2025年12月，華誼兄弟的一紙公告再次將這家昔日的“影視一哥”推至資本市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖?？毓晒蓶|王忠軍持有的1.54億股公司股票（占其持股比例的48.54%）即將于12月29日啟動(dòng)第二次司法拍賣(mài)。若拍賣(mài)落定，王氏兄弟合計(jì)持股將驟降至8.26%，而阿里系（阿里創(chuàng)投與馬云）以6.07%的持股比例緊追其后，公司控制權(quán)穩(wěn)定性面臨前所未有的挑戰(zhàn)。
董事會(huì)緊急布防：治理結(jié)構(gòu)重組與家族權(quán)力加固
面對(duì)控制權(quán)可能易主的危機(jī)，華誼兄弟董事會(huì)于12月5日緊急召開(kāi)會(huì)議，連夜通過(guò)30項(xiàng)議案，展開(kāi)一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的控制權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)。核心舉措包括取消監(jiān)事會(huì)，將其職能移交董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)，并選舉王忠軍之子王夫也進(jìn)入審計(jì)委員會(huì)。同時(shí)，王忠軍被任命為代表公司執(zhí)行事務(wù)的董事及法定代表人。
這一系列動(dòng)作被市場(chǎng)解讀為“以職權(quán)對(duì)抗股權(quán)”的防御策略。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜分析稱(chēng)，王夫也進(jìn)入審計(jì)委員會(huì)意味著王氏家族意圖掌控財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)；而王忠軍擔(dān)任法定代表人，則可在股權(quán)稀釋后仍通過(guò)法律身份牽制新大股東的重大決策。此外，王忠磊夫婦近期高調(diào)入駐短視頻平臺(tái)，通過(guò)內(nèi)容輸出強(qiáng)化家族形象，被業(yè)內(nèi)視為輿論防御的輔助手段。
流拍背后的資本博弈：市場(chǎng)觀望與阿里系沉默
此次拍賣(mài)的股份堪稱(chēng)王氏兄弟的“壓艙石”，其歸屬直接關(guān)系控制權(quán)走向。然而在12月9日的首次拍賣(mài)中，盡管有5人報(bào)名、7萬(wàn)人圍觀，全程卻無(wú)人出價(jià)，最終流拍。市場(chǎng)人士指出，流拍反映資本對(duì)華誼兄弟前景的謹(jǐn)慎態(tài)度。新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥認(rèn)為，競(jìng)拍方可能希望等待二拍降價(jià)“抄底”。
阿里系的態(tài)度成為最大變數(shù)。華誼兄弟在公告中特別強(qiáng)調(diào)“阿里系未參與公司董事會(huì)決策”，似在淡化控制權(quán)威脅。但歷史淵源讓雙方關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜：馬云不僅是華誼兄弟早期投資人，還曾助其上市；2015年阿里創(chuàng)投以24.73元/股高價(jià)參與定增，如今股價(jià)已跌至2.3元附近，浮虧嚴(yán)重。若阿里系此次接手拍賣(mài)股份，其持股比例將反超王氏兄弟，但阿里系至今保持沉默，進(jìn)退選擇耐人尋味。
七年虧損83億：控制權(quán)危機(jī)的財(cái)務(wù)根源
控制權(quán)動(dòng)蕩的背后，是華誼兄弟持續(xù)七年的業(yè)績(jī)潰敗。2018年至2024年，公司累計(jì)虧損超82億元；2025年前三季度再虧1.14億元，營(yíng)收同比暴跌46%。債務(wù)危機(jī)隨之爆發(fā)：截至2025年12月，公司逾期債務(wù)達(dá)5250萬(wàn)元，超過(guò)2024年凈資產(chǎn)的10%，現(xiàn)金儲(chǔ)備僅1900萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率卻高達(dá)87.69%。
深層次病因在于業(yè)務(wù)模式失衡。過(guò)度依賴(lài)馮小剛IP的策略逐漸失效，其近年作品《只有蕓知道》《非誠(chéng)勿擾3》票房接連失利；而曾寄托“中國(guó)迪士尼”夢(mèng)想的實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，蘇州電影世界最終被出售給韓國(guó)基金。盡管公司試圖以《美人魚(yú)2》《抓特務(wù)》等項(xiàng)目翻盤(pán)，并布局短劇賽道，但資金短缺下，內(nèi)容產(chǎn)出能力已難復(fù)當(dāng)年。
行業(yè)變局與資本邏輯的重塑
華誼兄弟的案例折射出影視行業(yè)的深刻變革。昔日以馮小剛、王氏兄弟為核心的個(gè)人化資源驅(qū)動(dòng)模式，正被儒意、韓寒等新勢(shì)力主導(dǎo)的產(chǎn)品工業(yè)化模式取代。此外，短劇、AI內(nèi)容等新業(yè)態(tài)分流觀眾注意力，傳統(tǒng)影視公司需在內(nèi)容創(chuàng)新與資本穩(wěn)健間尋找新平衡。
若王氏家族失守控股權(quán)，華誼兄弟可能面臨兩種命運(yùn)：一是阿里系接手后注入資源，借助電商生態(tài)重塑IP價(jià)值鏈；二是成為“禿鷲資本”的并購(gòu)標(biāo)的，資產(chǎn)被分拆重組。但業(yè)內(nèi)指出，影視公司的核心價(jià)值仍系于內(nèi)容能力，若失去創(chuàng)作基因，資本運(yùn)作僅能短期輸血。
結(jié)語(yǔ)：時(shí)間不在華誼這一邊
華誼兄弟的控制權(quán)之爭(zhēng)，本質(zhì)是內(nèi)容行業(yè)傳統(tǒng)權(quán)威與資本力量的重構(gòu)試驗(yàn)。王氏家族通過(guò)治理調(diào)整暫緩控制權(quán)危機(jī)，但能否真正逆轉(zhuǎn)局勢(shì)，仍取決于其能否化解債務(wù)壓力、證明內(nèi)容盈利能力。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，華誼兄弟的案例將成為一個(gè)觀察樣本：當(dāng)光環(huán)散盡后，影視公司的估值究竟應(yīng)錨定于創(chuàng)始人基因，還是可持續(xù)的商業(yè)模式？答案或許將在12月29日的拍賣(mài)槌聲中初見(jiàn)分曉。
?。ㄗⅲ罕疚慕Y(jié)合AI工具生成，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）