來源：Y趣理說

　　在公募基金這個高度依賴“人才”的行業(yè)里，誰能留住優(yōu)秀投研，誰就能在競爭中占據(jù)主動。建信基金近年來的困境，本質(zhì)上正是一個典型的“銀行體系難以市場化改革”的樣本。

　　但越是深入拆解它的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，就越能看到表象背后難以掩飾的深層矛盾，規(guī)模增長并不意味著質(zhì)量提升，貨幣基金撐起半壁江山，權(quán)益和固收類業(yè)務(wù)卻持續(xù)疲弱，而真正決定公募競爭力的投研人才，卻在不斷流失。

　　這是一家規(guī)模逼近萬億，卻始終缺乏“靈魂”的基金公司。

　　規(guī)模增速亮眼，但結(jié)構(gòu)性失衡進(jìn)一步惡化

　　建信基金看似龐大，但真正體現(xiàn)投研能力的權(quán)益類產(chǎn)品幾乎沒有存在感。

　　截至到目前，建信基金的資產(chǎn)管理規(guī)模已攀升至9738.10億元，逼近萬億大關(guān)，躋身行業(yè)第11位，在賬面上呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的擴(kuò)張勢頭。然而，這一增長的絕大部分來自貨幣基金的單線拉升，規(guī)模較年初增加約841億元，達(dá)到7842.07億元，占公司八成規(guī)模。

　　但與貨基“獨木撐天”的景象相比，公司非貨規(guī)模則持續(xù)萎縮。從2024年初的2058.32億元降至當(dāng)前1896.03億元，減少超過162億元，行業(yè)排名從24名跌至28名。

　　權(quán)益產(chǎn)品的頹勢尤為突出。目前股票型基金僅剩256.54億元，混合型基金175.83億元，較上一年度繼續(xù)下滑。這種極端的結(jié)構(gòu)失衡，使建信基金呈現(xiàn)出典型的“規(guī)模虛胖、收入縮水”局面。

　　權(quán)益業(yè)務(wù)的持續(xù)走弱直接侵蝕公司盈利能力。建信基金管理費收入從2022年的23.63億元跌至2024年的20.93億元，連續(xù)兩年下滑。

　　凈利潤亦呈現(xiàn)同步疲弱態(tài)勢，其中2023年同比下降24.59%，2024年進(jìn)一步下降4.42%。當(dāng)公司越來越依賴低費率的貨幣基金維系規(guī)模，而較高管理費貢獻(xiàn)的權(quán)益基金卻不斷流失，這種商業(yè)模式的不可持續(xù)性愈發(fā)顯性。

　　核心投研力量加速流失，權(quán)益戰(zhàn)線持續(xù)空心化

　　與規(guī)模增長的亮眼數(shù)字相比，建信基金真正的核心痛點，人才與投研能力的下滑更加深刻。公司近年來并未形成具有行業(yè)話語權(quán)的“明星基金經(jīng)理群體”，更缺乏穩(wěn)健的核心投研梯隊。陶燦、姜鋒曾是公司權(quán)益業(yè)務(wù)的關(guān)鍵力量，但他們不僅未能帶動權(quán)益業(yè)務(wù)全面崛起，反而在業(yè)務(wù)壓力與發(fā)展空間受限的背景下，陸續(xù)選擇離開。

　　尤其是姜鋒與周智碩的離任，直接將公司的權(quán)益投研能力“抽空”。周智碩在加入廣發(fā)基金后迅速獲得六只產(chǎn)品、近200億元規(guī)模的管理權(quán)限，而建信基金混合型基金總規(guī)模僅175.83億元，不及周智碩一人如今的管理規(guī)模。這不僅顯示建信基金缺乏足夠吸引人才的機(jī)制，也反映公司在投研文化、激勵體系、專業(yè)環(huán)境等方面存在嚴(yán)重短板。

　　在競爭激烈的大資管時代，行業(yè)頭部公司不斷通過市場化機(jī)制吸引優(yōu)秀的基金經(jīng)理。而建信基金仍受制于“行政化、科層制”的結(jié)構(gòu)，大量高管與決策層來自建設(shè)銀行體系，對資本市場的周期特征，風(fēng)格差異與產(chǎn)業(yè)邏輯理解不足，使得投研團(tuán)隊長期處于“獨立性困境”的狀態(tài)。

　　人才流失的最終結(jié)果，是公司在權(quán)益投資上缺乏持續(xù)性，缺乏穩(wěn)定風(fēng)格，更缺乏穿越周期的投研積累。而產(chǎn)品規(guī)模的萎縮，業(yè)績的不穩(wěn)定與渠道信任的弱化，則是這種結(jié)構(gòu)性問題的必然反映。

　　銀行系治理的結(jié)構(gòu)性掣肘，謝海玉將迎首考

　　建信基金的治理結(jié)構(gòu)，本質(zhì)上仍深度綁定于母行體系。董事長與總裁均長期任職于建設(shè)銀行，總經(jīng)理層與重要業(yè)務(wù)條線的負(fù)責(zé)人亦多來自銀行背景，整個管理層中，基本沒有公募基金行業(yè)背景。直至去年底，建信基金迎來首位女掌門謝海玉，同樣出身建行體系，同樣是無公募基金行業(yè)背景上陣。

　　公募基金是一種高度市場化，靠投研能力驅(qū)動的行業(yè)。銀行的零售、對公等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邏輯，難以與基金行業(yè)的競爭機(jī)制對齊，當(dāng)銀行體系將基金公司視為金融生態(tài)的一環(huán)，而非一個必須獨立成長的市場化主體時，發(fā)展偏差便不可避免。

　　與建信基金相比，另一家銀行系公募，交銀施羅德基金三任總經(jīng)理均為市場化招聘，且均具備證券基金相關(guān)行業(yè)背景，其高管團(tuán)隊的專業(yè)性更強(qiáng)，投研體系在銀行系公募始終保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　反觀建信基金，長期依賴股東發(fā)行渠道、資源策略以及產(chǎn)品布局的體系下，雖能在規(guī)模上保持強(qiáng)勁，但卻難以在核心競爭力上形成突破。權(quán)益業(yè)務(wù)的長期偏弱，人才激勵不足，投研體系碎片化，改革動力有限等，都是結(jié)構(gòu)性困境的體現(xiàn)。

　　未來若無法在激勵機(jī)制、治理獨立性、投研體系三方面進(jìn)行實質(zhì)改革，即便管理規(guī)模突破萬億，建信基金也難以擺脫“銀行系附屬”定位，更難在行業(yè)內(nèi)重新奪回主動權(quán)。

　　建信基金總裁謝海玉也即將迎來任期內(nèi)的首份年報，Y趣將持續(xù)關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)來源：wind。

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