美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆?鮑威爾淡化了針對(duì)周三再度降息決定的反對(duì)投票，但會(huì)議披露的諸多細(xì)節(jié)，卻暴露了這一央行內(nèi)部日益加劇的意見分歧。
此次鮑威爾推動(dòng)的 25 個(gè)基點(diǎn)降息，不僅遭到數(shù)位有投票權(quán)委員的反對(duì)，一大批參與會(huì)議討論但并非本年度投票委員的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)，也都釋放出了反對(duì)降息的信號(hào)。
這種內(nèi)部分歧或?yàn)?2026 年的政策走向埋下伏筆 —— 屆時(shí)，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席或許會(huì)比鮑威爾更難在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部凝聚政策共識(shí)。
“這非常罕見。我參與美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)工作十多年來，從未見過這種局面。” 今年 6 月退休的費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)前主席帕特里克?哈克如此表示。
本次議息會(huì)議上，僅有兩位政策制定者 —— 堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席杰夫?施密德和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦?古爾斯比 —— 正式投出反對(duì)票，主張維持利率不變；另一份反對(duì)票來自美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬?米蘭，他則持續(xù)呼吁更大幅度的降息。其余的反對(duì)聲音，則通過其他渠道傳遞出來。
美聯(lián)儲(chǔ)在公布降息決定的同時(shí)發(fā)布了季度利率預(yù)期，有六位政策制定者認(rèn)為，2025 年底聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率應(yīng)維持在 3.75% 至 4% 區(qū)間（即周三降息前的利率水平），這一表態(tài)意味著他們反對(duì)本次降息。
鑒于這六位官員中至少有四人、甚至可能全部都不具備本次會(huì)議的投票權(quán)，部分美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士將這類 2025 年高利率預(yù)期稱為 “隱性反對(duì)”。
“我本也會(huì)成為這些‘隱性反對(duì)者’之一，我認(rèn)為這次降息是個(gè)錯(cuò)誤?！?哈克說道。
美聯(lián)儲(chǔ)周三發(fā)布的文件中還暗藏著另一條線索。除了參會(huì)的政策官員外，各地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)銀行董事會(huì)中的商界領(lǐng)袖也有權(quán)發(fā)表意見。
他們會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的另一項(xiàng)短期利率提出調(diào)整建議，而實(shí)際上，這項(xiàng)利率始終與美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率同向變動(dòng)。
從歷史來看，這類建議可被視作聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)自身政策傾向的 “風(fēng)向標(biāo)”。本次會(huì)議中，僅有 4 家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)銀行建議下調(diào)該利率，這意味著可能有 8 位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)反對(duì)降息。
這一投票結(jié)果表明，傾向于維持利率不變的陣營(yíng)主要集中在地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)群體。這些官員向來比華盛頓的美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)理事更傾向于維持高利率，而理事會(huì)理事由白宮任命、經(jīng)參議院確認(rèn)。
鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上辯稱，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下（通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ) 2% 的目標(biāo)，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)顯現(xiàn)疲軟跡象），政策分歧本就不可避免。
“絕大多數(shù)參會(huì)者都認(rèn)同，失業(yè)率和通脹均存在上行風(fēng)險(xiǎn)，那該如何抉擇？” 鮑威爾表示，“我們只有一種政策工具，無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)，這是極具挑戰(zhàn)性的局面?！?/p>
但鑒于已有眾多政策制定者通過 “隱性反對(duì)” 和正式反對(duì)票明確表達(dá)了強(qiáng)硬立場(chǎng)，無論明年特朗普總統(tǒng)提名誰接替鮑威爾（包括熱門人選、白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文?哈塞特），都可能面臨難以整合聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)意見的挑戰(zhàn)。
“鮑威爾主席任職已久，在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)內(nèi)部享有很高威望?！?法國(guó)巴黎銀行美國(guó)策略與經(jīng)濟(jì)學(xué)主管加爾文?謝指出，“即便在他的領(lǐng)導(dǎo)下都出現(xiàn)了三張反對(duì)票，我很難想象新任主席能更容易實(shí)現(xiàn)委員會(huì)內(nèi)部的意見統(tǒng)一?！?/p>
即將公布的關(guān)鍵數(shù)據(jù)
當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的反對(duì)聲浪并非無法化解。盡管委員們的利率預(yù)期中值顯示 2026 年僅會(huì)降息一次，但投資者仍預(yù)期會(huì)有兩次降息。而且新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)隨時(shí)可能改變整體經(jīng)濟(jì)圖景。
事實(shí)上，那些支持本周降息的委員，或許會(huì)將周四公布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升視為自己擔(dān)憂勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的 “佐證”。美國(guó)勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至 12 月 6 日的一周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加 4.4 萬人，達(dá)到 23.6 萬人，增幅創(chuàng)疫情以來新高。盡管該數(shù)據(jù)向來波動(dòng)較大，但在百事可樂、惠普等企業(yè)近期相繼傳出裁員消息的背景下，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升可能是勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)問題的早期信號(hào)。
未來數(shù)周，政策制定者將迎來一系列能反映勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹狀況的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。盡管 10 月的部分?jǐn)?shù)據(jù)將永久缺失，但在 1 月底下次議息會(huì)議前，他們?nèi)阅塬@取 11 月和 12 月的相關(guān)數(shù)據(jù)。
“我認(rèn)為當(dāng)前官員們的意見分歧是合理的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放的信號(hào)本就錯(cuò)綜復(fù)雜?！?花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家維羅妮卡?克拉克表示，“到明年，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或許能在一定程度上促成意見統(tǒng)一?！?/p>