在經歷2025年股權融資規(guī)模暴增251%后，港股市場依然火熱，目前僅排隊IPO的公司已超過300家。

　　“總結港股市場2025年的表現可以用風生水起，那展望2026年就是濤聲依舊”。1月15日，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍對券商中國記者等表示，年初至今異常繁忙。他還提到，國際資本已大幅回流，目前頭部國際長線資金（含美資、歐資及亞洲基金）對港股IPO項目的參與率已躍升到85%—90%。

　　目前，多數機構都研判港股股權融資活躍態(tài)勢會持續(xù)。而對于IPO對港股流動性的影響，受訪人士指出，應該區(qū)分結構性問題與階段性現象。好的IPO不僅不會抽走流動性，反而會吸引更多國際資本進入。

　　從“風生水起”到“濤聲依舊”

　　2025年，港股股權融資市場實現爆發(fā)式增長。據Wind數據，融資總額達6122億港元，同比增幅高達250.91%。其中IPO市場更是重回全球首位，117家企業(yè)合計募資2858億港元，同比增長224.24%。

　　“港股2025年的勢頭會持續(xù)下去?！蓖鮼嗆姳硎?，如果用風生水起來總結港股2025年的表現，那么展望2026年可以用“濤聲依舊”一詞，雖然同比增速可能難以匹敵2025年，但IPO和再融資的規(guī)模都將維持在較高水平。

　　這幾乎也是市場的共識。尤其是對2026年港股的IPO市場，多家市場觀察機構預判2026年募資規(guī)模會超過3000億港元。驅動力則主要來自港交所政策利好、中概股回流及AH兩地上市熱潮、出海需求日益旺盛等。有頭部投行從業(yè)人士透露，2025年12月對市場體感一度偏冷，但1月份又突然火爆起來。王亞軍也表示，年初至今異常繁忙。

　　2025年，A股企業(yè)掀起赴港上市熱潮，不少機構研判這仍然是2026年港股主旋律。對此，王亞軍的看法略有差異。他介紹，按融資規(guī)模計，2025年港股IPO項目約一半來自A股，但2026年這一比例或會下降，更多將是首次上市的企業(yè)。而這意味著香港IPO市場將再次接受市場深度與韌性的考驗，因為買方和賣方對這類企業(yè)的估值分歧更大。

　　此外，王亞軍判斷2026年越來越多AI及相關產業(yè)鏈的企業(yè)會登陸港股，涵蓋通訊、數據中心、半導體等領域。

　　從數據來看，截至1月15日，港股排隊上市企業(yè)數量為327家，其中近半為A股上市企業(yè)，且不乏超大型企業(yè)。安永大中華區(qū)財務會計咨詢服務主管合伙人劉國華對券商中國記者表示，這為市場近期和未來的活躍度提供了堅實保障。

　　優(yōu)質IPO會吸引更多國際資本進入

　　不過，旺盛的IPO需求也引發(fā)了會否對二級市場構成持續(xù)壓力的討論，尤其是2025年末港股多只新股罕見出現破發(fā)。

　　廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明分析指出，港股IPO不會導致市場走熊，甚至可能會由于市場對于港元的需求激增，港元匯率觸及強方保證，香港金管局在銀行間市場釋放流動性，降低HIBOR利率，推升港股市場行情。

　　王亞軍認為，破發(fā)是資本市場的正常調節(jié)機制，而非市場發(fā)生轉向。他表示，香港作為國際資本市場，其資金容量在理論上是極大的。好的IPO不僅不會抽走流動性，反而會吸引更多國際資本進入，從而促進整個市場的活躍度。

　　劉國華以A+H公司為例指出，對于港股流動性和上市表現的討論，需要區(qū)分結構性問題與階段性現象。短期內集中發(fā)行確實可能對市場流動性形成一定壓力，但從中長期看，優(yōu)質A股赴港有助于提升港股市場整體質量和市場深度，使得國際投資人更了解中國龍頭企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，作出長遠的投資決策。另外，上市后，股價的表現恰恰反映了成熟市場定價機制的有效運作，更多與IPO定價高低、投資者結構匹配度以及行業(yè)景氣波動有關。

　　“IPO對港股市場的真正影響，可能在于主板上市之后6個月的基石投資者解禁潮?！睋⒊棵鞣治?，部分個股在解禁前一周面臨較大程度的回調，然后在解禁完成后快速見底/出現回升，但也存在例外，2025年二季度的解禁潮并未導致港股市場的回落。公司經營超預期會吸引新的指數基金、南下資金、外資買入，這股新的買盤力量，完全可以覆蓋甚至遠超那些因資金安排而退出的基石投資者的賣盤。

　　王亞軍的觀點與此類似。他表示，解禁是企業(yè)上市后必經階段，如果市場氣氛好、資金充裕，企業(yè)可以平穩(wěn)度過解禁期，同時用長期看好公司的二級市場基金換掉早期的基石投資者，從而可以實現投資者和公司的雙贏。

　　國際投資者已大幅回流

　　在參與港股IPO項目的眾多投資者中，國際資本對中國資產的搶籌也成為熱議話題。公開信息顯示，以寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、MiniMax為代表的多個港股IPO項目，都獲得了國際長線資金的熱烈追捧。

　　對此，王亞軍有深刻的感受，“我們在2025年看到國際資金的大幅回流?！彼岬剑?024年初市場尚未回暖時，頭部國際長線資金（含美資、歐資及亞洲基金）對港股IPO項目的參與率僅約10%—15%，但到2026年初，這批頭部基金的平均參與率已躍升到85%—90%，而且未來還會有更多的國際長線資金回到香港市場。

　　受益于港交所的18A章和18C章上市規(guī)則，目前300余家排隊港股上市的企業(yè)中，主要集中在科技（軟件服務、硬件設備、半導體等）和醫(yī)藥（醫(yī)藥生物、醫(yī)療設備與服務）。哪類企業(yè)會更受到國際投資者的青睞？

　　據王亞軍介紹，國際長線投資者在選擇標的時，主要關注兩點，一是企業(yè)是否有長期發(fā)展?jié)摿?，二是當前估值能否帶來長期回報。具體到賽道而言，他表示，業(yè)務模式清晰、盈利可預測且估值合理的消費類企業(yè)，以及AI、大模型等科技類企業(yè)會持續(xù)受到國際長線資金的青睞。

　　對于生物科技類企業(yè)，王亞軍認為，自2018年港交所推出18A規(guī)則后，港股生物科技板塊已經經歷一輪從熱烈到市場淘汰的周期，并在2025年又迎來復蘇。當前生物科技在港股的板塊已經形成，未來該板塊會按照自身規(guī)律發(fā)展，由于一些資產只能在香港市場參與，未來部分專注生物科技投資的國際投資者也會留在港股。

　　劉國華認為，2026年港股IPO市場動力主要包括四類企業(yè)：一是生物科技公司將延續(xù)2025年的高景氣度；二是特?？萍脊荆ㄈ斯ぶ悄?、新能源、半導體等領域的龍頭企業(yè)；三是傳統(tǒng)行業(yè)升級轉型代表企業(yè)，尤其是具備技術優(yōu)勢和品牌效應的企業(yè)；四是內地新消費品牌，主要利用香港平臺拓展國際影響力。