◎記者 陳玥 王彭
近年來，新能源產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)迭代升級，為資本市場帶來了豐富的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇。
站在2026年開年關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的真實(shí)基本面是怎樣的？鋰電、光伏、風(fēng)電等細(xì)分領(lǐng)域投資價(jià)值如何？固態(tài)電池、儲能等熱門主題會否再起升勢？上海證券報(bào)記者邀請了嘉實(shí)基金副總經(jīng)理、股票投研CIO姚志鵬，銀河核心優(yōu)勢混合基金經(jīng)理李一帆，泉果旭源三年持有期混合基金經(jīng)理趙詣，對上述議題展開探討。
持續(xù)復(fù)蘇 信心提升
上海證券報(bào)：如何判斷新能源板塊當(dāng)前所處的周期位置？2026年考慮如何配置新能源板塊？
姚志鵬：當(dāng)前新能源板塊處于上一輪周期下行末端與一輪新周期的起始點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)方位或迎來持續(xù)上行，我們對中長期行情持相對樂觀態(tài)度。目前，風(fēng)險(xiǎn)偏好第一階段修復(fù)已發(fā)生，若后續(xù)企業(yè)盈利出現(xiàn)改善趨勢，預(yù)計(jì)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望持續(xù)提升。
2025年，我們圍繞企業(yè)盈利改善預(yù)期和估值分位，重點(diǎn)配置鋰電池和智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，并適當(dāng)增加上游資源品的持倉比重。未來，我們將繼續(xù)跟蹤相關(guān)投資線索，通過中期空間、估值分位等指標(biāo)進(jìn)行新線索的挖掘和組合的平衡。
李一帆：我們認(rèn)為，當(dāng)前新能源板塊各細(xì)分領(lǐng)域的復(fù)蘇節(jié)奏存在差異。如儲能方向，由于需求的不斷增長帶動了鋰電行業(yè)的景氣度提升，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系開始改善，并出現(xiàn)量價(jià)齊升的積極信號，又如光伏領(lǐng)域，隨著“反內(nèi)卷”政策穩(wěn)步推進(jìn)，供需格局的根本性改善仍然需要時間。展望2026年，重點(diǎn)關(guān)注儲能和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展；對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈，鈣鈦礦、太空光伏等細(xì)分方向也值得我們關(guān)注。
趙詣：當(dāng)前，新能源板塊處于上漲中期階段，正經(jīng)歷短暫休整，等待未來旺季催化下延續(xù)上行趨勢。
從產(chǎn)業(yè)趨勢看，在供需層面，鋰電需求持續(xù)旺盛，新能源汽車、儲能、電動船舶、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、環(huán)衛(wèi)車輛及重卡等多元化需求共同支撐行業(yè)保持20%至30%的年化復(fù)合增長率。從2024年起，行業(yè)供需缺口開始逐步收斂。隨著行業(yè)需求增長，疊加供給端擴(kuò)張受限，預(yù)計(jì)2026年中上游材料環(huán)節(jié)很有可能進(jìn)入持續(xù)性的量價(jià)齊升階段，“反內(nèi)卷”政策的實(shí)施亦將加速這一進(jìn)程。
總體來看，鋰電行業(yè)供給格局已逐步改善，而需求空間依然廣闊。2026年，我們將重點(diǎn)關(guān)注供需相對偏緊、未來擴(kuò)產(chǎn)周期較長的環(huán)節(jié)。
景氣分化 輪動加劇
上海證券報(bào)：從基本面出發(fā)，如何看待新能源板塊中主要細(xì)分領(lǐng)域景氣程度和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢？
