200倍收益靠運(yùn)氣還是實(shí)力？答案或許就藏在這里。

　　格雷厄姆是一個(gè)謹(jǐn)小慎微的投資者，他總是用最保守的方法挑選股票，通過買進(jìn)價(jià)格低于價(jià)值的股票讓自己立于不敗之地。在格雷厄姆的一生中，他所做的大多數(shù)投資都收益較為平穩(wěn)，但卻有一筆投資格外突出，這筆投資的收益遠(yuǎn)超200倍，大大超過他20年內(nèi)通過各種謹(jǐn)小慎微努力所獲得其他所有利潤(rùn)的總和。

　　投資當(dāng)中不能否認(rèn)運(yùn)氣的成分，但運(yùn)氣是建立在實(shí)力之上的。格雷厄姆說，人們必須在打下足夠的基礎(chǔ)并獲得足夠的認(rèn)可之后，這些機(jī)會(huì)之門才會(huì)向其敞開，人們必須具備一定的手段、判斷力和勇氣，才能去利用這些機(jī)會(huì)。

　　一筆遠(yuǎn)超200倍的收益

　　格雷厄姆在《聰明的投資者》第4版后記中寫道：我們非常熟悉的兩個(gè)合伙人，他們一生中花了大量的時(shí)間，打理他們自己以及其他一些人在華爾街的資金。一些冷酷的經(jīng)驗(yàn)告訴他們，最好做到安全和細(xì)致，而不要企圖把世界所有的錢都賺完。

　　這兩位合伙人確立了一種相當(dāng)獨(dú)特的證券操作方法，這種方法把較好的盈利性和穩(wěn)固的價(jià)值結(jié)合在一起。他們遠(yuǎn)離所有看上去已被高估的證券，并且在價(jià)格上漲到他們認(rèn)為不再有吸引力時(shí)迅速將這些證券賣掉。通過這種方法，他們做得相當(dāng)成功。盡管許多年內(nèi)市場(chǎng)總體有起有落，他們替他人管理的幾百萬美元資金的年均回報(bào)為20%。

　　在《聰明的投資者》第一版問世的那一年，這兩位合伙人收購(gòu)了一家成長(zhǎng)性企業(yè)一半的權(quán)益。出于某方面的原因，當(dāng)時(shí)這個(gè)行業(yè)并不被華爾街看好，因此這筆交易被好幾家重要的機(jī)構(gòu)拒絕了。但是，這兩個(gè)人非?？春迷摴镜臐摿?。他們最看重的是，該公司的價(jià)格相對(duì)于其當(dāng)期利潤(rùn)和資產(chǎn)價(jià)值而言并不算高。兩位合伙人以自己手中大約五分之一的資金開展了并購(gòu)，他們的利益與這筆新的業(yè)務(wù)密切相關(guān)，而這項(xiàng)業(yè)務(wù)興旺起來了。

　　事實(shí)上，公司的極大成功使得其股價(jià)上漲到了最初購(gòu)買時(shí)的200多倍。這種上漲的幅度大大超過了利潤(rùn)的實(shí)際增長(zhǎng)，而且?guī)缀鯊囊婚_始，行市似乎就顯得過高——按兩位合伙人自己的投資標(biāo)準(zhǔn)來看。但是，由于他們認(rèn)為這個(gè)公司從事的是某種程度上“離不開的業(yè)務(wù)”，因此，盡管價(jià)格暴漲，他們?nèi)匀怀钟性摴敬罅康墓煞?。他們基金中的許多參與者都采用了同樣的做法，而且通過持有該公司及其后來所設(shè)分支機(jī)構(gòu)的股票，這些人都成了百萬富翁。

　　實(shí)力打開幸運(yùn)之門

　　格雷厄姆說，出人意料的是，僅從一筆投資決策中獲取的利潤(rùn)，就大大超過20年內(nèi)在合伙的專業(yè)領(lǐng)域廣泛開展各種業(yè)務(wù)（通過大量調(diào)查、無止境的思考和無數(shù)次決策）所獲得的其他所有利潤(rùn)。

　　格雷厄姆說，這個(gè)故事對(duì)聰明的投資者有什么教育意義嗎？一個(gè)明顯的意義在于，華爾街存在著各種不同的賺錢方式和投資方式。另一個(gè)不太明顯的意義是，一次幸運(yùn)的機(jī)會(huì)，或者說一次極其英明的決策（我們能將兩者區(qū)分開嗎？）所獲得的結(jié)果，有可能超過一個(gè)熟悉業(yè)務(wù)人的一輩子的努力。

　　格雷厄姆表示，可是，在幸運(yùn)和關(guān)鍵決策的背后，一般都必須存在著有準(zhǔn)備和具備專業(yè)能力等條件。人們必須在打下足夠的基礎(chǔ)并獲得足夠的認(rèn)同之后，這些機(jī)會(huì)之門才會(huì)向其敞開。人們必須具備一定的手段、判斷力和勇氣，才能去利用這些機(jī)會(huì)。

　　在投資中，或多或少有運(yùn)氣的成分，但實(shí)力才能讓好運(yùn)氣留存下來。好的決策本應(yīng)是有邏輯、有智慧、有見地的人在條件出現(xiàn)之時(shí)、結(jié)果出現(xiàn)之前做出的。長(zhǎng)期來看，好的決策一定會(huì)帶來投資收益，然而，在短期內(nèi)，當(dāng)好的決策無法帶來投資收益的時(shí)候，我們必須忍耐。我們應(yīng)將時(shí)間用在從可知的行業(yè)、企業(yè)和證券中發(fā)現(xiàn)價(jià)值上，而不應(yīng)該將決策建立在更加不可知的宏觀經(jīng)濟(jì)上。

　　但也有不明智的投資決策帶來好運(yùn)氣的時(shí)候。比如，有時(shí)候每隔一段時(shí)間，就會(huì)有一個(gè)在不可能或不明朗的結(jié)果上下了高風(fēng)險(xiǎn)賭注的人，結(jié)果他看起來像一個(gè)天才。但我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，他之所以能夠成功，靠的是運(yùn)氣和勇氣，而不是技能。長(zhǎng)期來看，不明智的決策一定會(huì)將憑運(yùn)氣掙來的錢憑實(shí)力虧回去。

　　投資當(dāng)中不能指望運(yùn)氣，防御性投資更明智。橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯曾說過，因?yàn)榇蠖鄶?shù)結(jié)果可能會(huì)對(duì)我們不利，所以我們必須進(jìn)行防御性投資，在不利結(jié)果下確保收益最大化更為重要，考慮到結(jié)果的高度不確定性，我們必須以懷疑的眼光看待投資策略及其結(jié)果，無論好壞，直至它們通過大規(guī)模實(shí)驗(yàn)的驗(yàn)證。

　　格雷厄姆也說，我們不能指望所有聰明的投資者（多年以來，他們一直保持了謹(jǐn)慎和警覺）都有同樣絕佳的經(jīng)歷。然而，金融領(lǐng)域的確存在著大量有趣的可能，因此，積極投資者在這個(gè)大型的熱鬧場(chǎng)面中，應(yīng)該能同時(shí)尋找到快樂和利潤(rùn)。