作者：安妮塔?拉馬薩米
Waymo（Waymo）能否撐起 1000 億美元估值？這一問(wèn)題將由投資者給出答案。這家隸屬字母表（Alphabet）的自動(dòng)駕駛出行公司正洽談新一輪融資，擬估值達(dá)年化營(yíng)收的 280 倍，遠(yuǎn)超其他出行平臺(tái)的估值倍數(shù)。
盡管遭遇舊金山停電期間暫停服務(wù)等小波折，但Waymo近月來(lái)的快速擴(kuò)張，彰顯其有望逐步匹配這一高估值。隨著該公司在各大城市新增用戶、推出新服務(wù) —— 無(wú)論是從優(yōu)步（Uber）、來(lái)福車（Lyft）手中搶占市場(chǎng)份額，還是挖掘全新市場(chǎng)需求，其營(yíng)收規(guī)模都將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
核心要點(diǎn)
? Waymo正洽談新一輪融資，擬估值1000 億美元
? 該估值相當(dāng)于其最新年化營(yíng)收的280 倍? 若營(yíng)收增速達(dá)到部分分析師預(yù)期，這家自動(dòng)駕駛出行公司有望匹配該估值
截至今年，這家由谷歌控股的企業(yè)已完成超 1400 萬(wàn)次無(wú)人駕駛付費(fèi)出行訂單，較 2024 年增長(zhǎng)兩倍；在 5 座城市開(kāi)展付費(fèi)出行服務(wù)帶來(lái)的年化營(yíng)收突破3.5 億美元。Waymo計(jì)劃 2026 年在至少新增 5 座城市向公眾開(kāi)放無(wú)人駕駛出租車服務(wù)。摩根士丹利分析師今年 1 月發(fā)布的最新預(yù)測(cè)顯示，到 2030 年，Waymo年化營(yíng)收至少可達(dá)25 億美元。
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)蘇羅資本投資人埃文?施洛斯曼長(zhǎng)期追蹤Waymo，他表示，Waymo的增長(zhǎng)速度甚至可能超出這一預(yù)期。
“Waymo是罕見(jiàn)的軟硬件一體化企業(yè)典范，無(wú)需過(guò)度樂(lè)觀的假設(shè)，就能看到其龐大的營(yíng)收基數(shù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。” 施洛斯曼稱，合理預(yù)估Waymo未來(lái)的業(yè)務(wù)覆蓋城市數(shù)量或增至當(dāng)前的約 5 倍。
若年化營(yíng)收達(dá) 25 億美元，Waymo的預(yù)期估值倍數(shù)將降至40 倍營(yíng)收。反觀優(yōu)步和來(lái)福車，二者估值倍數(shù)均不足 3 倍；盡管它們 2025 年?duì)I收增速預(yù)計(jì)在15% 左右，且均已實(shí)現(xiàn)盈利，但增速遠(yuǎn)低于Waymo。
無(wú)人駕駛出租車的普及會(huì)在多大程度上擠占傳統(tǒng)網(wǎng)約車需求，目前尚無(wú)定論。摩根士丹利分析師本月發(fā)布報(bào)告稱，若無(wú)人駕駛出行需求完全疊加在有人駕駛網(wǎng)約車需求之上，未來(lái) 7 年優(yōu)步營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率可達(dá) 14%。
而若無(wú)人駕駛出行替代部分有人駕駛訂單，分析師預(yù)計(jì)優(yōu)步同期營(yíng)收增速將降至個(gè)位數(shù)。
Waymo的核心優(yōu)勢(shì)：多元營(yíng)收賽道 + 先發(fā)壁壘
Waymo的一大利好是，其營(yíng)收來(lái)源或?qū)⑼黄瞥鲂蟹?wù)單一板塊。公司聯(lián)席首席執(zhí)行官特克德拉?馬瓦卡納曾表示，Waymo計(jì)劃在無(wú)人駕駛出租車業(yè)務(wù)外，拓展本地配送、長(zhǎng)途貨運(yùn)業(yè)務(wù)，最終還將向車企授權(quán)其自動(dòng)駕駛技術(shù)。
今年 10 月，Waymo宣布與達(dá)樂(lè)食（DoorDash）合作，在菲尼克斯推出自動(dòng)駕駛外賣配送服務(wù)，這一合作或?yàn)槠浜罄m(xù)業(yè)務(wù)拓展埋下伏筆。對(duì)優(yōu)步而言，外賣配送業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了三分之一的營(yíng)收，且增速高于網(wǎng)約車業(yè)務(wù)；剔除股權(quán)激勵(lì)、折舊攤銷后，外賣配送還占優(yōu)步營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的約 40%。
向車企授權(quán)軟件技術(shù)對(duì)Waymo而言雖尚需時(shí)日，但這類授權(quán)費(fèi)用最終將顯著提升公司利潤(rùn)率 —— 軟件的維護(hù)與升級(jí)管理成本，遠(yuǎn)低于投放更多無(wú)人駕駛出租車的運(yùn)營(yíng)成本。
利好的是，若Waymo推進(jìn)本輪融資，網(wǎng)約車行業(yè)曾有 “燒錢初創(chuàng)企業(yè)最終匹配高估值” 的先例可循。
2014 年 12 月，彼時(shí)仍未上市的優(yōu)步以400 億美元估值完成融資，較當(dāng)年 6 月上一輪融資估值翻倍，創(chuàng)下彼時(shí)創(chuàng)投企業(yè)估值之最，引發(fā)投資者與分析師熱議。彼時(shí)成立 5 年的優(yōu)步，年化營(yíng)收僅數(shù)億美元（具體金額當(dāng)時(shí)未公開(kāi)）。
事實(shí)證明，市場(chǎng)對(duì)優(yōu)步估值的擔(dān)憂實(shí)屬過(guò)慮。2015 年優(yōu)步凈營(yíng)收約 15 億美元，較 2014 年增長(zhǎng)兩倍，這意味著投資方最終的投資估值約為預(yù)期營(yíng)收的 27 倍。
特斯拉的成本優(yōu)勢(shì) VS Waymo的合規(guī)先發(fā)優(yōu)勢(shì)
盡管Waymo無(wú)需支付駕駛員薪酬，但多項(xiàng)長(zhǎng)期成本仍存重大不確定性：自動(dòng)駕駛車輛的保險(xiǎn)成本是核心未知項(xiàng)，車輛搭載的探測(cè)傳感器及配套硬件成本也居高不下。
在硬件成本方面，Waymo相較特斯拉處于劣勢(shì)。特斯拉自動(dòng)駕駛車輛采用成本更低的攝像頭完成道路測(cè)繪，目前雖僅在少數(shù)城市向網(wǎng)約車乘客開(kāi)放服務(wù)，且配備安全員值守，但成本優(yōu)勢(shì)顯著。摩根士丹利分析師本月報(bào)告測(cè)算，Waymo當(dāng)前每英里運(yùn)營(yíng)成本約 1.43 美元，特斯拉僅 0.81 美元。
分析師認(rèn)為，這一成本差距或?qū)⒊蔀樘厮估拈L(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。不過(guò)Waymo計(jì)劃 2026 年投放新款車輛，其每英里運(yùn)營(yíng)成本有望降至0.99–1.08 美元，成本下降的部分原因在于，Waymo正測(cè)試現(xiàn)代、中國(guó)極氪等品牌的低成本基礎(chǔ)車型（未搭載自動(dòng)駕駛技術(shù)的原車），替代目前主力運(yùn)營(yíng)的高端捷豹 I-Pace 車型。若無(wú)人駕駛出租車安全記錄持續(xù)改善，保險(xiǎn)成本也有望進(jìn)一步下降。
拋開(kāi)成本不談，Waymo在監(jiān)管審批層面遠(yuǎn)超其他無(wú)人駕駛出行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。特斯拉與亞馬遜旗下無(wú)人駕駛子公司 Zoox，至今仍未獲批在運(yùn)營(yíng)城市開(kāi)展付費(fèi)出行服務(wù)。長(zhǎng)期看多特斯拉的風(fēng)險(xiǎn)投資人查馬斯?帕里哈皮蒂亞近日在社交平臺(tái) X 發(fā)文稱，“特斯拉必須證明其技術(shù)容錯(cuò)率持平或優(yōu)于Waymo”，唯有如此，才能說(shuō)服監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)其擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)范圍。
即便特斯拉或 Zoox 未來(lái)獲得相關(guān)許可，Waymo已憑借多個(gè)核心城市的先發(fā)布局建立穩(wěn)固優(yōu)勢(shì)。若Waymo延續(xù)優(yōu)步發(fā)展初期的激進(jìn)擴(kuò)張策略、全力搶占市場(chǎng)份額，其競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河或?qū)⒈葍?yōu)步更深厚 —— 如今優(yōu)步市值已是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)福車的 20 倍以上。
2019 年優(yōu)步上市時(shí)市值達(dá) 820 億美元，與私募階段最高估值相差無(wú)幾；如今優(yōu)步不僅實(shí)現(xiàn)盈利、業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，市值更是翻了一番。Waymo的投資方，似乎正準(zhǔn)備押下一筆相似的賭注。