姚志鵬：從行業(yè)生命周期看，儲能處于導(dǎo)入期尾端到成長期前期，將迎來高速增長；電動車處于成長期中后段，仍具高成長性，國內(nèi)競爭優(yōu)勢顯著，全球份額持續(xù)提升；光伏行業(yè)偏向成熟期；固態(tài)電池處于導(dǎo)入期早期階段。
李一帆：儲能方面，未來整個產(chǎn)業(yè)仍具發(fā)展空間；光伏方面，密切跟蹤后續(xù)相關(guān)政策的執(zhí)行情況；新能源汽車方面，目前國內(nèi)滲透率已處于較高水平，后續(xù)或可關(guān)注歐洲市場在新車型不斷推出下的出海機(jī)會；海上風(fēng)電方面，后續(xù)可關(guān)注相關(guān)支持政策的落地情況。
趙詣：我們重點(diǎn)關(guān)注鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。自2023年一季度起，鋰電材料固定資產(chǎn)投資同比增速持續(xù)下行，而需求增速維持在較高水平，供需結(jié)構(gòu)呈市場化去化特征。我們在2025年7月底至8月中旬密集走訪了鋰電中游材料、電池等環(huán)節(jié)的企業(yè)，龍頭企業(yè)普遍滿產(chǎn)，在行業(yè)需求持續(xù)高增長的情況下，2026年供給開始趨緊甚至供不應(yīng)求，出海公司的海外基地也在經(jīng)歷產(chǎn)能建設(shè)、產(chǎn)品認(rèn)證后批量交付。
我們會重點(diǎn)關(guān)注中游鋰電材料公司。目前來看，六氟、隔膜等環(huán)節(jié)2026年供需偏緊的態(tài)勢相對明確。我們判斷，雖然本輪鋰電材料價(jià)格彈性或不及上一輪陡峭，但量價(jià)齊升的周期會更加健康持久。而隨著需求持續(xù)增長，后續(xù)越來越多環(huán)節(jié)可能會供不應(yīng)求。
上海證券報(bào)：當(dāng)前市場對新能源的關(guān)注度顯著回升，但分歧猶存。如何應(yīng)對可能出現(xiàn)的市場情緒波動？
姚志鵬：資本市場的波動，總是受投資者對于經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期和公司競爭力的預(yù)期影響。過去幾年的調(diào)整更多是復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下情緒波動帶來的。悲觀敘事缺少理性的產(chǎn)業(yè)分析和周期思考，市場總是沿著“改善預(yù)期—拐點(diǎn)出現(xiàn)—盈利超預(yù)期”的方向演繹。我們從2024年起一直堅(jiān)定看好均值回歸。2025年下半年以來，市場在預(yù)期修復(fù)后開始觀望拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)盈利有望出現(xiàn)明顯改善，相關(guān)公司估值或進(jìn)一步修復(fù)。
不過，參照歷史情況，在新能源板塊投資上應(yīng)注意一些細(xì)節(jié)：首先，以長周期和產(chǎn)業(yè)周期視角看待投資方向，避免被短期漲跌困擾，選擇長期具有成長性且產(chǎn)業(yè)趨勢明確、空間大的方向；其次，不做慣性的線性外推，抓住關(guān)鍵點(diǎn)，例如關(guān)于儲能領(lǐng)域應(yīng)結(jié)合國內(nèi)外市場供需情況判斷機(jī)會；最后，注重分散化風(fēng)險(xiǎn)控制。
趙詣：隨著供給端市場化出清進(jìn)入尾聲，疊加新場景需求的持續(xù)快速增長，鋰電行業(yè)各環(huán)節(jié)有望陸續(xù)進(jìn)入量價(jià)齊升的階段。我們認(rèn)為，未來行業(yè)供需格局將持續(xù)優(yōu)化，目前可等待基本面的進(jìn)一步確認(rèn)，尤其是在需求端。
技術(shù)迭代 主題活躍
上海證券報(bào)：機(jī)器人和智能駕駛等概念逐漸步入應(yīng)用層面，會對新能源板塊需求帶來哪些變化？
姚志鵬：智能駕駛的落地將提升新能源汽車的終端需求，進(jìn)而帶動鋰電池需求增長；機(jī)器人規(guī)?；瘧?yīng)用對電力供應(yīng)的需求，有望間接拉動儲能及鋰電池相關(guān)需求，這與海內(nèi)外儲能需求共振、鋰電池需求維持景氣的判斷相契合。
李一帆：若機(jī)器人實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，會對鋰電池帶來積極拉動效應(yīng)，不僅是新增的數(shù)量需求，更重要的是未來人形機(jī)器人將在電池安全性、能量密度和續(xù)航方面提出更高要求，這有望加速固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。而汽車智能化是帶動電動車滲透率提升的核心驅(qū)動力之一。目前，國產(chǎn)汽車品牌在智能化方面的快速進(jìn)步，使其在對傳統(tǒng)國際品牌的競爭中形成優(yōu)勢。未來國產(chǎn)品牌的發(fā)展值得關(guān)注。
趙詣：儲能、新能源汽車、電動船舶、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域都在廣泛使用鋰電池技術(shù)。機(jī)器人等行業(yè)的發(fā)展又為鋰電池開辟了新的應(yīng)用場景。由于新領(lǐng)域并未完全進(jìn)入產(chǎn)品定型階段，關(guān)于這些新興應(yīng)用對鋰電池需求的具體帶動作用，目前還很難做到相對準(zhǔn)確測算。
上海證券報(bào)：如何看待固態(tài)電池在2026年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢？在投資過程中如何進(jìn)行有效調(diào)研和跟蹤？
姚志鵬：固態(tài)電池處于導(dǎo)入期早期階段，已初具雛形。盡管目前在成本方面暫時無法與三元電池、磷酸鐵鋰等競爭，規(guī)?；慨a(chǎn)的技術(shù)和工藝問題也未完全解決，但固態(tài)電池可以解決穿刺燃燒問題，安全性大幅提升，還能縮減車載電池重量和使用量，未來有望成為千億級產(chǎn)業(yè)鏈。我們對固態(tài)電池的發(fā)展持長期樂觀態(tài)度，但在這類處于從0到1階段的行業(yè)中，投資端須精挑細(xì)選，如材料端、設(shè)備端、電芯制造及上車環(huán)節(jié)均存在機(jī)會，要識別未來行業(yè)主導(dǎo)者并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
李一帆：固態(tài)電池仍處于產(chǎn)業(yè)化早期，我們期待看到企業(yè)的中試線落地。固態(tài)電池的技術(shù)路線已基本收斂為硫化物體系，硫化物路線中技術(shù)壁壘深厚的相關(guān)設(shè)備材料行業(yè)發(fā)展值得關(guān)注。
趙詣：我們認(rèn)為，固態(tài)電池是電池領(lǐng)域長期的產(chǎn)業(yè)變革方向。當(dāng)前固態(tài)電池尚未形成明顯的規(guī)模效應(yīng)，這意味著其在產(chǎn)業(yè)鏈配套與性價(jià)比方面仍不具備絕對優(yōu)勢，因此更可能從局部或特殊應(yīng)用領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)突破。因此，當(dāng)前我們還在重點(diǎn)觀察。
在策略上，我們不會做技術(shù)路線的押注，主要是跟蹤行業(yè)龍頭及未上市公司的進(jìn)展。我們判斷，未來固態(tài)電池的大部分優(yōu)勝者，很可能仍將出自當(dāng)前液態(tài)電池的參與企業(yè)。
上海證券報(bào)：此輪風(fēng)電盈利改善的可持續(xù)性如何？有哪些關(guān)鍵因素？
姚志鵬：盈利修復(fù)的持續(xù)性取決于供需格局的改善程度。關(guān)鍵因素包括“十五五”期間國內(nèi)需求支撐、原材料成本的穩(wěn)定性，以及出海進(jìn)程能夠提供價(jià)格更優(yōu)的訂單來提升盈利質(zhì)量。
李一帆：風(fēng)電行業(yè)盈利修復(fù)主要得益于近年來陸上風(fēng)電需求的持續(xù)增長，后續(xù)海上風(fēng)電及出海發(fā)展情況值得關(guān)注。
趙詣：我們認(rèn)為，風(fēng)電整機(jī)環(huán)節(jié)將迎來1到2年的盈利修復(fù)。風(fēng)電整體訂單需求的穩(wěn)定性較為關(guān)鍵。具體來看，國內(nèi)需求保持穩(wěn)定及海外需求持續(xù)突破，會對行業(yè)盈利的持續(xù)修復(fù)形成有力支撐。