專題：中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2025年會(huì)
12月27日金融一線消息，中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2025年會(huì)在京召開，本屆年會(huì)的主題是“邁向‘十五五’建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”。華泰資產(chǎn)黨委書記白秋晨參與“低利率挑戰(zhàn)：市場(chǎng)價(jià)值重構(gòu)與機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)之策”圓桌討論。
關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)，白秋晨認(rèn)為，2026年經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速可能持平于今年。對(duì)于經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域，白秋晨給出具體判斷：消費(fèi)需求雖仍較弱，但在政策加力下有望保持一定增速；投資方面，制造業(yè)投資供需回歸再平衡，基建與地產(chǎn)投資可能繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)；出口則憑借完整產(chǎn)業(yè)鏈韌性與貿(mào)易戰(zhàn)緩和態(tài)勢(shì)，有望保持一定韌性，2025 年 1-11 月我國(guó)出口增速達(dá) 5.4%，大超市場(chǎng)預(yù)期；物價(jià)方面，2026 年可能仍處于通縮環(huán)境之中。
關(guān)于明年的投資市場(chǎng)，白秋晨表示，一場(chǎng)主要由新經(jīng)濟(jì)支撐的結(jié)構(gòu)性牛市有望延續(xù)。支持這個(gè)判斷的理由主要有五點(diǎn)：
一是宏觀經(jīng)濟(jì)保持韌性，政策加力內(nèi)需，為股市提供 “下行有底” 的支撐。上證指數(shù)已在 2500-4000 點(diǎn)區(qū)間震蕩十年，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向明朗，股市向上動(dòng)能可觀。
二是短期政策聚焦內(nèi)需與 “十五五” 規(guī)劃中期目標(biāo)結(jié)合，將助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，為企業(yè)盈利提供堅(jiān)實(shí)支撐。
三是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化不可逆轉(zhuǎn)，舊經(jīng)濟(jì)承壓與新經(jīng)濟(jì)亮眼并存的結(jié)構(gòu)性繁榮，為股市注入優(yōu)質(zhì)微觀基礎(chǔ)。中國(guó)科創(chuàng)領(lǐng)域正從 “跟跑” 轉(zhuǎn)向 “領(lǐng)跑”，一批優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)成為資本市場(chǎng)核心力量，但需警惕美國(guó) AI 泡沫討論可能引發(fā)的短期調(diào)整傳導(dǎo)。
四是資本市場(chǎng)制度保障持續(xù)完善，定位轉(zhuǎn)向 “健全投資和融資相協(xié)調(diào)的功能”，從供給端夯實(shí)上市公司質(zhì)量，需求側(cè)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)，為長(zhǎng)期向好奠定制度基礎(chǔ)。
五是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)集中在兩大方向：宏觀政策催化的成長(zhǎng)主題與周期板塊，包括反內(nèi)卷帶動(dòng)的內(nèi)需漲價(jià)品種、“十五五” 規(guī)劃提及的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)、自主可控關(guān)鍵領(lǐng)域；全球政策寬松催生的 AI 行情、港股互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。
關(guān)于債券市場(chǎng)，白秋晨表示，預(yù)計(jì)利率難以擺脫底部區(qū)間的震蕩格局。盡管宏觀政策重心轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)，但在房地產(chǎn)持續(xù)收縮、擺脫通縮約束仍需時(shí)間的背景下，經(jīng)濟(jì)基本面仍然偏弱，經(jīng)濟(jì)增速可能與今年持平。這一宏觀圖景決定長(zhǎng)期利率難以擺脫底部區(qū)間的寬幅震蕩狀態(tài)。債券市場(chǎng)仍有望能夠提供相對(duì)穩(wěn)健的票息回報(bào)，以及在品種與期限結(jié)構(gòu)中蘊(yùn)含一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
在他看來，利率節(jié)奏可能呈現(xiàn) “前低后高” 態(tài)勢(shì)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，貨幣政策需“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為重要考量”，并“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”?？紤]到宏觀政策存在前置發(fā)力的可能，相關(guān)舉措大概率會(huì)在明年上半年擇機(jī)實(shí)施，將推動(dòng)利率中樞的階段性下移。隨著政策效能的逐步釋放，經(jīng)濟(jì)基本面的逐步平穩(wěn)，利率中樞有可能呈現(xiàn)緩慢回升趨勢(shì)。
白秋晨強(qiáng)調(diào)，近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇的挑戰(zhàn)是前進(jìn)中的問題，成長(zhǎng)中的煩惱，也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中必然要經(jīng)歷的一部分。隨著政策轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)，以及中國(guó)資本市場(chǎng)各項(xiàng)重大改革舉措的逐步落地，堅(jiān)定看好中長(zhǎng)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)市場(chǎng)。