中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至11日在北京舉行。會(huì)議認(rèn)為，通過實(shí)踐，我們對(duì)做好新形勢(shì)下經(jīng)濟(jì)工作又有了新的認(rèn)識(shí)和體會(huì)：必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，必須堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅(jiān)持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，必須以苦練內(nèi)功來應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)。具體來看，通稿中有五個(gè)方面值得重點(diǎn)關(guān)注：

　　1、總體要求上，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局。

　　2、宏觀政策上，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。實(shí)施適度寬松的貨幣政策。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估。健全預(yù)期管理機(jī)制，提振社會(huì)信心。

　　3、要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，加強(qiáng)財(cái)政科學(xué)管理，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策；重視解決地方財(cái)政困難，兜牢基層“三保”底線；嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，堅(jiān)持黨政機(jī)關(guān)過緊日子。

　　4、實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量；靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　5、重點(diǎn)任務(wù)方面：1）堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)。深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃。優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力，推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目。2）堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能，完善新興領(lǐng)域知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。制定服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動(dòng)方案，堅(jiān)持改革攻堅(jiān)。3）制定全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)條例，深入整治“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”，制定和實(shí)施進(jìn)一步深化國資國企改革方案，加緊清理拖欠企業(yè)賬款。4）堅(jiān)持對(duì)外開放，穩(wěn)步推進(jìn)制度型開放，有序擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域自主開放，鼓勵(lì)支持服務(wù)出口。5）堅(jiān)持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動(dòng)。6）堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型。7）堅(jiān)持民生為大，努力為人民群眾多辦實(shí)事。8）堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。積極有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，督促各地主動(dòng)化債，不得違規(guī)新增隱性債務(wù)。優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺(tái)經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　整體上，我們認(rèn)為本次重要會(huì)議態(tài)度上更為樂觀和堅(jiān)定，更加注重政策效果。具體來看：1）態(tài)度上，對(duì)未來經(jīng)濟(jì)和挑戰(zhàn)更樂觀：從去年“要正視困難、堅(jiān)定信心，努力把各方面積極因素轉(zhuǎn)化為發(fā)展實(shí)績(jī)”轉(zhuǎn)向今年“不斷鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭”。2）結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的態(tài)度仍然堅(jiān)定：政策端更強(qiáng)調(diào)提質(zhì)增效，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能；結(jié)構(gòu)端繼續(xù)反內(nèi)卷治理，同時(shí)更定向的支持融資，具體引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)。3）宏觀政策，總量支持力度不變，但開始注重政策效果：仍然是更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，同時(shí)保持必要的財(cái)政赤字，但新增優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)、地方政府專項(xiàng)債券用途管理、“兩新兩重”政策實(shí)施等。另外，貨幣政策新增重視促進(jìn)物價(jià)合理回升。

　　結(jié)構(gòu)上，我們更加關(guān)注：1）內(nèi)需：仍為第一任務(wù)，繼續(xù)堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)。供給端擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)供給，解除政策限制，需求側(cè)重視收入提升和新出生人口規(guī)模。2）科技：強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，更交給市場(chǎng)；注重京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳三大重點(diǎn)區(qū)域；關(guān)注平臺(tái)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)的新需求、新就業(yè)。3）對(duì)外：關(guān)注后續(xù)和其他國家經(jīng)貿(mào)合作，新增服務(wù)出口和吸引外資流入。4）其他：新增縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　后續(xù)展望：

　　對(duì)于A股來說，觀望休整期已至靠后期，新增利好浮現(xiàn)，布局明年春季躁動(dòng)行情。展望后市，12月中國市場(chǎng)進(jìn)入到政策與流動(dòng)性向上共振的窗口期，建議備戰(zhàn)跨年行情，一方面我們繼續(xù)看好成長(zhǎng)景氣主線，包括AI、電新、工業(yè)金屬，另一方面年底春節(jié)或開啟政策期待行情，包括非銀金融、酒店、物流、航空。

　　對(duì)于債市來說，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)債市較為利好，財(cái)政政策保持定力，貨幣重提降準(zhǔn)降息。結(jié)構(gòu)上會(huì)議強(qiáng)調(diào)投資止跌回穩(wěn)，表明反內(nèi)卷力度退坡。明年一季度經(jīng)濟(jì)受益于十五五開局之年的政策儲(chǔ)備，可以實(shí)現(xiàn)開門紅。后續(xù)二三季度可能財(cái)政政策將加大發(fā)債規(guī)模拉動(dòng)投資以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。貨幣方面，我們認(rèn)為降準(zhǔn)降息時(shí)間點(diǎn)在1月下旬到春節(jié)前，靠前發(fā)力。債券市場(chǎng)近期的主要波動(dòng)來自中長(zhǎng)期債券供給放量，短期市場(chǎng)能夠受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　觀點(diǎn)僅供參考，會(huì)因市場(chǎng)因素變化而變化，不構(gòu)成投資建議或承諾?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。