來源：國(guó)際金融報(bào)

　　2025年的全球金融市場(chǎng)，黃金無疑是耀眼的“明星”資產(chǎn)。

　　國(guó)際金價(jià)從年初不足2700美元/盎司，到年末沖破4500美元/盎司關(guān)口，全年累計(jì)漲幅超70%，年內(nèi)更刷新歷史高點(diǎn)50余次。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同步升溫，部分品牌足金飾品價(jià)格也順勢(shì)突破1400元/克，“黃金狂潮”席卷資本市場(chǎng)。

　　金價(jià)劇烈起伏之間，有人堅(jiān)定持倉(cāng)，賬面財(cái)富水漲船高；也有人追高入場(chǎng)被套，焦慮難眠。站在2025年年末回望，這場(chǎng)黃金盛宴的悲與喜，不只是投資者的個(gè)人際遇，更折射出宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治與市場(chǎng)情緒交織下的資產(chǎn)邏輯變遷。

　　視線投向即將到來的2026年，多重變量交織下，黃金市場(chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)仍在持續(xù)醞釀。面對(duì)充滿變數(shù)的市場(chǎng)，投資者究竟該如何布局？

　　八年持金 財(cái)富增值

　　“現(xiàn)在回頭看，最正確的決定就是買了黃金，并且拿住了?！笨吹饺缃駥覄?chuàng)新高的金價(jià)，張阿姨難掩興奮。

　　2017年，張阿姨手頭正好有一筆閑錢，在銀行客戶經(jīng)理的建議下，她以每克約300元的價(jià)格購(gòu)入了50克投資金條。當(dāng)年投資黃金遠(yuǎn)未形成風(fēng)潮，張阿姨說，她下單主要是出于對(duì)客戶經(jīng)理專業(yè)建議的信任，以及“黃金長(zhǎng)遠(yuǎn)看總是值錢的”樸素認(rèn)知。

　　張阿姨告訴記者：“銀行客戶經(jīng)理當(dāng)時(shí)提醒過投資風(fēng)險(xiǎn)，但我想著這錢短期用不上，黃金放著心里踏實(shí)。”正是這份把閑錢看淡、不盯短期起伏的“閑錢哲學(xué)”，成了她后來盈利的關(guān)鍵錨點(diǎn)。

　　八年時(shí)光流轉(zhuǎn)，疊加2025年金價(jià)的狂飆式上漲，當(dāng)初價(jià)值約1.5萬元的50克黃金，如今市值已逼近5萬元，浮盈超過3萬元，年化回報(bào)率驚人。不僅如此，多年間張阿姨因喜愛而陸續(xù)購(gòu)置的金首飾，也從“消費(fèi)品”意外升級(jí)為“增值資產(chǎn)”。

　　“去年下半年首飾金才700多元一克，現(xiàn)在早已破千，比存銀行劃算得多。”張阿姨笑著說，身邊人越漲越買，她也順勢(shì)添置了幾件，穩(wěn)穩(wěn)踩準(zhǔn)金價(jià)上漲的節(jié)奏。

　　張阿姨的盈利，正是黃金長(zhǎng)期投資價(jià)值的生動(dòng)體現(xiàn)。當(dāng)然，今年這輪黃金市場(chǎng)的“狂飆”行情也并非偶然，而是宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、貨幣政策等多重因素共同作用的結(jié)果。

　　尚藝基金總經(jīng)理王崢向記者分析稱，金價(jià)走高最核心的驅(qū)動(dòng)力來自全球貨幣信用體系的深層演變。去美元化從敘事走向?qū)嵺`，多國(guó)央行特別是新興市場(chǎng)央行，持續(xù)且大規(guī)模地增持黃金儲(chǔ)備，為金價(jià)筑起不斷抬升的政策底，賦予黃金超越普通商品的戰(zhàn)略資產(chǎn)屬性。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期出現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)折——由加息抗通脹轉(zhuǎn)向預(yù)防性降息，實(shí)際利率見頂回落，持有黃金這一零息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本大幅下降，被高利率壓制的配置需求隨之釋放。

　　王崢進(jìn)一步解釋，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，使機(jī)構(gòu)投資者將黃金作為對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)的必選資產(chǎn)。同時(shí)，市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)自身也形成了正向反饋。金價(jià)屢次突破歷史新高，長(zhǎng)期技術(shù)面阻力被掃清，觸發(fā)大量程序化交易，形成“上漲吸金、資金再推漲”的強(qiáng)化循環(huán)。

　　跟風(fēng)追高 無奈虧損

　　與張阿姨奉行“閑錢哲學(xué)”不同，投資“小白”小李在這場(chǎng)黃金狂潮中無奈交了“學(xué)費(fèi)”，成為了追漲殺跌的典型案例。

　　剛工作不久的小李近年一直關(guān)注金價(jià)，看著它水漲船高，早就心動(dòng)，卻苦于找不到進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)。2025年10月，國(guó)際金價(jià)突破4300美元/盎司，身邊“買金賺錢”的故事滿天飛，網(wǎng)上也盡是“金價(jià)還要大漲”的標(biāo)題，市場(chǎng)情緒狂熱到頂點(diǎn)。小李再也按捺不住：“怕再不買更貴，跟著大家買，多少總能賺點(diǎn)?！?/p>

