美聯(lián)儲官員將于周三發(fā)布新的經(jīng)濟預(yù)測，為這一動蕩年份畫上句點。今年，原本被寄予厚望的通脹 “軟著陸”，因關(guān)稅上調(diào)、移民管控導(dǎo)致勞動力供應(yīng)受限，以及美聯(lián)儲在多數(shù)時間因普遍不確定性而按兵不動，再度演變?yōu)槲飪r壓力卷土重來的局面。

　　這份季度預(yù)測將與新的政策聲明一同于美國東部時間下午 2 點（格林尼治標(biāo)準(zhǔn)時間 19：00）發(fā)布，它將為明年 5 月接替美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾的繼任者設(shè)定基準(zhǔn)預(yù)期，同時也是衡量唐納德?特朗普總統(tǒng)重返白宮后首個任期關(guān)鍵一年施政成效的 “成績單”。

　　通脹與民生可負(fù)擔(dān)性問題 —— 曾是特朗普 2024 年總統(tǒng)競選的核心議題 —— 至今懸而未決。這位共和黨總統(tǒng)的經(jīng)濟支持率持續(xù)下滑：9 月食品價格同比漲幅達 2.7%，而其 1 月重返執(zhí)政時該數(shù)據(jù)尚不足 2%；高房價與高抵押貸款利率疊加，讓許多人無力承擔(dān)購房支出。

　　不過，今年年初一些最悲觀的預(yù)期并未成為現(xiàn)實。彼時特朗普最初的 “解放日” 關(guān)稅計劃曾引發(fā)全球貿(mào)易崩盤、物價與失業(yè)率雙高交織，甚至 “圣誕購物季泡湯” 的擔(dān)憂。

　　最新可得數(shù)據(jù)顯示，9 月美國失業(yè)率穩(wěn)定在溫和的 4.4%，經(jīng)濟增長前景也已出現(xiàn)改善。盡管整體通脹仍高于美聯(lián)儲 2% 的目標(biāo)，但有充分理由認(rèn)為明年通脹或會回落。

　　此次更新的預(yù)測將展現(xiàn)美聯(lián)儲決策者如何解讀這些復(fù)雜的經(jīng)濟動態(tài)、如何推演至 2026 年底的經(jīng)濟圖景，以及如何將其轉(zhuǎn)化為基準(zhǔn)利率的調(diào)整 —— 這是美聯(lián)儲影響通脹的核心工具，通過調(diào)節(jié)家庭和企業(yè)的借貸與支出意愿來發(fā)揮作用。

　　大選后的重大政策轉(zhuǎn)向

　　對比 2024 年 9 月（即特朗普 11 月大選獲勝、為經(jīng)濟政策大幅調(diào)整埋下伏筆前夕）美聯(lián)儲公布的決策者預(yù)測，當(dāng)前物價漲幅更高、利率水平更高，而經(jīng)濟增速則低于當(dāng)時央行官員的預(yù)期。

　　但自今年年中以來，經(jīng)濟前景已逐步好轉(zhuǎn)。4 月初特朗普推出高額關(guān)稅曾引發(fā)市場劇烈震蕩，而此后原計劃對全球多數(shù)地區(qū)征收的超高進口關(guān)稅已有所下調(diào)。盡管美國與中國、加拿大等國的關(guān)鍵談判仍未達成共識，但投資者和多數(shù)企業(yè)認(rèn)為，全球關(guān)稅帶來的整體影響已較最初預(yù)期更易管控。

　　特朗普及其政府官員曾指責(zé)美聯(lián)儲官員在經(jīng)濟預(yù)測和暫停降息周期的決策中摻雜政治考量 —— 此前市場普遍預(yù)期降息周期將持續(xù)?？偨y(tǒng)還提及了他與鮑威爾之間的矛盾：鮑威爾是特朗普在首個總統(tǒng)任期內(nèi)任命的美聯(lián)儲主席，但二人此后便一直意見不合。另有觀點指出，經(jīng)濟學(xué)家對關(guān)稅政策本就存在本能的抵觸。

　　全年通脹雖呈上行態(tài)勢，但許多美聯(lián)儲決策者逐漸認(rèn)同一個基于傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的觀點：本輪物價壓力屬于一次性波動，不會長期持續(xù)。美聯(lián)儲已在 9 月和 10 月實施降息，并預(yù)計在周三結(jié)束的兩日議息會議上再度降息。

　　新的經(jīng)濟預(yù)測將展現(xiàn)美聯(lián)儲政策思路的下一步演變：是通脹擔(dān)憂繼續(xù)支撐明年偏緊的貨幣政策立場，還是對失業(yè)率高企和經(jīng)濟增速放緩的顧慮，成為進一步降息的核心依據(jù)。

　　白宮正對此密切關(guān)注。明年 11 月的中期選舉將決定特朗普剩余任期內(nèi)國會的控制權(quán)歸屬。