‘業(yè)績增速放緩?！?/p>
作者|張偉
12月，電池管理系統(tǒng)（BMS）產(chǎn)品生產(chǎn)商杭州高特電子設(shè)備股份有限公司（下稱“高特電子”或“公司”）在深交所官網(wǎng)披露了對第二輪上市（IPO）審核問詢的回復(fù)文件。
高特電子于今年6月遞交《招股書》，7月進(jìn)入IPO問詢階段。監(jiān)管關(guān)注了高特電子的股權(quán)變動、控制權(quán)及公司治理、收入確認(rèn)、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流等問題。其中，收入確認(rèn)、應(yīng)收賬款被兩度問詢。
高特電子引用CNESA數(shù)據(jù)稱，預(yù)計2030年全國新型儲能規(guī)模將達(dá)291.2GW，未來五年的復(fù)合年均增長率超過20%。儲能行業(yè)前景可期，也將帶動BMS行業(yè)發(fā)展，高特電子能否通過上市擴大業(yè)績規(guī)模并提升行業(yè)競爭力，還有待時間的檢驗。
01
業(yè)務(wù)幾度轉(zhuǎn)型
資料顯示，高特電子歷經(jīng)三次產(chǎn)業(yè)迭代，從傳統(tǒng)的鉛酸電池檢測起步，再進(jìn)入動力電池BMS，最終在新型儲能BMS領(lǐng)域大放異彩，公司業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長。
據(jù)了解，BMS 是新型儲能系統(tǒng)的“神經(jīng)中樞”，用于對電池系統(tǒng)多維度數(shù)據(jù)采集、診斷、安全管理和主動維護(hù)，確保新型儲能電池系統(tǒng)安全、可靠、穩(wěn)定、經(jīng)濟運行。但在20多年前，國內(nèi)BMS技術(shù)還是一片空白。
時間回到2000前后，隨著國家基礎(chǔ)電力設(shè)施的擴張，鉛酸電池作為后備電源核心部件同步發(fā)展。不過，彼時業(yè)內(nèi)對鉛酸電池的檢測主要依靠人工或電壓監(jiān)測，精準(zhǔn)度和效率都有待提高。
這種情況下，在半導(dǎo)體行業(yè)工作多年的徐劍虹發(fā)現(xiàn)商機，與徐濤、李振江、沈炳華一起，成立高特電子，鉆研鉛酸電池內(nèi)阻高精度在線檢測技術(shù)。2003年，高特電子推出國內(nèi)首個鉛酸電池BMS，突破了傳統(tǒng)電池檢測技術(shù)的局限。
2010年，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)開始發(fā)展，基于公司在鉛酸電池檢測行業(yè)多年的技術(shù)積累，高特電子順應(yīng)趨勢，殺入新能源汽車動力電池BMS領(lǐng)域，成為較早能夠提供動力電池BMS技術(shù)的獨立第三方供應(yīng)商。
不過，作為第三方供應(yīng)商，高特電子主要面臨整車廠、電池廠的挑戰(zhàn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年，國內(nèi)動力電池BMS的市場規(guī)模約138億元。其中，整車廠的市場份額為48%，電池廠為30%，第三方BMS供應(yīng)商只有22%。
造成這種情況的原因有兩點。首先，整車廠出于對電池數(shù)據(jù)主權(quán)和車輛安全的考慮，傾向于自行研發(fā)BMS技術(shù)。其次，動力電池核心數(shù)據(jù)被掌握在電池廠手中，電池廠憑借數(shù)據(jù)優(yōu)勢切入BMS供應(yīng)。留給第三方BMS供應(yīng)商的市場空間有限。
高特電子能夠突圍，得益于風(fēng)電、光伏等新型儲能的興起。
據(jù)了解，相對于動能電池，新型儲能電站的采樣點與線束數(shù)量呈指數(shù)級增長，管理難度和安全風(fēng)險增加。高特電子20多年BMS技術(shù)的積淀在新型儲能領(lǐng)域發(fā)揮了優(yōu)勢。比如，高特電子推出的第二代儲能BMS核心芯片GT2818為全球首創(chuàng)的“電壓-溫度-安全閥”三參數(shù)同步采集，能將電池?zé)崾Э貦z測時間縮短至秒級，大幅降低事故風(fēng)險。
高特電子在新型儲能BMS領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢也獲得了億緯鋰能（維權(quán)）、海辰儲能等頭部電芯廠商的認(rèn)可，成為海辰儲能、國軒高科、億緯鋰能、阿特斯等儲能企業(yè)的供應(yīng)商。幾經(jīng)轉(zhuǎn)型后，公司發(fā)展終于進(jìn)入快車道。
02
股權(quán)回購糾紛被判執(zhí)行
公司進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時，高特電子也沒放松對外融資。