　　沖動(dòng)之下，小李拿出近5萬元積蓄，在10月17日以約990元/克的價(jià)格買入了銀行積存金。然而，市場(chǎng)很快給了他沉重一擊。買入后不久，金價(jià)迎來階段性回調(diào)。11月中旬，國(guó)際金價(jià)跌至4000美元/盎司左右，短短一個(gè)月，他的賬戶浮虧近5000元。

　　“當(dāng)時(shí)心里特別慌，每天一睜眼就看金價(jià)走勢(shì)，吃不好睡不好?！毙±钐寡裕嵌螘r(shí)間他每天都在糾結(jié)要不要割肉離場(chǎng)，“割了吧，虧的錢太多不甘心。不割吧，又怕金價(jià)繼續(xù)跌，虧得更多?！弊罱K，他只能硬扛著等待反彈。

　　直到12月初，金價(jià)反彈至4200美元/盎司左右，小李下定決心賣出，最終以虧損近千元告終。

　　“這回算明白了，投資最怕跟風(fēng)?！苯?jīng)此一跌，小李對(duì)黃金投資有了新認(rèn)識(shí)，“下次投資一定先做功課，理性判斷，絕不再被市場(chǎng)情緒牽著走?！?/p>

　　小李的遭遇，恰好對(duì)應(yīng)了2025年金價(jià)“第四階段”的波動(dòng)特征。海通期貨研究所顧佳男分析稱，2025年10月下旬至12月中旬，黃金迎來階段性調(diào)整。前期持續(xù)大漲積累了大量獲利盤，止盈離場(chǎng)需求成為金價(jià)下跌的核心原因。同時(shí)，上期所黃金期貨持倉(cāng)量大幅下滑，多頭蜂擁出逃，進(jìn)一步加速金價(jià)回落。這一階段波動(dòng)，也讓一眾跟風(fēng)追高的投資者蒙受損失。

　　張阿姨的喜與小李的悲，正是全球黃金狂潮的微觀縮影，也恰好對(duì)應(yīng)2025年金價(jià)的幾段起伏；把全年K線拆開，兩人的不同結(jié)局便一目了然。

　　顧佳男將全年行情劃分為五個(gè)階段。第一階段（1月至4月）：特朗普上任后的“關(guān)稅交易”邏輯推高金價(jià)，一度觸及3500美元/盎司，配置價(jià)值隨之凸顯。

　　第二階段（4月至8月）：關(guān)稅政策態(tài)度緩和、中美貿(mào)易談判超預(yù)期，金價(jià)進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩階段。

　　第三階段（8月至10月中旬）：美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期，疊加美國(guó)政府陷入停擺，金價(jià)屢屢突破歷史高點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)上行。

　　第四階段（10月下旬至12月中旬）：獲利盤止盈，引發(fā)金價(jià)回調(diào)。

　　第五階段（12月中旬至今）：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息，疊加美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，國(guó)際金價(jià)突破震蕩區(qū)間繼續(xù)上行，一度突破4500美元/盎司大關(guān)。

　　后市樂觀 波動(dòng)加劇

　　站在2025年年末，黃金市場(chǎng)的狂熱尚未褪去，關(guān)于2026年金價(jià)走勢(shì)的討論已成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

　　受訪人士普遍對(duì)2026年黃金市場(chǎng)持樂觀態(tài)度，同時(shí)也提醒，金價(jià)不確定性將進(jìn)一步增加，波動(dòng)可能加劇，單邊暴漲行情或難重現(xiàn)。

　　顧佳男認(rèn)為，支撐黃金在過去三年持續(xù)走強(qiáng)的核心邏輯到2026年并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，黃金仍有望繼續(xù)扮演“明星”資產(chǎn)。他分析，一方面，全球“去美元化”仍在深化，各國(guó)央行為優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、分散風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)系統(tǒng)性增持黃金，為金價(jià)提供堅(jiān)實(shí)的長(zhǎng)期支撐。另一方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2026年將繼續(xù)降息。這一政策方向?qū)?dòng)實(shí)際利率下行，降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本，并可能削弱美元匯率。二者共同作用，有望持續(xù)推動(dòng)資金通過黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）等渠道流入黃金市場(chǎng)，為金價(jià)提供額外的流動(dòng)性支持。

　　中輝期貨資管部投資經(jīng)理王維芒也認(rèn)為，全球央行購(gòu)金勢(shì)頭短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，尤其東南亞、中東國(guó)家可能進(jìn)一步加碼儲(chǔ)備。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)尚處降息通道，實(shí)際利率下行將降低黃金持有成本，再疊加全球化不可逆趨勢(shì)與供應(yīng)鏈區(qū)域化帶來的避險(xiǎn)情緒，將為黃金價(jià)格提供支撐。

