來源：證券之星
近日，九牧王（601566.SH）集團(tuán)對(duì)外確認(rèn)出售旗下意大利高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌MooRER的25%股權(quán)，與此同時(shí)，公司表示將擇機(jī)退出其他一級(jí)股權(quán)投資項(xiàng)目，重新聚焦男褲主業(yè)。
值得關(guān)注的是，公司股價(jià)在11月出現(xiàn)異常波動(dòng)：先是連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅超100%，其中11月12日至20日更是連續(xù)7個(gè)交易日漲停；隨后自11月21日起，又連續(xù)三個(gè)交易日累計(jì)跌幅超20%，快速回吐了此前部分漲幅。
與股價(jià)的劇烈波動(dòng)形成對(duì)比的是，公司經(jīng)營(yíng)層面持續(xù)承壓。2024年前三季度，九牧王實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.3億元，同比下降6.02%。盡管通過投資收益帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)129.63%至3.1億元，但扣非歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑17.38%至8464.53萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)短期承壓明顯。
01．入股一年便退出，九牧王出售MooRER回血
九牧王在2024年年報(bào)中提到，MooRER S.p.A系意大利服裝公司。2023年12月，公司與交易方簽訂投資協(xié)議，約定出資購(gòu)買標(biāo)的公司25%股權(quán)，并獲得董事會(huì)的一個(gè)席位。該筆交易與2023年底完成，公司對(duì)其追加投資為7397.86萬(wàn)元，并將其確認(rèn)為公司的聯(lián)營(yíng)企業(yè)。
公開資料顯示，MooRER是一家植根于意大利文化基因的高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌，以高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚服飾為核心，明星品類包括牛仔服系列、純鵝絨保溫系列等，產(chǎn)品定價(jià)集中在萬(wàn)元人民幣以上，主打高端消費(fèi)市場(chǎng)。
根據(jù)2025年半年報(bào)，九牧王已于2024年11月與MooRER S.p.A原股東簽訂協(xié)議，將所持25%股權(quán)回售。因協(xié)議存在不可撤銷條款，該股權(quán)被重分類為持有待售資產(chǎn)。證券之星注意到，該筆股權(quán)的期末賬面價(jià)值為7483.75萬(wàn)元，公允價(jià)值為9094.9萬(wàn)元。這意味著，該筆長(zhǎng)期股權(quán)投資還是實(shí)現(xiàn)了增值。
那么為何九牧王持股不足一年便選擇退出？
證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，在展開收購(gòu)的2023年，以男褲為核心業(yè)務(wù)的九牧王面臨著“單一品類天花板”與“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇”的壓力。公司在該年年報(bào)中坦言，銷售過于倚重九牧王單一品牌或九牧王男褲單品，正有序推動(dòng)多品牌發(fā)展戰(zhàn)略。
同時(shí)，自2020年開啟“男褲專家”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來，公司亦希望通過國(guó)際化、高端化布局提升品牌溢價(jià)。MooRER的“意大利制造”標(biāo)簽與萬(wàn)元級(jí)定價(jià)，恰好契合這一需求。
然而，MooRER的業(yè)績(jī)表現(xiàn)未達(dá)到管理層的預(yù)期。據(jù)多家媒體的報(bào)道，MooRER截至2025年2月的財(cái)年?duì)I業(yè)額略低于5300萬(wàn)歐元，與上一年基本持平，未達(dá)到創(chuàng)始人此前提出的6000萬(wàn)歐元目標(biāo)。在高端消費(fèi)市場(chǎng)不確定性增加的背景下，其增長(zhǎng)乏力可能促使九牧王管理層重新評(píng)估這項(xiàng)投資的長(zhǎng)期價(jià)值。
02．股價(jià)異常波動(dòng)，Q3單季已現(xiàn)虧損
與股權(quán)出售同樣引發(fā)關(guān)注的，是公司股價(jià)在11月經(jīng)歷的“過山車”行情。
今年11月13日，九牧王發(fā)布今年以來的首份“股票交易異常波動(dòng)”公告稱，11月11日至13日連續(xù)三個(gè)交易日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過20%，此后漲勢(shì)持續(xù)，股票連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離累計(jì)超過100%，其中11月12日至11月20日連續(xù)7個(gè)交易日以漲停價(jià)收盤，累計(jì)漲幅達(dá)100.8%，這一短期漲幅不僅大幅跑贏行業(yè)平均水平與上證指數(shù)，也與公司基本面表現(xiàn)明顯偏離。
在市場(chǎng)炒作情緒褪去后，公司股價(jià)又連續(xù)三個(gè)交易日收盤價(jià)跌幅偏離值累計(jì)超過20%，快速回吐此前漲幅。這種劇烈的股價(jià)異動(dòng)，更多是資金短期博弈的結(jié)果，并未反映公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值。公司在多次風(fēng)險(xiǎn)提示中也指出，其存在業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)漲幅與經(jīng)營(yíng)情況已明顯偏離。
證券之星留意到，九牧王業(yè)績(jī)?cè)?024年已呈現(xiàn)放緩，該年?duì)I收增速回落至4.13%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑16.72%，董事長(zhǎng)林聰穎在2024年年報(bào)中直言，公司經(jīng)營(yíng)承壓，整體業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。
今年上半年，九牧王發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)較上年同期大幅增長(zhǎng)200%至260%。然而盈利的大幅反彈主要得益于投資業(yè)務(wù)。彼時(shí)公司稱，受二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，公司持有金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益預(yù)計(jì)為2000萬(wàn)元至2500萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)公允價(jià)值變動(dòng)收益相比上年同期增加約1.3億元。
而在今年前三季度，公司交易性金融資產(chǎn)為13.78億元，同比大幅增長(zhǎng)91.56%，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為1.63億元，成為利潤(rùn)的重要支撐。若剔除投資收益的影響，其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)承壓。前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑17.38%，且第三季度單季已出現(xiàn)2433.96萬(wàn)元的虧損。
從過往表現(xiàn)看，九牧王的投資業(yè)務(wù)也存在波動(dòng)。根據(jù)九牧王今年6月對(duì)交易所年報(bào)問詢函的回復(fù)，截至2024年末，尚未退出項(xiàng)目已確認(rèn)投資損失、公允價(jià)值變動(dòng)損失合計(jì)2.1億元，賬面價(jià)值9.5億元。
九牧王管理層在今年三季報(bào)說明會(huì)中表示，當(dāng)下男裝市場(chǎng)正處于深度變革期，整體增速雖趨穩(wěn)放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更顯激烈，不論外部形勢(shì)如何，公司始終堅(jiān)守主業(yè)，“2026年，公司仍將繼續(xù)夯實(shí)“男褲專家”戰(zhàn)略，持續(xù)進(jìn)行品牌升級(jí)、商品升級(jí)、渠道等升級(jí)。”
公司在2024年年報(bào)中制定的全年?duì)I收目標(biāo)為33億元。這意味著第四季度需實(shí)現(xiàn)超11.7億元的營(yíng)收，對(duì)于主業(yè)尚處調(diào)整期的九牧王而言，實(shí)現(xiàn)難度較大。（本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡）