文丨秦佳麗

　　在鉀鋰產(chǎn)品價(jià)格反彈的背景下，基礎(chǔ)化工領(lǐng)域的部分龍頭實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速修復(fù)，有龍頭預(yù)計(jì)2025年業(yè)績(jī)翻倍。

　　近期基礎(chǔ)化工類(lèi)企業(yè)積極披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，截至1月14日，A股基礎(chǔ)化工類(lèi)企業(yè)中已有21家披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中11家預(yù)計(jì)錄得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，傳遞出多個(gè)細(xì)分賽道景氣度回升信號(hào)。

　　其中，鹽湖股份（000792.SZ）預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82.9億元~88.9億元，同比增長(zhǎng)77.78%~90.65%；利爾化學(xué)（002258.SZ）、川金諾（300505.SZ）預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下限均超100%。目前業(yè)績(jī)預(yù)增企業(yè)多集中為化肥、農(nóng)藥板塊，疊加2025年四季度磷化工、鋰化工板塊走強(qiáng)，企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增。

　　基礎(chǔ)化工企業(yè)釋放暖意

　　至少3家凈利潤(rùn)翻倍

　　2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)告披露啟幕，一批化工企業(yè)率先釋放業(yè)績(jī)“暖意”。截至2026年1月14日，400余家A股基礎(chǔ)化工企業(yè)中已有21家率先披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。其中鹽湖股份、利爾化學(xué)、永和股份、三祥新材、大洋生物、川金諾、新農(nóng)股份、雙欣環(huán)保、寶麗迪等11家企業(yè)預(yù)計(jì)錄得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)（見(jiàn)附表）。

　　從企業(yè)盈利能力來(lái)看，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的企業(yè)中，鹽湖股份、永和股份、雙欣環(huán)保、利爾化學(xué)、川金諾凈利潤(rùn)規(guī)模居前。前述5家企業(yè)預(yù)計(jì)2025年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)82.9億元~88.9億元、5.3億元~6.3億元、5.25億元、4.6億元~5.0億元、4.3億元~4.8億元。

　　從凈利潤(rùn)增幅來(lái)看，目前利爾化學(xué)、川金諾、永和股份3家公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下限均超100%。此外，鹽湖股份預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增幅下限也達(dá)77.78%。

　　整體來(lái)看，目前業(yè)績(jī)預(yù)增的化工企業(yè)多集中于化肥、農(nóng)藥板塊，疊加2025年四季度磷化工、鋰化工板塊走強(qiáng)，企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。譬如，鹽湖股份表示，氯化鉀產(chǎn)品價(jià)格同比上升、碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格在2025年下半年逐步回暖，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。凈利潤(rùn)預(yù)增下限達(dá)50.6%的大洋生物也表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因系公司核心產(chǎn)品碳酸鉀及獸用原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　上述企業(yè)獲機(jī)構(gòu)調(diào)研熱情也在升溫。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年，川金諾共獲102家機(jī)構(gòu)共計(jì)12次調(diào)研，機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)較上年多出94家；利爾化學(xué)獲38家機(jī)構(gòu)共計(jì)8次調(diào)研，機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)較上年多出34家；寶麗迪獲34家機(jī)構(gòu)共計(jì)8次調(diào)研，機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)較上年多出23家。

　　與部分農(nóng)化企業(yè)業(yè)績(jī)暖意相伴隨，該板塊二級(jí)市場(chǎng)景氣度也在持續(xù)提升。據(jù)Wind，2025年，化肥農(nóng)藥指數(shù)（886007.WI）區(qū)間漲幅達(dá)49.94%，跑贏申萬(wàn)基礎(chǔ)化工33.29%的漲幅。截至2026年1月14日，化肥農(nóng)藥指數(shù)收?qǐng)?bào)8654.77點(diǎn)，2026年以來(lái)至今漲幅7.18%。

　　鉀鋰產(chǎn)品價(jià)格升溫

　　鹽湖股份凈利潤(rùn)超80億元

　　從凈利潤(rùn)規(guī)模與增幅兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，鹽湖股份是化工領(lǐng)域的“績(jī)優(yōu)生”。公司2025年12月31日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82.9億元~88.9億元，同比增長(zhǎng)77.78%~90.65%。結(jié)合前三季度業(yè)績(jī)測(cè)算，鹽湖股份2025年第四季度歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為37.88億元~43.87億元，同比增長(zhǎng)148.82%~188.24%，盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭在進(jìn)一步加速。

　　鹽湖股份2025年業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要受益于鉀鋰景氣回暖以及確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，氯化鉀產(chǎn)量約490萬(wàn)噸，銷(xiāo)量約381.43萬(wàn)噸；碳酸鋰產(chǎn)量約4.65萬(wàn)噸，銷(xiāo)量約4.56萬(wàn)噸；兩鉀（氫氧化鉀、碳酸鉀）合計(jì)產(chǎn)量約38.22萬(wàn)噸，銷(xiāo)量約38.89萬(wàn)噸。報(bào)告期內(nèi)，氯化鉀產(chǎn)品價(jià)格較上年同期有所上升，碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格雖波動(dòng)較大，但2025年下半年逐步回暖，整體帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。此外，公司已經(jīng)順利通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審，在2025年度末對(duì)可抵扣暫時(shí)性差異確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增加。

　　事實(shí)上，對(duì)比往年數(shù)據(jù)，鹽湖股份2025年的主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)結(jié)構(gòu)呈分化態(tài)勢(shì)，其間氯化鉀產(chǎn)品價(jià)升量跌，碳酸鋰產(chǎn)品量升價(jià)跌。2025年，公司氯化鉀的產(chǎn)、銷(xiāo)量分別同比下跌1.21%、18.37%；碳酸鋰產(chǎn)、銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)16.25%、9.62%。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年氯化鉀（60%粉，青海地區(qū)）、碳酸鋰（電池級(jí)）、碳酸鋰（工業(yè)級(jí)）均價(jià)分別為3002元/噸、7.57萬(wàn)元/噸、7.39萬(wàn)元/噸，分別同比變化21.5%、-16.5%、-14.1%。

　　不過(guò)，伴隨鉀鋰景氣上升，尤其是碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格在2025年四季度迅速回暖，驅(qū)動(dòng)公司年末業(yè)績(jī)沖刺。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，國(guó)內(nèi)氯化鉀、碳酸鋰均價(jià)分別達(dá)3250元/噸和9.05萬(wàn)元/噸，分別同比增長(zhǎng)30.6%和19.2%。

　　作為中國(guó)五礦集團(tuán)旗下核心企業(yè)，鹽湖股份公告及官網(wǎng)信息顯示，公司鉀肥2025年產(chǎn)能達(dá)500萬(wàn)噸，居全球第四；碳酸鋰年產(chǎn)能4萬(wàn)噸，鹵水提鋰產(chǎn)能全國(guó)領(lǐng)先。此外，公司新建4萬(wàn)噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目已于2025年9月底投料試車(chē)，完全投產(chǎn)后公司碳酸鋰年產(chǎn)能將達(dá)到8萬(wàn)噸。

　　近日鹽湖股份擬通過(guò)收購(gòu)五礦鹽湖股權(quán)注入優(yōu)質(zhì)鉀鋰資源。2025年12月30日，鹽湖股份公告表示，為加快推進(jìn)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，推動(dòng)鹽湖產(chǎn)業(yè)整合融合，妥善解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，公司擬現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其控股股東中國(guó)鹽湖集團(tuán)持有的五礦鹽湖51%股權(quán)，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為46.05億元。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，五礦鹽湖將成為鹽湖股份的控股子公司，并納入其合并報(bào)表范圍。

　　五礦鹽湖呈現(xiàn)資源、成本、技術(shù)等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)公告顯示，五礦鹽湖主要通過(guò)一里坪鹽湖從事鹽湖鋰、鉀資源的開(kāi)發(fā)，一里坪鹽湖位于柴達(dá)木盆地中部鹽湖帶的中西部，礦區(qū)面積為422.73平方千米，截至2024年末，五礦鹽湖氯化鋰保有資源量為164.59萬(wàn)噸，氯化鉀保有資源量為1463.11萬(wàn)噸。五礦鹽湖的主要產(chǎn)品為碳酸鋰、磷酸鋰、氫氧化鋰和氯化鉀，目前已建成碳酸鋰產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸/年、磷酸鋰產(chǎn)能0.2萬(wàn)噸/年、氫氧化鋰產(chǎn)能0.1萬(wàn)噸/年以及鉀肥產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面，五礦鹽湖鋰鹽產(chǎn)品的收率、質(zhì)量、成本等指標(biāo)在鹽湖行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

　　截至2025年8月底，五礦鹽湖資產(chǎn)總額51.30億元；該公司于2025年1—8月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.17億元。本次交易設(shè)置業(yè)績(jī)承諾，中國(guó)鹽湖作為本次交易的轉(zhuǎn)讓方，承諾五礦鹽湖2026年至2028年每年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.68億元、6.92億元、7.45億元。

　　鹽湖股份表示，公司與五礦鹽湖在產(chǎn)業(yè)布局、技術(shù)研發(fā)、人才儲(chǔ)備、運(yùn)營(yíng)管理等維度具備顯著的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性。本次交易完成后，雙方可充分釋放鹽湖資源綜合開(kāi)發(fā)利用、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，加快推進(jìn)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)。標(biāo)的公司注入上市公司后，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司鉀鋰資源控制規(guī)模和產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模。同時(shí)，依托五礦鹽湖較為穩(wěn)定的盈利能力，公司業(yè)績(jī)規(guī)模與盈利穩(wěn)定性有望進(jìn)一步提升。

　　值得一提的是，步入2026年，由于供需格局趨緊，鉀肥價(jià)格表現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐力，碳酸鋰價(jià)格加速反彈。鹽湖股份相關(guān)產(chǎn)品有望持續(xù)受益于價(jià)格提振。

　　受下游鋰電池“搶貨”預(yù)期帶動(dòng)，近日碳酸鋰價(jià)格強(qiáng)勢(shì)攀升。截至2026年1月13日，工業(yè)級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)15.8萬(wàn)元/噸、16萬(wàn)元/噸，較上周漲幅達(dá)23.44%、23.08%，較上月漲幅達(dá)69.89%、68.42%。

　　作為鉀肥市場(chǎng)價(jià)格的底部指引，2026年鉀肥大合同價(jià)格落定，也為鉀肥價(jià)格繼續(xù)提供支撐。2025年11月，中方鉀肥進(jìn)口談判小組與食安供應(yīng)鏈有限公司（迪拜）就2026年鉀肥年度進(jìn)口合同價(jià)格達(dá)成一致，合同價(jià)格為348美元/噸CFR（成本加運(yùn)費(fèi)），較2025年提升2美元/噸。

　　利爾化學(xué)呈現(xiàn)業(yè)績(jī)韌性

　　草銨膦價(jià)格有望觸底回升

　　作為2025年的預(yù)期業(yè)績(jī)翻倍公司，利爾化學(xué)預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88億元~91億元，同比增長(zhǎng)20.37% ~24.47%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.6億元~5億元，同比增長(zhǎng)113.62% -132.19%。公司將報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)歸結(jié)為公司部分產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，綜合毛利率同比上漲，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)上漲。