　　樂觀之余，受訪人士也提示風(fēng)險(xiǎn)。顧佳男提醒：“在經(jīng)歷了2025年的大幅上漲后，金價(jià)已處于歷史高位。2026年的走勢(shì)可能不會(huì)一帆風(fēng)順，波動(dòng)性將顯著加劇?！?/p>

　　王崢指出，2026年黃金市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)同樣不容忽視。一方面，市場(chǎng)期望已高，當(dāng)前金價(jià)已計(jì)入較多降息預(yù)期，若美聯(lián)儲(chǔ)因通脹黏性而放緩寬松步伐，可能導(dǎo)致實(shí)際利率預(yù)期回升，觸發(fā)金價(jià)劇烈調(diào)整。另一方面，資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇，若全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸、企業(yè)盈利復(fù)蘇，那么權(quán)益資產(chǎn)的吸引力將顯著回升，資金可能從黃金等防御性資產(chǎn)中分流。因此，2026年金價(jià)更可能進(jìn)入“上有壓力、下有支撐”的高位寬幅震蕩階段，其“明星”光環(huán)將更多體現(xiàn)在與傳統(tǒng)資產(chǎn)低相關(guān)的戰(zhàn)略配置價(jià)值，而非絕對(duì)收益。

　　王維芒也持相同觀點(diǎn)。她指出，當(dāng)前金價(jià)已計(jì)入較多樂觀預(yù)期，若地緣局勢(shì)緩和或美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，溢價(jià)可能回吐。2026年黃金價(jià)格更可能進(jìn)入“高位震蕩、波動(dòng)加劇”階段，單邊暴漲行情或難以復(fù)制。

　　分批買入 長(zhǎng)期持有

　　面對(duì)2026年機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的黃金市場(chǎng)，投資者該如何落子？

　　“在當(dāng)前全球宏觀環(huán)境下，黃金仍處于上行周期，建議機(jī)構(gòu)投資者將其視為組合里的戰(zhàn)略防御資產(chǎn)?！鳖櫦涯兄赋?，可參照業(yè)內(nèi)主流做法，將部分資金配置于黃金，采取逢低分批、長(zhǎng)期持有的策略。這有助于對(duì)沖逆全球化帶來的不確定性，并有效平滑整個(gè)投資組合的波動(dòng)。

　　具體執(zhí)行上，顧佳男認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者可考慮利用黃金ETF等工具進(jìn)行靈活配置。同時(shí)，需要密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向、全球央行購(gòu)金行為以及地緣政治局勢(shì)等關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的變化，并據(jù)此對(duì)持倉(cāng)比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳平衡。

　　展望2026年，王維芒仍視黃金為組合“壓艙石”，建議長(zhǎng)期倉(cāng)位維持在5%至10%。標(biāo)的選擇方面，可長(zhǎng)期配置實(shí)物黃金。證券市場(chǎng)方面，建議配置黃金股ETF，因?yàn)辄S金價(jià)格有支撐是大概率事件。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方面，可配置部分黃金看跌期權(quán)或做空波動(dòng)率策略，防范流動(dòng)性驟變引發(fā)的急跌。另外，未來還需關(guān)注美元指數(shù)、銅金比，警惕金價(jià)短期回調(diào)。

　　“在當(dāng)前高價(jià)位、高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)構(gòu)投資者的黃金配置策略應(yīng)完成從趨勢(shì)博弈到精耕細(xì)作的轉(zhuǎn)變，核心在于構(gòu)建穩(wěn)健的敞口并主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)?！蓖鯈槺硎?。

　　王崢建議，首先，應(yīng)明確黃金在總組合中的“壓艙石”定位，以對(duì)沖極端風(fēng)險(xiǎn)和組合波動(dòng)；其次，圍繞核心倉(cāng)位，可撥出部分資金作為戰(zhàn)術(shù)衛(wèi)星，靈活運(yùn)用黃金期貨、期權(quán)等彈性更大的工具，圍繞美國(guó)實(shí)際利率、美元指數(shù)和央行購(gòu)金數(shù)據(jù)等關(guān)鍵變量進(jìn)行波段操作，旨在增強(qiáng)收益。

　　“策略執(zhí)行的關(guān)鍵在于建立嚴(yán)格的交易紀(jì)律?！蓖鯈槒?qiáng)調(diào)，一是要堅(jiān)持動(dòng)態(tài)再平衡，設(shè)定明確的價(jià)位區(qū)間或時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)黃金倉(cāng)位進(jìn)行強(qiáng)制調(diào)整，實(shí)現(xiàn)高拋低吸，避免情緒化追漲殺跌；二是要做好多維度對(duì)沖，針對(duì)不同宏觀場(chǎng)景制定應(yīng)對(duì)預(yù)案，將金價(jià)波動(dòng)轉(zhuǎn)化為組合管理的優(yōu)勢(shì)，而非風(fēng)險(xiǎn)來源。

　　記者陸怡雯