來源：期貨日報

　　中央經(jīng)濟工作會議12月10日至11日在北京舉行，會議總結(jié)2025年經(jīng)濟工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署2026年經(jīng)濟工作。繼12月8日中央政治局會議分析研究2026年經(jīng)濟工作，提出明年8項重點任務(wù)后，中央經(jīng)濟工作會議在此基礎(chǔ)上進一步細(xì)化重點任務(wù)的政策安排和目標(biāo)，并在財政貨幣政策、政策關(guān)鍵著力點等方面提出具體部署。

　　先來看重點內(nèi)容：

　　1．靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制。

　　2．引導(dǎo)金融機構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域。

　　3．繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。

　　4．制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，深入整治“內(nèi)卷式”競爭。

　　5．深入推進中小金融機構(gòu)減量提質(zhì)，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。

　　6．深化外商投資促進體制機制改革。

　　7．促進糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格保持在合理水平。

　　8．加強全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)。

　　9．制定能源強國建設(shè)規(guī)劃綱要，加快新型能源體系建設(shè)，擴大綠電應(yīng)用。

　　10．著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等。

　　聚焦一：發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)

　　會議指出，明年經(jīng)濟工作在政策取向上，要堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟治理效能。要增強宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估。

　　中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾表示，會議首次提出“存量與增量政策集成效應(yīng)”，還提到將各類政策納入宏觀政策取向一致性評估，這打破了以往財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同壁壘，預(yù)計政策合力較往年顯著增強。

　　光大期貨宏觀分析師于潔認(rèn)為，2026年作為“十五五”起步之年，政策出發(fā)點將以逆周期政策托底，增量政策或更多著眼于長效，即相關(guān)的政策部署將考慮更好地銜接2035年實現(xiàn)現(xiàn)代化的目標(biāo)。預(yù)計“十五五”開局前三年，GDP增速目標(biāo)仍設(shè)在5%左右，給“十五五”后期以及“十六五”留出更多提質(zhì)增效的空間。

　　聚焦二：財政政策更加積極，貨幣政策適度寬松

　　會議提出，要繼續(xù)實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，加強財政科學(xué)管理，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財政補貼政策。要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域。

　　恒泰期貨首席經(jīng)濟學(xué)家魏剛認(rèn)為，明年將更加強調(diào)政策的提質(zhì)增效，“保持必要的財政赤字”意味著在今年赤字率大幅提升的情況下，明年赤字率難以再度提升，財政政策定調(diào)雖然與今年相同，但明年在保持財政支出力度的同時，更側(cè)重提升政策落地效果。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，2026年更加積極的財政政策將體現(xiàn)為“一平三升”，主要是指財政赤字率會與今年持平，而新增專項債、超長期特別國債、準(zhǔn)財政政策工具規(guī)模會上升。

　　貨幣政策方面，魏剛表示，相比去年新增了“把物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”的要求，刪除了“使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”的表述，或意味著抗通縮的態(tài)度將更加積極，對貨幣寬松空間可以有更大的預(yù)期。

　　“物價穩(wěn)定是央行的貨幣政策目標(biāo)。”于潔表示，展望2026年通脹情況，具體來看，需求端刺激消費，供給端“反內(nèi)卷”出清增效，本次會議和此前央行表態(tài)均為支持物價合理回升營造良好的貨幣金融環(huán)境，明年通脹將處于筑底回升的格局。

　　聚焦三：堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場

　　“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”位列明年八項工作任務(wù)之首。會議提出，深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃。擴大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化“兩新”政策實施。清理消費領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費潛力。推動投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，優(yōu)化實施“兩重”項目，優(yōu)化地方政府專項債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。

　　民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》指出，“強大國內(nèi)市場是中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略依托”。一方面，做強內(nèi)需主引擎，既關(guān)系經(jīng)濟穩(wěn)定，也關(guān)系經(jīng)濟安全，是適應(yīng)新發(fā)展階段的必然選擇。另一方面，當(dāng)前我國出口仍保持韌性，但也需關(guān)注外部環(huán)境不確定性上升的風(fēng)險?！敖ㄔO(shè)強大國內(nèi)市場”的本質(zhì)，就是要通過擴大需求與優(yōu)化供給的協(xié)同，將超大規(guī)模市場的潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實增長動力。