　　利爾化學(xué)綜合毛利率提升，在2025年上半年已有體現(xiàn)。其間公司農(nóng)藥及中間體營(yíng)業(yè)收入42.81億元，同比增長(zhǎng)33.45%；毛利率18.53%，同比增長(zhǎng)約1%。據(jù)公司2025年半年報(bào)，利爾化學(xué)是目前國(guó)內(nèi)最大的氯代吡啶類(lèi)除草劑系列農(nóng)藥產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)基地，以及國(guó)內(nèi)大規(guī)模的草銨膦、精草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)。公司氯代吡啶類(lèi)系列除草劑、有機(jī)磷類(lèi)除草劑草銨膦、精草銨膦的原藥產(chǎn)量、出口量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前茅。

　　事實(shí)上，利爾化學(xué)2025年盈利能力顯著改善背后，公司主營(yíng)產(chǎn)品草銨膦等價(jià)格仍在底部區(qū)間。據(jù)布克化工網(wǎng)等機(jī)構(gòu)價(jià)格信息，2025年12月，草銨膦市場(chǎng)均價(jià)4.5萬(wàn)元/噸~4.6萬(wàn)元/噸，與當(dāng)年初相比最大降幅約4.26%，與上年同期相比最大降幅約8.16%。

　　多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前多數(shù)農(nóng)藥品種已經(jīng)“跌無(wú)可跌”，“反內(nèi)卷”背景下草銨膦價(jià)格有望觸底回暖。申萬(wàn)宏源研報(bào)顯示，2023年—2024年農(nóng)藥市場(chǎng)采購(gòu)需求疲軟，去庫(kù)存成為行業(yè)主旋律。2025年以來(lái)全球市場(chǎng)及企業(yè)庫(kù)存均回歸至2022年之前正常乃至低位水平。產(chǎn)品價(jià)格方面，多數(shù)品種已跌無(wú)可跌，部分品種出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配行情，行業(yè)觸底回暖信號(hào)明確。

　　據(jù)申萬(wàn)宏源研報(bào)，由于相關(guān)抗性轉(zhuǎn)基因作物的持續(xù)滲透、百草枯禁用帶來(lái)的替代空間、草甘膦等復(fù)配制劑帶來(lái)需求增長(zhǎng)等因素，未來(lái)草銨膦需求將持續(xù)增長(zhǎng)，價(jià)格底部性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯。中農(nóng)縱橫數(shù)據(jù)顯示，2021年全球草銨膦需求量為4.5萬(wàn)噸左右，2015年—2021年平均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)28.5%，2025年需求量有望達(dá)到10萬(wàn)噸。利爾化學(xué)現(xiàn)有草銨膦產(chǎn)能1.84萬(wàn)噸，規(guī)劃產(chǎn)能1萬(wàn)噸，工藝方面突破了關(guān)鍵中間體MDP的生產(chǎn)技術(shù)，且工藝技術(shù)持續(xù)改進(jìn)優(yōu)化，成本優(yōu)勢(shì)明顯。

　　伴隨公司新項(xiàng)目投產(chǎn)，利爾化學(xué)產(chǎn)品布局進(jìn)一步深化。據(jù)公司于2025年9月的投資者交流紀(jì)要，公司湖南津市2萬(wàn)噸/年酶法精草銨膦項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)。未來(lái)隨著越來(lái)越多企業(yè)產(chǎn)品登記的取得、市場(chǎng)推廣開(kāi)展、生產(chǎn)技術(shù)的改進(jìn)，精草銨膦市場(chǎng)需求的規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司作為目前國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的精草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)，將持續(xù)加快推進(jìn)實(shí)施精草銨膦在海外多個(gè)國(guó)家的登記和市場(chǎng)布局工作。

　　目前利爾化學(xué)控股股東擬轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)、引入戰(zhàn)略投資者。2025年11月14日，利爾化學(xué)公告稱(chēng)，公司控股股東久遠(yuǎn)集團(tuán)擬通過(guò)公開(kāi)征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有公司20%的股份；同時(shí)，久遠(yuǎn)集團(tuán)一致行動(dòng)人化材科技擬同步轉(zhuǎn)讓利爾化學(xué)3.5%的股份，兩者合計(jì)轉(zhuǎn)讓比例達(dá)23.5%。方正證券研報(bào)顯示，本次公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓的實(shí)施將可能導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更，或成為影響公司未來(lái)治理與戰(zhàn)略的關(guān)鍵因素。若成功引入在產(chǎn)業(yè)鏈、渠道、技術(shù)或資金方面有優(yōu)勢(shì)的新控股股東，將有助于公司優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)資源協(xié)同，進(jìn)而提升公司在全球農(nóng)化市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　川金諾業(yè)績(jī)創(chuàng)新高

