來(lái)源：華爾街見聞
美銀警告經(jīng)典60/40組合正進(jìn)入低回報(bào)時(shí)代，明年實(shí)際回報(bào)不足1%，未來(lái)十年年化實(shí)際回報(bào)或?yàn)?0.1%，大盤股高估值是主要拖累。美銀建議轉(zhuǎn)向國(guó)際中小盤股、優(yōu)質(zhì)美股、高收益?zhèn)荣Y產(chǎn)。該行預(yù)計(jì)金價(jià)明年將上漲至每盎司4538美元，較當(dāng)前水平有約8%的上漲空間。
美銀策略師團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新研究報(bào)告警告稱，曾被視為投資界黃金法則的“60/40”股債組合策略，正面臨未來(lái)十年極度疲軟的回報(bào)前景。
美銀預(yù)測(cè)，由60%股票和40%債券構(gòu)成的經(jīng)典投資組合，在扣除通脹因素后，明年的實(shí)際回報(bào)率將不足1%。更為嚴(yán)峻的是，該行模型顯示，未來(lái)十年該組合的年化實(shí)際回報(bào)率預(yù)計(jì)為-0.1%，這意味著長(zhǎng)期堅(jiān)持這一策略的投資者可能面臨實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)縮水。
造成這一黯淡前景的主要原因在于美國(guó)大盤股的預(yù)期表現(xiàn)回落。美銀指出，美股大盤股已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)超過(guò)15%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而歷史數(shù)據(jù)表明，此類高增長(zhǎng)周期后的平均回報(bào)率通常會(huì)顯著低于長(zhǎng)期均值。策略師認(rèn)為，除非出現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和每股收益（EPS）的意外驚喜，否則投資者很難避免遭遇第七個(gè)“失去的十年”。
鑒于核心資產(chǎn)回報(bào)預(yù)期的不確定性，美銀建議投資者調(diào)整倉(cāng)位，將目光投向共識(shí)之外的“衛(wèi)星”資產(chǎn)。報(bào)告列出了包括國(guó)際中小盤股、高收益?zhèn)?、新興市場(chǎng)資產(chǎn)以及黃金在內(nèi)的六大投資方向，以在低回報(bào)環(huán)境下尋求超額收益。
權(quán)益資產(chǎn)：關(guān)注國(guó)際中小盤與優(yōu)質(zhì)股
在股票配置方面，美銀認(rèn)為與其固守估值高企的美國(guó)大盤股，不如轉(zhuǎn)向國(guó)際市場(chǎng)和特定風(fēng)格因子。
報(bào)告特別看好國(guó)際中小型股（International small and mid-cap stocks）。過(guò)去五年，這類股票的年化回報(bào)率達(dá)到15%，與美國(guó)大盤成長(zhǎng)股持平。但美銀策略師強(qiáng)調(diào)，國(guó)際中小盤股不僅下行波動(dòng)率更低，且盈利增長(zhǎng)更快，從估值角度看也更具吸引力。
此外，美銀建議關(guān)注“優(yōu)質(zhì)美股”（Quality US stocks），即那些財(cái)務(wù)狀況強(qiáng)勁、債務(wù)水平較低的公司。美銀對(duì)1996年以來(lái)數(shù)據(jù)的分析顯示，優(yōu)質(zhì)股在近年來(lái)的美股市場(chǎng)中一直表現(xiàn)亮眼，其收益率跑贏了動(dòng)量、成長(zhǎng)、價(jià)值、紅利以及小盤股等其他主要風(fēng)格因子。
固定收益：高收益?zhèn)c新興市場(chǎng)的紅利
在固定收益領(lǐng)域，美銀認(rèn)為信貸機(jī)會(huì)優(yōu)于傳統(tǒng)的利率債。
策略師指出，美國(guó)高收益?zhèn)℉igh-yield bonds）目前提供了信貸市場(chǎng)中的最佳機(jī)會(huì)。相較于貸款或私募信貸，高收益?zhèn)哂懈叩馁Y產(chǎn)質(zhì)量，且擁有足夠的久期，能夠受惠于美聯(lián)儲(chǔ)的寬松周期。數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)高收益貸款的違約率徘徊在2.6%左右，低于私募信貸和銀團(tuán)貸款。美銀預(yù)計(jì)，明年高收益?zhèn)谋憩F(xiàn)將優(yōu)于投資級(jí)債券。
同時(shí)，新興市場(chǎng)固定收益（Emerging market fixed income）也成為美銀關(guān)注的焦點(diǎn)。過(guò)去三年，該資產(chǎn)類別的表現(xiàn)優(yōu)于美國(guó)和全球債券，且收益率更高。美銀特別指出，包含高股息新興市場(chǎng)股票的投資組合在過(guò)去五年中實(shí)現(xiàn)了約9%至12%的年化回報(bào)，遠(yuǎn)超MSCI新興市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%的回報(bào)率。隨著2026年被預(yù)期為新興市場(chǎng)的寬松之年，當(dāng)?shù)貍泻透吖上⒐善庇型^續(xù)跑贏大市。
實(shí)物資產(chǎn)與主題投資：黃金看漲
針對(duì)實(shí)物資產(chǎn)，美銀給出了積極的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)金價(jià)明年將反彈至每盎司4538美元，較當(dāng)前水平有約8%的上漲空間。策略師認(rèn)為，推動(dòng)今年金價(jià)上漲的因素將持續(xù)存在，包括全球央行的強(qiáng)勁需求以及各國(guó)財(cái)政赤字的不斷擴(kuò)大。
在大宗商品方面，美銀此前曾表示，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、財(cái)政與貨幣政策刺激以及通脹可能升溫，大宗商品將是2026年的最佳投資之一。
此外，美銀還強(qiáng)調(diào)了符合關(guān)鍵市場(chǎng)主題的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦了三類具有長(zhǎng)期上漲潛力的方向：人工智能與科技、美國(guó)工業(yè)復(fù)興以及鈾礦資源。
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