　　“預(yù)計2026年經(jīng)濟增長將更多依靠內(nèi)需發(fā)力。”王青表示，明年財政促消費資金規(guī)模會從今年3000億元上調(diào)至5000億元，支持范圍有望從耐用消費品擴大到一般消費品及服務(wù)消費，其中服務(wù)消費將成為大力提振消費的重點，生育、幼教補貼等有利于促消費的政策支持額度也將進一步上調(diào)。擴投資方面，2026年支持“兩重”的超長期特別國債資金規(guī)模有望從今年的8000億元上調(diào)至10000億元，支持大規(guī)模設(shè)備更新的資金規(guī)模也將適度上調(diào)。

　　聚焦四：深化拓展“人工智能+” 創(chuàng)新科技金融服務(wù)

　　會議提出，堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能。制定一體推進教育科技人才發(fā)展方案。建設(shè)北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心。強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，完善新興領(lǐng)域知識產(chǎn)權(quán)保護制度。制定服務(wù)業(yè)擴能提質(zhì)行動方案。實施新一輪重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動。深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。創(chuàng)新科技金融服務(wù)。

　　溫彬認(rèn)為，與去年“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”的表述相比，今年會議更強調(diào)依靠科技創(chuàng)新來塑造發(fā)展新優(yōu)勢。

　　韓乾認(rèn)為，今年會議對新質(zhì)生產(chǎn)力進行了更具象化的部署，從“十五五”規(guī)劃建議的“因地制宜發(fā)展”到明確“三大科創(chuàng)中心建設(shè)+人工智能+重點產(chǎn)業(yè)鏈升級”的實施路徑，首次將“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”納入核心任務(wù)，形成“技術(shù)突破—產(chǎn)業(yè)落地—資本支持”的閉環(huán)。

　　“其中建設(shè)北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心，旨在通過優(yōu)化國家創(chuàng)新體系的空間布局，形成各具特色、優(yōu)勢互補的區(qū)域創(chuàng)新格局，共同作為創(chuàng)新高地輻射帶動全國?！睖乇虮硎?，而“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”則是以支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展為導(dǎo)向，構(gòu)建具有中國特色的科技金融體系，形成多元、全生命周期、市場化和政策支持相結(jié)合的科技金融服務(wù)體系。

　　聚焦五：促進城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動

　　會議提到，堅持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動。主要包括：統(tǒng)籌推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)和鄉(xiāng)村全面振興，推動縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。嚴(yán)守耕地紅線，毫不放松抓好糧食生產(chǎn)，促進糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格保持在合理水平。持續(xù)鞏固拓展脫貧攻堅成果，把常態(tài)化幫扶納入鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略統(tǒng)籌實施，守牢不發(fā)生規(guī)模性返貧致貧底線。支持經(jīng)濟大省挑大梁。加強重點城市群協(xié)調(diào)聯(lián)動，深化跨行政區(qū)合作等。

　　溫彬分析認(rèn)為，會議將2024年分設(shè)的“城鄉(xiāng)融合”與“區(qū)域發(fā)展”兩大議題統(tǒng)籌整合，首次以“聯(lián)動”一詞凸顯系統(tǒng)思維，標(biāo)志著我國協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略從分域推進向全域協(xié)同深化，為破解發(fā)展不平衡難題提供了關(guān)鍵路徑。

　　從期貨行業(yè)賦能角度來看，東海期貨總經(jīng)理陳太康表示，期貨公司可因地制宜，精準(zhǔn)對接區(qū)域發(fā)展。據(jù)介紹，東海期貨一直積極探索“一地一策”的特色服務(wù)模式。在貴州銅仁，聚焦當(dāng)?shù)仉u蛋產(chǎn)業(yè)，打造“期貨認(rèn)知—工具應(yīng)用—實戰(zhàn)賦能”全周期服務(wù)體系，推動企業(yè)建立現(xiàn)代風(fēng)險管理思維，助力特色產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，精準(zhǔn)服務(wù)鄉(xiāng)村振興。在江蘇常州，圍繞新能源等重點產(chǎn)業(yè)鏈，以本地交割庫為支點，與核心企業(yè)協(xié)同打造“期貨+物流+供應(yīng)鏈金融”綜合服務(wù)方案，通過覆蓋采購、生產(chǎn)、庫存的全周期風(fēng)險管理，切實賦能地方新質(zhì)生產(chǎn)力培育。接下來，東海期貨將始終致力于成為區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“共建者”與“賦能者”。