《招股書顯示》，高特電子成立時，公司注冊資金50萬元，徐劍虹、徐濤、李振江、沈炳華四位聯(lián)合創(chuàng)始人的持股比例分別為65%、30%、3%、2%。
不過在2016年股改完成時，高特電子的第一大股東變成了貴源控股，持股比例為51.14%。工商信息顯示，貴源控股由徐劍虹、帥科紅、謝建江合計持股100%，其中，徐劍虹持股約91%。股權(quán)穿透顯示，徐劍虹仍是高特電子的實控人。
而高特電子在融資過程中，也與投資機構(gòu)產(chǎn)生過糾紛。據(jù)《中國裁判文書網(wǎng)》披露，2015年8月，貴源控股將其持有高特電子2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給唐古拉投資。2018年6月，由于與貴源控股產(chǎn)生分歧，唐古拉投資決定退股。
結(jié)果貴源控股因資金緊張未能按期支付回購金額，唐古拉投資對此提起訴訟。與此同時，另一家機構(gòu)璞源投資也以股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛為由起訴了貴源控股及徐劍虹。
企查查信息顯示，2019年7月，因與唐古拉投資的股權(quán)糾紛案件，貴源控股及徐劍虹被判執(zhí)行97萬元；2019年10月，因與璞源投資的股權(quán)糾紛案件，貴源控股及徐劍虹被判執(zhí)行645萬元。兩案合計被強制執(zhí)行約743萬元。
處理完股權(quán)糾紛后，高特電子又開啟了多輪融資，引進(jìn)了包括中石化資本（SS）、昆侖資本（SS）、招銀國際、華強資本等投資機構(gòu)以及阿特斯（688472.SH）、晶科能源（688223.SH）、瀾起科技（688008.SH）等上市公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)。
客戶明細(xì)顯示，2023年、2024年及今年上半年，阿特斯都是高特電子的第一大客戶。此外，晶科能源也是高特電子的重要客戶。對此，監(jiān)管要求高特電子說明阿特斯、晶科能源的關(guān)聯(lián)公司入股的合理性、公允性；披露除阿特斯、晶科能源外，公司是否存在其他供應(yīng)商及客戶關(guān)聯(lián)主體入股的情況。
本次IPO前，徐劍虹通過貴源控股、吾爾是投資合計控制高特電子46.17% 的股份，為公司實控人；晶科能源、阿特斯的關(guān)聯(lián)公司分別持股2.14%、1.37%。
03
業(yè)務(wù)或?qū)⒚媾R政策風(fēng)險
《招股書》顯示，高特電子的產(chǎn)品主要分為儲能BMS相關(guān)產(chǎn)品，一體化集控單元及數(shù)據(jù)服務(wù)，后備電源、動力電池BMS等產(chǎn)品及服務(wù)三大類。2022年至于2025年上半年（下稱“報告期內(nèi)”），儲能 BMS相關(guān)產(chǎn)品的營收占比從88%提升至94%，另外兩大類的營收占比則相對較低。
報告期內(nèi)，公司營收從2022年的3.44億元增至2024年的9.19億元，今年上半年超過5億元。凈利潤從5375萬元增至9842萬元，今年上半年超過5100萬元。
不過，高特電子的營收、凈利潤的增速明顯放緩。2023年，公司營收同比增加125%，2024年只增加了18%。2023年凈利潤同比增加64%，2024年只增加了12%。
業(yè)績增速下滑，可能與產(chǎn)品價格降幅較大有關(guān)。2024年，高特電子產(chǎn)品的中標(biāo)均價較2022年下降了58%。報告期內(nèi)產(chǎn)品價格整體呈下降趨。高特電子表示，市場競爭加劇、下游降本訴求等因素導(dǎo)致公司業(yè)績增速下降，進(jìn)一步擠壓盈利空間。
與此同時，高特電子的應(yīng)收賬款激增。2022年末，公司應(yīng)收賬款只有1.85億元，2023年以后飛速增加，今年上半年末以達(dá)5.77億元，應(yīng)收賬款在營收中的占比始終超過50%。大部分收入未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入，也導(dǎo)致高特電子2022年、2023年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，2024年為995萬元，今年上半年末為213萬元。
不過，高特電子的貨幣資金變動詭異，2022年只有1200萬元，2023年達(dá)3.1億元，今年上半年末為2.55億元。對此，監(jiān)管要求高特電子說明2023年貨幣資金突然大幅增加的原因。
募資用途顯示，高特電子本次IPO擬募資8.5億元，其中2.5億元補充流動資金，6億元用于擴大產(chǎn)能。
今年1月，國家“136號文”明確取消新能源項目強制配儲要求。銷售端數(shù)據(jù)顯示，新能源配建儲能在高特電子下游市場的占比超過40%。若未來市場環(huán)境發(fā)生變化，如何消化新增產(chǎn)能，則是高特電子需要面對的問題。（思維財經(jīng)出品）■