一家原本主營渦輪增壓器的公司，通過跨界并購闖入“光伏+醫(yī)藥”雙賽道，卻在三年間上演了一場規(guī)模浩大、情節(jié)惡劣的財(cái)務(wù)造假。*ST長藥（維權(quán)）（原康躍科技）不僅未能借轉(zhuǎn)型重生，反而在虛假繁榮中走向資不抵債、重整無望的終局。監(jiān)管重罰已至，退市幾乎成為定局，其案例再度為A股市場敲響公司治理與并購整合的警鐘。

　　一、財(cái)務(wù)造假的內(nèi)外共謀：從對賭到失控

　　*ST長藥的財(cái)務(wù)舞弊并非偶然。2020年收購長江星醫(yī)藥后，為完成三年累計(jì)不低于6.1億元的業(yè)績承諾，以原實(shí)控人羅明為首的長江星管理層，主導(dǎo)了通過虛假入庫單、出庫單虛構(gòu)收入的系統(tǒng)性造假。2021年至2023年，公司累計(jì)虛增營收7.33億元、利潤總額1.68億元，其中2022年虛增利潤占當(dāng)期披露利潤總額的比例竟高達(dá)88.23%。

　　更值得警惕的是，上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理層乃至獨(dú)立董事在長達(dá)三年的時(shí)間內(nèi)集體“失靈”，未能履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，導(dǎo)致內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制徹底失效。這種“上下共謀、內(nèi)外失守”的造假模式，暴露出公司治理結(jié)構(gòu)的全面塌方。

　　二、業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)狀況的雙重潰敗

　　造假掩蓋不住真實(shí)的經(jīng)營困境。目前，*ST長藥“光伏+醫(yī)藥”雙主業(yè)已全面潰敗：光伏板塊核心子公司羿珩科技因資金緊張停產(chǎn)，醫(yī)藥板塊主體長江星不僅深陷造假丑聞，還存在1.2億元欠稅問題，持續(xù)拖累公司運(yùn)營。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更為慘淡：截至2025年三季度末，公司凈資產(chǎn)已跌至-6.43億元，營收從2022年的16.15億元斷崖式下滑至2024年的1.12億元。銀行賬戶超七成被凍結(jié)，涉及訴訟金額達(dá)19.3億元，資金鏈徹底斷裂。持續(xù)經(jīng)營能力基本喪失，即便試圖通過重整自救，也因觸及重大違法強(qiáng)制退市情形而被法院拒之門外。

　　三、監(jiān)管重拳與退市終局

　　證監(jiān)會(huì)此次追責(zé)效率空前，從立案到出具《行政處罰事先告知書》僅用一個(gè)半月，并堅(jiān)持“追責(zé)到人”。主導(dǎo)造假的羅明擬被處500萬元罰款及終身市場禁入，上市公司也被警告并罰款1000萬元。與此同時(shí)，監(jiān)管已將核查延伸至中介機(jī)構(gòu)，并對可能涉及的刑事犯罪線索“應(yīng)移盡移”。

　　根據(jù)退市規(guī)則，*ST長藥已觸發(fā)“連續(xù)三年年報(bào)虛假記載”的重大違法強(qiáng)制退市紅線。在2025年已有15家上市公司因重大違法退市的背景下，其退市幾乎已無懸念。唯一尚未落地的，只剩一紙正式的《處罰決定書》。

　　結(jié)語

　　ST長藥的崩塌路徑，映射出部分上市公司在跨界并購中的整合失敗、治理失控與道德風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)對賭壓力變成造假動(dòng)力，當(dāng)內(nèi)部監(jiān)督全面失靈，結(jié)局注定是投資者與市場共同買單。此案也預(yù)示，在監(jiān)管“零容忍”與退市常態(tài)化的趨勢下，A股市場正在加速出清那些喪失誠信、失去經(jīng)營能力的企業(yè)。對于投資者而言，追逐“殼資源”與“重組概念”的風(fēng)險(xiǎn)已空前凸顯。

　　本文結(jié)合AI工具生成