關(guān)注美債收益率和波動(dòng)性走向。

　　隨著美股去年四季度財(cái)報(bào)季拉開(kāi)帷幕，三大股指最終均錄得周線(xiàn)下跌，美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)、金融業(yè)和格陵蘭島等密集言論成為打擊風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要原因。

　　未來(lái)一周，備受投資者關(guān)注的科技股財(cái)報(bào)將開(kāi)始陸續(xù)披露，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期和地緣政治因素將繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，三大股指或?qū)⒃谡鹗幹械却较虼_認(rèn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)降溫

　　上周市場(chǎng)消化了大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中月度通脹數(shù)據(jù)與零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)尤為引人關(guān)注。

　　就通脹數(shù)據(jù)而言，核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比漲幅小幅低于預(yù)期，核心生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）環(huán)比漲幅同樣不及預(yù)期。不過(guò)需要指出的是，受去年美國(guó)聯(lián)邦政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)可得性受限的影響，解讀這些通脹數(shù)據(jù)時(shí)應(yīng)持審慎態(tài)度。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依舊穩(wěn)健——零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)整體零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.6%（預(yù)期值為0.4%），剔除汽車(chē)后的零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.5%（預(yù)期值為0.3%）；同比增長(zhǎng)3.3%，高于2.7%的預(yù)期值。就業(yè)市場(chǎng)方面，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)維持低位，上周環(huán)比下降9000人降至19.8萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估的21.2萬(wàn)人；續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)從190.3萬(wàn)人降至188.4萬(wàn)人。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)將去你那四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)值從5.1%上調(diào)至5.3%。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，雖然續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)處于與就業(yè)增長(zhǎng)放緩相符的水平，但已脫離近期高點(diǎn)，這表明雇主并未進(jìn)一步收緊招聘規(guī)模，“剔除短期干擾因素后可以發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況并無(wú)惡化跡象。”

　　上周美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)整體呈現(xiàn)平坦化趨勢(shì)。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期國(guó)債收益率上漲約5個(gè)基點(diǎn)（從3.54%升至3.59%），基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率上漲約3個(gè)基點(diǎn)（從4.17%升至4.20%）。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期持續(xù)降溫。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)3月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從30%降至23%，4月降息概率從49%降至39%，6 月降息概率也從100%降至80%。

　　機(jī)構(gòu)也在調(diào)整政策預(yù)期，高盛和摩根士丹利分別將今年降息窗口推遲至6月和9月，摩根大通甚至預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)都將按兵不動(dòng)。

　　施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，他預(yù)計(jì)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將在9月前把政策利率區(qū)間下調(diào)至3.00%~3.25%，這一利率水平或?qū)⒊蔀楸据喗迪⒅芷诘慕K點(diǎn)利率?！安贿^(guò)，若新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的政策立場(chǎng)更為鴿派，這一不確定性因素可能會(huì)影響聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員的決策傾向，進(jìn)而推動(dòng)利率進(jìn)一步走低。”他分析道。

　　市場(chǎng)波動(dòng)或升級(jí)

　　過(guò)去一周，影響市場(chǎng)的議題十分廣泛，既包括對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受威脅的擔(dān)憂(yōu)，也涉及伊朗和格陵蘭島地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的升級(jí)。

　　隨著財(cái)報(bào)季正式啟動(dòng)，倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)大中型市值公司上季度利潤(rùn)將增長(zhǎng)10.8%，其中科技板塊領(lǐng)跑，盈利增幅預(yù)計(jì)達(dá)到19.32%。

　　板塊方面，率先打響頭炮的美國(guó)大型銀行公布的業(yè)績(jī)大體穩(wěn)健。但受特朗普提議對(duì)信用卡利率設(shè)置為期一年、上限10%的管制措施影響，銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)持續(xù)承壓。道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，金融板塊為上周跌幅最大的板塊，下跌2.3%，非必需消費(fèi)品板塊與通信服務(wù)板塊分別下跌2.0%和1.5%。醫(yī)療保健與科技板塊同樣小幅走低。上漲板塊方面，房地產(chǎn)板塊大漲4.1%，必需消費(fèi)品板塊與工業(yè)板塊分別上漲3.7%和3.0%。能源、公用事業(yè)及材料板塊同樣小幅走高。

