.23%；凈利潤1407.83萬元，更是大幅下滑70.78%。

　　收購標(biāo)的中興系統(tǒng)2024年凈利潤為6592萬元，2025年上半年凈利潤3，169.91萬元，是經(jīng)緯輝開2025年上半年凈利潤的2倍以上。通過這筆收購，經(jīng)緯輝開短期內(nèi)能顯著改善財務(wù)報表，但長期協(xié)同效應(yīng)存疑。

　　本次收購的爭議焦點(diǎn)在于高達(dá)1077% 的估值溢價。根據(jù)評估，中興系統(tǒng)股東全部權(quán)益的評估值為8.53億元，但其截至2025年6月末的凈資產(chǎn)僅為7249萬元。

　　支撐如此高估值的是標(biāo)的公司承諾未來三年（2025—2027年）累計凈利潤不低于2.15億元。以2025年上半年凈利潤3169萬元計算，實(shí)現(xiàn)這一承諾需要業(yè)績保持穩(wěn)定增長。

　　標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96%，顯示出其高杠桿運(yùn)營的特點(diǎn)，顯著影響其抗風(fēng)險能力。

　　公司聲稱本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。然而，經(jīng)緯輝開曾有關(guān)聯(lián)交易未及時披露的“前科”。

　　2025年1月，公司及相關(guān)人員因未及時披露子公司2023年的一筆增資關(guān)聯(lián)交易，收到天津證監(jiān)局的警示函。當(dāng)時交易涉及金額1.57億元，占公司2022年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的6.17%。

　　公司對關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定和信息披露的及時性，可能會影響投資者對本次交易是否存在隱蔽利益安排的判斷。

　　標(biāo)的成色：硬科技還是高負(fù)債？

　　經(jīng)緯輝開本次收購全部以現(xiàn)金支付，對公司資金鏈造成壓力。截至2025年6月末，經(jīng)緯輝開賬面貨幣資金為8.11億元，低于8.5億元的收購對價。公司的有息負(fù)債中，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計高達(dá)8.52億元。

　　資金來源為“自有資金或自籌資金”，這種表述給未來可能增加的債務(wù)融資留下了空間。

　　這是典型的跨界并購。經(jīng)緯輝開主業(yè)是液晶顯示和電磁線產(chǎn)品，而中興系統(tǒng)主營業(yè)務(wù)為專網(wǎng)通信系統(tǒng)、工業(yè)互聯(lián)產(chǎn)品和企業(yè)數(shù)字化全棧技術(shù)服務(wù)。

　　專網(wǎng)通信行業(yè)技術(shù)更新迅速，需要持續(xù)研發(fā)投入，這對以傳統(tǒng)制造業(yè)為主的經(jīng)緯輝開提出了新要求。

　　標(biāo)的公司中興系統(tǒng)是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，但背后是高杠桿。標(biāo)的公司負(fù)債總額18.19億元，資產(chǎn)總額18.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.17%。

　　這種財務(wù)結(jié)構(gòu)意味著，即使收入規(guī)?？捎^，標(biāo)的公司自身盈利能力仍受高財務(wù)成本侵蝕，抗風(fēng)險能力較弱。

　　注：本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場數(shù)據(jù)和行業(yè)信息撰寫成文。