轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

　　2025年A股銀行板塊在結(jié)構(gòu)性上漲中實(shí)現(xiàn)市值突破，但整體漲幅放緩且跑輸大盤，個(gè)股分化顯著。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，Wind銀行指數(shù)報(bào)7180.68點(diǎn)，全年漲幅12.04%，低于2024年的43.56%。板塊總市值年末達(dá)15.71萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)逾15%，期間曾突破16萬(wàn)億元。與大盤對(duì)比，該指數(shù)年度漲幅不及A股核心指數(shù)，上證指數(shù)、深證成指和滬深300指數(shù)去年全年漲幅分別為18.41%、29.87%和17.66%。

　　分季度看，銀行板塊一季度溫和上漲，二季度大幅上漲，三季度深度回調(diào)，四季度重拾升勢(shì)。

　　“從全年市場(chǎng)走勢(shì)看，銀行板塊呈現(xiàn)出明顯的階段性分化特征?！毕尕?cái)證券分析師郭怡萍表示，2025年上半年，在宏觀環(huán)境不明朗、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚的背景下，作為防御性資產(chǎn)的銀行股受到資金青睞，表現(xiàn)顯著強(qiáng)于大盤，走出持續(xù)上揚(yáng)的行情。其中，股份制銀行市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。5月，存款降息幅度超預(yù)期，穩(wěn)息差政策態(tài)度積極，助力緩解銀行息差壓力。三季度，供給側(cè)系列政策出臺(tái)顯著改善市場(chǎng)投資環(huán)境與投資者情緒。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體回升，資金流向更具增長(zhǎng)彈性的領(lǐng)域，銀行板塊吸引力相對(duì)減弱。機(jī)構(gòu)資金的調(diào)倉(cāng)行為加劇銀行板塊資金流出壓力，導(dǎo)致銀行股進(jìn)入調(diào)整階段，市場(chǎng)表現(xiàn)明顯落后于市場(chǎng)主要指數(shù)。四季度，隨著市場(chǎng)風(fēng)格再平衡，銀行股步入行情震蕩期，但仍然取得正向收益?？傮w而言，2025年銀行板塊行情節(jié)奏呈現(xiàn)“前強(qiáng)、中弱、后穩(wěn)”的走勢(shì)，主要反映從避險(xiǎn)主導(dǎo)到尋求增長(zhǎng)的市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換過(guò)程，以及資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的變化。

　　個(gè)股層面，2025年，42家A股上市銀行中35家上漲，占比超83%。漲幅超20%的6家銀行中，農(nóng)業(yè)銀行以52.66%的漲幅居首，廈門銀行、浦發(fā)銀行、重慶銀行、工商銀行、寧波銀行分別上漲35.78%、24.56%、21.64%、21.54%、20.68%。農(nóng)業(yè)銀行不僅漲幅領(lǐng)先，且A股市值一度超越工商銀行。與此同時(shí)，有7家銀行全年股價(jià)呈下跌態(tài)勢(shì)，華夏銀行以9.82%的跌幅墊底，鄭州銀行、北京銀行、光大銀行跌幅均超過(guò)5%。

　　展望2026年，多家券商研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)上市銀行營(yíng)收利潤(rùn)增速改善。

　　“穩(wěn)中有進(jìn)，是2026年上市銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)特征?！敝薪鸸狙芯勘硎荆A(yù)計(jì)覆蓋上市銀行2026年、2027年?duì)I業(yè)收入同比增速分別為+2.5%、+3.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+1.9%、+2.6%。營(yíng)收利潤(rùn)增速同比改善，主要原因在于，一是凈息差壓力進(jìn)一步縮??；二是信貸投放減量提質(zhì)，主要源自信貸需求較弱以及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足，信貸投放的區(qū)域、行業(yè)特征更加明顯；三是經(jīng)過(guò)幾年降費(fèi)讓利和高基數(shù)壓力消化，手續(xù)費(fèi)收入增速有望企穩(wěn)回升；四是小微企業(yè)和零售客戶相關(guān)敞口仍是不良生成主要來(lái)源，公司業(yè)務(wù)敞口保持穩(wěn)定甚至改善的凈不良生成率趨勢(shì)；五是預(yù)計(jì)行業(yè)供給側(cè)改革加速，表現(xiàn)為銀行牌照數(shù)量快速減少，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)營(yíng)格局改善。

　　光大證券研究報(bào)告認(rèn)為，從基本面看，銀行經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)。2026年，銀行擴(kuò)表將保持和2025年相似強(qiáng)度，疊加息差收窄幅度同比改善，對(duì)利息收入形成支撐；多元收入來(lái)源有望支撐手續(xù)費(fèi)延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)?？紤]到房地產(chǎn)與零售領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)演化不確定性較高，預(yù)計(jì)不良處置力度將有所加大，綜合預(yù)估上市銀行全年?duì)I收同比增速小幅上修至2%附近，盈利增速1%附近。

　　方正證券研究也表示，價(jià)格方面，資產(chǎn)端，得益于銀行破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，銀行新發(fā)貸款利率已連續(xù)維持在3.1%附近，往后看，貸款利率已處于低位，進(jìn)一步下降對(duì)貸款需求的刺激也較為有限，在LPR利率進(jìn)一步下調(diào)前新發(fā)貸款利率有望維持平穩(wěn)；負(fù)債端，2026年高息存款重定價(jià)周期繼續(xù)迎來(lái)高峰，多輪存款掛牌利率調(diào)降效果有望顯現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)負(fù)債成本下行。綜合來(lái)看，2026年銀行板塊息差有望企穩(wěn)或略有回升。除息差外，預(yù)計(jì)上市銀行貸款增速穩(wěn)中略降、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好、中收業(yè)務(wù)平穩(wěn)、其他非息業(yè)務(wù)或有一定波動(dòng)，邊際來(lái)看，息差對(duì)銀行2026年業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將占主導(dǎo)，有望支撐收入增速顯著提升，利潤(rùn)增速改善。

　　談及投資策略，中信證券研究表示，受不同類型新流入資金特征影響，2025年權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)定回報(bào)策略產(chǎn)品增加、結(jié)構(gòu)性行情強(qiáng)化、個(gè)股波動(dòng)加大的特點(diǎn)。展望2026年，在行業(yè)估值提升背景下建議，優(yōu)選穩(wěn)健品種，即配置策略打底。由于增量資金主要來(lái)自居民、險(xiǎn)資、外資等長(zhǎng)線低回撤要求投資者，具備紅利價(jià)值和商業(yè)模型價(jià)值的銀行，建議采取底倉(cāng)配置策略。同時(shí)，兼顧彈性品種，即輪動(dòng)策略交易。相對(duì)收益資金和量化資金仍重視“預(yù)期差”和交易屬性，因此在板塊行情平淡期和上漲后期，需要重視“預(yù)期差”個(gè)股的彈性表現(xiàn)。