　　磷產(chǎn)品利潤(rùn)水平提升

　　聚焦磷酸業(yè)務(wù)的川金諾，2025年創(chuàng)下業(yè)績(jī)新高。公司預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入38億元~42億元，同比增長(zhǎng)18.47%—30.94%；歸母凈利潤(rùn)約4.3億元~4.8億元，同比增長(zhǎng)144.24%~172.64%。

　　公司業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，主要是報(bào)告期內(nèi)充分發(fā)揮柔性產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，著力提升高毛利產(chǎn)品占比，推動(dòng)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)，利潤(rùn)水平同步提升；同時(shí)持續(xù)深化成本管控，進(jìn)一步增強(qiáng)了整體盈利能力。

　　川金諾目前主打“以磷為主”的戰(zhàn)略定位，公司的業(yè)務(wù)圍繞濕法磷酸工藝開(kāi)展，主要產(chǎn)品包括飼料添加劑、肥料、濕法凈化磷酸。

　　公司盈利能力提升在2025年上半年已經(jīng)有所體現(xiàn)，其間公司主營(yíng)產(chǎn)品營(yíng)收及毛利率水平整體增長(zhǎng)，飼料級(jí)磷酸鹽、磷肥、磷酸分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.17億元、3.99億元、8.96億元，分別同比增長(zhǎng)23.40%、55.83%、22.01%，前述產(chǎn)品毛利率分別為17.60%、29.52%、9.86%，同比變化2.79%、20.38%、-0.08%。

　　目前公司正持續(xù)推進(jìn)川金諾（埃及）蘇伊士磷化工項(xiàng)目，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。2025年7月，川金諾董事會(huì)已審議通過(guò)了募集資金變更議案，公司將“5 萬(wàn)噸/年電池級(jí)磷酸鐵鋰正極材料前驅(qū)體材料磷酸鐵及配套 60 萬(wàn)噸/年硫磺制酸項(xiàng)目”等項(xiàng)目尚未投入的募集資金，全部變更至“川金諾（埃及）蘇伊士磷化工項(xiàng)目”，投資建設(shè)年產(chǎn)80萬(wàn)噸硫磺制酸、30萬(wàn)噸工業(yè)濕法粗磷酸、15萬(wàn)噸 52%磷酸、30萬(wàn)噸磷酸一銨、2萬(wàn)噸氟硅酸鈉項(xiàng)目。

　　2025年11月，上述埃及磷化工項(xiàng)目取得關(guān)鍵突破。據(jù)川金諾公告，為推進(jìn)“川金諾（埃及）蘇伊士磷化工項(xiàng)目”而設(shè)立的項(xiàng)目公司——川金諾埃及化工有限責(zé)任公司已完成登記注冊(cè)，并與埃及土地供應(yīng)商正式簽署了土地《用益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，這標(biāo)志著項(xiàng)目取得了關(guān)鍵性突破。

　　值得一提的是，由于終端磷酸鐵鋰等材料需求向好，2025年四季度以來(lái)，磷化工板塊在供給約束與需求升級(jí)等多重邏輯下持續(xù)活躍。2025年，磷化工指數(shù)（8841179.WI）年度漲幅達(dá)45.47%。截至2026年1月14日，磷化工指數(shù)報(bào)收2375.66點(diǎn)，2026年以來(lái)至今漲幅為4.87%。在板塊景氣度延續(xù)、磷產(chǎn)品價(jià)格重心上移背景下，擁有相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈布局的川金諾有望持續(xù)獲益。