匯通財(cái)經(jīng)APP訊——據(jù)日本央行前審議委員早川英男透露，行長(zhǎng)植田和男的政策路徑可能包含至多四次加息，其中除下周市場(chǎng)普遍預(yù)期的行動(dòng)外，后續(xù)或?qū)⒃龠M(jìn)行三次調(diào)整。
這位前官員周三（12月10日）受訪時(shí)表示：“央行可能認(rèn)為自身已完全落后于形勢(shì)曲線，即使本次加息后，植田也很可能會(huì)暗示這并非緊縮周期的終點(diǎn)。”
此番言論發(fā)表之際，市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行將于12月19日實(shí)施自今年1月以來的首次加息，將借款成本上調(diào)至0.75%。本次會(huì)議的市場(chǎng)焦點(diǎn)將集中于日本央行對(duì)未來政策路徑的表述方式。
早川英男預(yù)測(cè)：“央行或?qū)⒒謴?fù)約每六個(gè)月加息一次的節(jié)奏?！彼J(rèn)為最終利率可能維持在1.5%左右，這意味著除下周預(yù)期行動(dòng)外還需進(jìn)行三次加息。
市場(chǎng)觀察者的關(guān)注重點(diǎn)在于，日本央行是否會(huì)就日本中性利率提供任何指引——該利率水平被認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)既不產(chǎn)生刺激作用也不形成限制。日本央行此前曾暗示該水平介于1%至2.5%之間。
早川英男指出，基于最新數(shù)據(jù)，當(dāng)局可能縮小對(duì)該利率的預(yù)估區(qū)間，不過他預(yù)計(jì)更多信息將在明年1月央行更新季度經(jīng)濟(jì)展望時(shí)披露。
政治變量與政策兩難
與植田和男相識(shí)四十余年的早川英男指出，這位行長(zhǎng)關(guān)于下周政策會(huì)議的溝通幾乎不留余地，一系列言論共同釋放出強(qiáng)烈信號(hào)。
植田表示當(dāng)局將就加息與否做出正確判斷，并強(qiáng)調(diào)即使加息后金融環(huán)境仍將保持寬松——這似乎是對(duì)“貨幣政策可能與政府財(cái)政方針相左”指控的預(yù)先辯護(hù)。
早川英男表示：“植田幾乎是以斷言的方式預(yù)告了加息?！卑茨承┯^點(diǎn)看來，等到明年1月讓當(dāng)局收集更多關(guān)于來年薪資增長(zhǎng)勢(shì)頭的相關(guān)數(shù)據(jù)或許更為合理。
早川認(rèn)為日本央行不應(yīng)為此次加息延遲受責(zé)，因政策委員會(huì)必須持續(xù)觀察兩大不確定性因素：特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅政策動(dòng)向，以及高市早苗出任日本新首相的具體時(shí)機(jī)。
早川坦言：“特朗普和高市早苗是日本央行無法控制的變量，這純屬客觀條件的制約?！?/p>
這位曾任日本央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的專家警告稱，高市早苗的擴(kuò)張性財(cái)政政策可能迫使央行加快加息節(jié)奏并推高最終利率水平。上月高市早苗制定的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃規(guī)模超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，新增支出數(shù)額龐大。
早川指出，高市早苗正在制造巨額財(cái)政赤字以刺激本不缺需求的經(jīng)濟(jì)，其旨在緩解通脹影響的財(cái)政支出更可能最終加劇價(jià)格上行壓力。
早川警示道：“這具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)性，考慮到這些因素，植田很可能已意識(shí)到自身政策節(jié)奏滯后于形勢(shì)發(fā)展?！?/p>
美元/日元預(yù)計(jì)中期趨勢(shì)向下，但非坦途
早川的言論為美元/日元描繪了一個(gè)明確的中期下行框架。日本央行啟動(dòng)一個(gè)可預(yù)測(cè)的、持續(xù)數(shù)年的加息周期，將是扭轉(zhuǎn)過去十余年美元/日元單邊升值格局的最核心動(dòng)力。
短期重點(diǎn)關(guān)注12月19日日本央行會(huì)議的政策指引措辭，任何鷹派暗示都是美元/日元空頭的催化劑。
中期趨勢(shì)性看空美元/日元，但需警惕美國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)和日本財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的階段性反彈。
簡(jiǎn)言之，日元正在從“融資貨幣”向“收益貨幣”進(jìn)行歷史性轉(zhuǎn)變，這構(gòu)成了美元/日元長(zhǎng)期頂部的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。然而，全球政治經(jīng)濟(jì)的不確定性，尤其是美日兩國(guó)非常規(guī)的政策組合，或?qū)⑹沟眠@一下跌路徑充滿波動(dòng)與反復(fù)。
（美元兌日元日線圖，來源：易匯通）北京時(shí)間15：21，美元兌日元交投于1555.93/94。