　　受四季度財(cái)報(bào)季來(lái)臨前的樂(lè)觀盈利預(yù)期推動(dòng)，加上投資者淡化了對(duì)地緣政治以及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂(yōu)情緒，美國(guó)股票基金近一周錄得大額資金流入。倫敦證券交易所集團(tuán)理柏（LSEG Lipper）向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，投資者凈買(mǎi)入281.8億美元的美股基金，創(chuàng)下自去年10月1日以來(lái)的最大凈買(mǎi)入規(guī)模，一舉扭轉(zhuǎn)了前一周260.2億美元的凈贖回態(tài)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，部分資金從頭部科技股流出，轉(zhuǎn)向估值更具優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，中小盤(pán)股的表現(xiàn)跑贏了標(biāo)普500指數(shù)。今年以來(lái)，美股的這輪創(chuàng)紀(jì)錄漲勢(shì)已顯現(xiàn)出板塊擴(kuò)散的初步跡象，標(biāo)普400中型股指數(shù)和標(biāo)普600小型股指數(shù)的表現(xiàn)均優(yōu)于大盤(pán)股指數(shù)標(biāo)普500。

　　“本周標(biāo)普500指數(shù)在7000點(diǎn)關(guān)口附近蓄勢(shì)。今年開(kāi)局僅兩周，這樣的結(jié)果對(duì)多數(shù)投資者而言可以算作一場(chǎng)勝利?！盇meriprise金融公司首席市場(chǎng)策略師薩格林貝內(nèi)（Anthony Saglimbene）表示，“市場(chǎng)走勢(shì)陷入橫盤(pán)震蕩的另一個(gè)原因，在于當(dāng)前正值財(cái)報(bào)季初期。銀行財(cái)報(bào)顯示，整體經(jīng)濟(jì)與商業(yè)環(huán)境大體向好。接下來(lái)，其他行業(yè)的企業(yè)也將陸續(xù)發(fā)布業(yè)績(jī)，這會(huì)讓我們對(duì)基本面狀況有更清晰的判斷?！?/p>

　　隨著月度期權(quán)交割完成，部分期權(quán)市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)，未來(lái)數(shù)日市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒓觿??！皬臍v史規(guī)律來(lái)看，每年1月中旬的市場(chǎng)行情往往震蕩劇烈?！被◢弾r財(cái)富管理公司（Granite Wealth Management）董事總經(jīng)理扎羅（Bruce Zaro）稱(chēng)，“一旦度過(guò)這段時(shí)期，到本月底前市場(chǎng)表現(xiàn)或許會(huì)有所好轉(zhuǎn)。若1月最終能實(shí)現(xiàn)上漲，這或?qū)⑹侨曜邉?shì)向好的積極信號(hào)?！?/p>

　　嘉信理財(cái)在市場(chǎng)評(píng)論中寫(xiě)道，板塊輪動(dòng)擴(kuò)散推動(dòng)股市維持偏強(qiáng)走勢(shì)。四季度企業(yè)財(cái)報(bào)表現(xiàn)以及穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，持續(xù)為多頭觀點(diǎn)提供支撐。隨著投資者試圖判斷人工智能的應(yīng)用將如何顛覆此前龍頭企業(yè)的商業(yè)模式，大盤(pán)科技股、軟件股與芯片股內(nèi)部的分化態(tài)勢(shì)正持續(xù)加劇。臺(tái)積電發(fā)布了超預(yù)期且上調(diào)業(yè)績(jī)指引的季度財(cái)報(bào)，印證了人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的需求依舊旺盛，這也推動(dòng)多數(shù)芯片股走高。軟件股則承壓下行，市場(chǎng)上正在形成一種偏空的論調(diào)，認(rèn)為OpenAI、Anthropic這類(lèi)人工智能企業(yè)將顛覆傳統(tǒng)軟件企業(yè)的商業(yè)模式。

　　展望下周，該機(jī)構(gòu)注意到10年期美債收益率升至4.23%，創(chuàng)下去年9月以來(lái)的最高水平。美債收益率走高似乎與沃爾什躍升為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的頭號(hào)人選有關(guān)，但這一走勢(shì)能否持續(xù)尚不明朗。若10年期美債收益率繼續(xù)攀升，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)下行壓力。假設(shè)長(zhǎng)期國(guó)債收益率能保持相對(duì)穩(wěn)定，投資者的關(guān)注焦點(diǎn)可能仍會(huì)放在四季度財(cái)報(bào)上，同時(shí)也會(huì)密切留意下周公布的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)報(bào)告?；诎鍓K輪動(dòng)行情已持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩整理的走勢(shì)，繼續(xù)關(guān)注板塊輪動(dòng)是否會(huì)重新回到大盤(pán)科技股。