來源：金石隨筆

　　12月11日，國產(chǎn)GPU龍頭摩爾線程繼續(xù)狂飆，從114.28元的發(fā)行價一路狂飆，首日上市最高688元，如今再度突破700元、800元和900元，向1000元大關邁進。其中，有多大泡沫相信大家都知道。

　　根據(jù)公司財報，2022年至2024年，公司分別實現(xiàn)收入4609萬、1.24億和4.38億，近三年研發(fā)投入38.1億，是公司營收的6.26倍。由于高投入、高研發(fā)，公司持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

　　根據(jù)招股書，2022年至24年，公司分別虧損18.4億、16.73億以及14.92億，三年虧損50億，而沐曦股份三年虧損大約30億，摩爾線程虧損更進一步。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額來看，三年分別流出14億、11億、18億；三年的研發(fā)投入11.16億、13.34億以及13.59億，三年研發(fā)投入38億。

　　最新招股書更新了2025年中期數(shù)據(jù)，營收大約7億，虧損2.71億，雖然依舊在燒錢，但大幅收窄。

　　雖然有著國產(chǎn)GPU的龍頭，會有估值溢價，但也不至于15億營收，給到4400億的估值，這又是用市夢率或市概率估值。類比寒武紀，全年營收大約60億，寒武紀5800億市值，摩爾合理估值在2000億，目前摩爾市值比寒武紀估值還高一個等級。

　　摩爾暴漲背后，除了國產(chǎn)GPU龍頭帶來的估值溢價，還有就是市場貨源極少，高度集中，A股游資、機構(gòu)們瘋狂炒作。

　　金石雜談統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，摩爾上市前股東有4億股，禁售；本次發(fā)行7000萬股，戰(zhàn)略配售1400萬股；有觸發(fā)回撥機制，網(wǎng)上配售1680萬股，中簽率低至0.036%；網(wǎng)下配售3920萬，各大公募、私募（包括量化）、保險、券商、資管擠破頭殺入。

　　其中，戰(zhàn)略配售20%股份禁售，保薦人中信證券的140萬股禁售2年，其他一年；網(wǎng)下3920萬股，有禁售期的2662萬股，至少半年，絕大部分都是9個月。

　　也就是說，市場流通股共計1680萬股+1258萬股=2938萬股，占股本的比重為6.25%，按114.28元計算，上市之初流通值只有34億。即便目前漲到941元，流通值也只有276億。如此低的流通盤，別說機構(gòu)了，游資或者一些大戶也能拉的飛起。

　　對于是否一堆機構(gòu)炒作，有金融圈從業(yè)人員表示，“機構(gòu)才不會玩，會被風控的”。

　　值得注意的是，科創(chuàng)板新股上市前五日沒有漲跌幅限制，明日漲跌幅將回到20%，屆時摩爾炒作或會降溫。至于不到300億的盤子是否會繼續(xù)炒作，看不懂，反正最后隨著解禁期來臨，將是一地雞毛。

　　截至目前，摩爾線程市值高達4400億元，晶圓代工廠龍頭的中芯市值5400億，寒王寒武紀市值5800億，摩爾有點魔王的味道了。

　　就在剛剛，賣方分析師也看不下去了：一級的朋友還在怕什么？歷史提醒了無數(shù)次，二級不差SX（韭菜）。雖然話有點糙，但話糙理不糙。