德意志銀行（DB）、高盛集團(tuán)（GS）等華爾街投行預(yù)測(cè)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)下調(diào)利率，美元（DX=F）明年將重啟下跌走勢(shì)。
今年上半年，受特朗普總統(tǒng)貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響，美元出現(xiàn)自上世紀(jì) 70 年代初以來最大幅度的下跌；而在過去六個(gè)月里，美元匯率已趨于企穩(wěn)。
但策略師預(yù)計(jì)，2026 年美元將再度走弱。原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，而其他主要央行卻會(huì)維持利率不變或逐步轉(zhuǎn)向加息。這種政策分歧將促使投資者拋售美債，轉(zhuǎn)而將資金投向收益率更高的國(guó)家。
因此，逾六家大型投行的預(yù)測(cè)人士普遍認(rèn)為，美元兌日元、歐元、英鎊等主要貨幣匯率將走低。彭博社匯總的共識(shí)預(yù)測(cè)，一項(xiàng)被廣泛追蹤的美元指數(shù)到 2026 年底將貶值約 3%。
“市場(chǎng)有充足空間消化更深幅度的降息周期，” 摩根士丹利 G10 外匯策略主管戴維?亞當(dāng)斯表示，該行預(yù)計(jì)美元上半年將下跌 5%，“這為美元進(jìn)一步走弱留足了余地?！?/p>
預(yù)計(jì)此次美元下跌的幅度會(huì)更為溫和，且波及范圍也不會(huì)像今年這般廣泛。今年美元兌所有主要貨幣均出現(xiàn)貶值，導(dǎo)致彭博美元即期指數(shù)年內(nèi)跌幅接近 8%，創(chuàng) 2017 年以來最大年度跌幅。此外，這一前景還取決于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)將持續(xù)疲軟的預(yù)期 —— 不過，考慮到后疫情時(shí)代美國(guó)經(jīng)濟(jì)的驚人韌性，該預(yù)期仍存在不確定性。
匯率預(yù)測(cè)本身也極具挑戰(zhàn)性。去年年底，投資者大舉涌入所謂的 “特朗普交易”，押注其政策將刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，推動(dòng)美元大幅走強(qiáng)；當(dāng)時(shí)策略師曾預(yù)計(jì)，美元漲勢(shì)將在 2025 年年中逆轉(zhuǎn)，卻未料到上半年美元跌幅會(huì)如此之大。
但策略師認(rèn)為，新一年的整體形勢(shì)將導(dǎo)致美元走弱。交易員已計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)明年將再進(jìn)行兩次 25 個(gè)基點(diǎn)的降息，而且無論特朗普提名誰接替杰羅姆?鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，此人都可能迫于白宮壓力而進(jìn)一步降息。與此同時(shí)，歐洲央行預(yù)計(jì)將維持利率不變，日本央行則會(huì)小幅加息。
“我們認(rèn)為美元面臨的利空風(fēng)險(xiǎn)多于利好，” 摩根大通駐倫敦全球宏觀研究主管路易斯?奧加內(nèi)斯在周二的新聞發(fā)布會(huì)上表示。
美元走弱將對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)：進(jìn)口成本會(huì)上升，企業(yè)海外利潤(rùn)的價(jià)值將增加，出口也會(huì)得到提振 —— 這很可能會(huì)受到一直抱怨美國(guó)貿(mào)易逆差的特朗普政府的歡迎。此外，隨著投資者將資金轉(zhuǎn)移至新興市場(chǎng)以獲取更高利率，美元走弱還可能延長(zhǎng)新興市場(chǎng)的漲勢(shì)。
這一資金流動(dòng)推動(dòng)新興市場(chǎng)套息交易（即從低利率國(guó)家借入資金，投資于高收益率市場(chǎng)）錄得 2009 年以來最大回報(bào)。摩根大通和美國(guó)銀行均認(rèn)為新興市場(chǎng)貨幣還有進(jìn)一步上漲空間，前者看好巴西雷亞爾，后者則看好韓元、人民幣等部分亞洲貨幣。
本月，高盛集團(tuán)由卡馬克夏?特里維迪牽頭的分析師團(tuán)隊(duì)也指出，隨著多國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)正開始上調(diào)對(duì)加元、澳元等其他 G10 貨幣的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期。他們還提到，“當(dāng)全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好時(shí)，美元往往會(huì)貶值”。
不過，也有逆向投資者認(rèn)為美元將兌部分主要貨幣升值，其依據(jù)主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)?；ㄆ旒瘓F(tuán)和渣打銀行的分析師表示，在人工智能熱潮的推動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將吸引大量投資流入，進(jìn)而推高美元匯率。
“我們認(rèn)為 2026 年美元有望開啟周期性反彈，” 花旗集團(tuán)由丹尼爾?托本牽頭的團(tuán)隊(duì)在年度展望報(bào)告中寫道。
美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者周三上調(diào)了 2026 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，這也凸顯了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能好于預(yù)期的前景。盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)仍宣布降息 25 個(gè)基點(diǎn)，并繼續(xù)計(jì)劃明年再降息一次。鮑威爾還打消了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能轉(zhuǎn)向加息的擔(dān)憂，他表示，當(dāng)前政策辯論的焦點(diǎn)是在疲軟的就業(yè)市場(chǎng)和仍高于目標(biāo)的通脹之間，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)繼續(xù)降息還是暫緩行動(dòng)。
鮑威爾的言論令市場(chǎng)松了一口氣，此前部分交易員曾擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)釋放更強(qiáng)硬的政策信號(hào)。隨著美債收益率下跌，彭博美元指數(shù)在周三和周四累計(jì)下跌 0.7%，創(chuàng) 9 月中旬以來最大兩日跌幅 —— 當(dāng)時(shí)交易員正為美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期做頭寸調(diào)整。
上月末，德意志銀行駐倫敦全球外匯研究主管喬治?薩拉維洛斯及其紐約同事蒂姆?貝克在給客戶的年度展望報(bào)告中稱，美元此前受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì) “異常強(qiáng)勁的韌性” 以及美股的上漲。但他們同時(shí)表示，美元當(dāng)前已被高估，并預(yù)計(jì)隨著全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市回報(bào)回升，2026 年美元兌主要貨幣將走弱。
“若這些預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，將意味著本十年間異常漫長(zhǎng)的美元牛市周期已宣告終結(jié)，” 他們?cè)趫?bào)告中寫道。