　　聚焦六：著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場

　　會議提出，堅持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點領(lǐng)域風(fēng)險。著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設(shè)。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。積極有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，督促各地主動化債，不得違規(guī)新增隱性債務(wù)。優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險。

　　溫彬認(rèn)為，明年的房地產(chǎn)市場“止跌回穩(wěn)”與新模式是核心，有望繼續(xù)出臺增量政策，穩(wěn)樓市、穩(wěn)信心，并防止相關(guān)潛在風(fēng)險。在具體路徑上，主要為“控增量、去庫存、優(yōu)供給”。

　　“預(yù)計接下來要引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對房企開發(fā)貸的投放力度，恢復(fù)前期房地產(chǎn)資金來源中國內(nèi)貸款的改善勢頭。同時，預(yù)計2026年會繼續(xù)放松限購，各地會用好專項債資金，更大力度收購商品房用作保障房，積極推進城中村改造和舊改，釋放剛性需求。此外，在對居民房貸定向降息、財政補貼，針對房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)實施有力度的稅費減免等方面都有充足的政策空間?！蓖跚嗾f。

　　聚焦七：持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革

　　會議提出，堅持改革攻堅，增強高質(zhì)量發(fā)展動力活力。制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，深入整治“內(nèi)卷式”競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經(jīng)濟促進法配套法規(guī)政策。拓展要素市場化改革試點。健全地方稅體系。深入推進中小金融機構(gòu)減量提質(zhì)，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒表示，會議釋放了通過改革增強資本市場對科技創(chuàng)新、實體經(jīng)濟的融資支持能力，推動“投融資均衡發(fā)展”，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的有力信號。他提出，政策端應(yīng)營造更具吸引力的“長錢長投”制度環(huán)境。培育更加成熟的資本市場生態(tài)。通過稅收激勵、考核周期延長等方式，引導(dǎo)機構(gòu)投資者提高長期持有比例，推動養(yǎng)老金、保險資金等“長錢”真正發(fā)揮價值投資作用。

　　從本次中央經(jīng)濟工作會議釋放的重要信號看，國投期貨宏觀金融組長李而實告訴期貨日報記者，會議傳遞出經(jīng)過2025年的經(jīng)貿(mào)斗爭與資本市場的穩(wěn)中向好，2026年外部和內(nèi)部聯(lián)動的風(fēng)險較2025年有所下降，宏觀政策仍然偏積極，但并不僅追求在2025年的基礎(chǔ)上進一步增量，而是本著挖掘經(jīng)濟潛能和發(fā)揮增量存量的政策集成效應(yīng)，進行結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，追求從穩(wěn)資產(chǎn)價格，到擴大內(nèi)需和反通縮的過渡，目標(biāo)是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的平衡和產(chǎn)業(yè)成熟度的增加，“雙碳引領(lǐng)”“反內(nèi)卷”，以及“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”和“投資止跌回升”是主要看點。

　　韓乾認(rèn)為，資本市場將迎來流動性充裕環(huán)境，產(chǎn)業(yè)賽道機會更清晰，其中明確了新質(zhì)生產(chǎn)力、內(nèi)需激活、綠色轉(zhuǎn)型三大主線，房地產(chǎn)與地方債風(fēng)險也有望得到緩釋。

　　在宏觀政策和施力側(cè)重點結(jié)構(gòu)變化的背景下，李而實提出，對資本市場的投資者而言，需要在2025年股票市場估值驅(qū)動及商品市場貴金屬驅(qū)動的基礎(chǔ)上，考慮在2026年進行結(jié)構(gòu)上的再平衡，增加股票市場盈利驅(qū)動及商品市場再通脹擴散行情的配置比重。