業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)綜指應(yīng)與上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指并列為A股四大核心指數(shù)。

　　在科創(chuàng)板上市公司數(shù)量達(dá)到600家之際，刻畫科創(chuàng)板“全景圖”的上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)（下稱“科創(chuàng)綜指”）在A股市場的重要性成為一大探討點。

　　科創(chuàng)綜指是在科創(chuàng)板公司形成一定規(guī)模后，于2025年1月20日正式發(fā)布的。發(fā)布以來至2025年12月31日，科創(chuàng)綜指漲幅達(dá)約48%，2024年9月24日以來累計漲幅高達(dá)115%。境內(nèi)已有46家基金管理人推出78只科創(chuàng)綜指指數(shù)基金，場內(nèi)外合計規(guī)模達(dá)274億元。

　　長期以來，市場習(xí)慣將上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指稱為“A股三大指數(shù)”，如今隨著科創(chuàng)板體量進(jìn)一步擴(kuò)大，科創(chuàng)綜指平穩(wěn)運行，科創(chuàng)綜指是否應(yīng)加入，成為“A股四大指數(shù)”之一？

　　多位受訪人士認(rèn)為，結(jié)合市場規(guī)模、行業(yè)代表性與指數(shù)功能，科創(chuàng)綜指已具備與上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指并列成為“A股四大核心寬基指數(shù)”的堅實基礎(chǔ)，科創(chuàng)綜指加入標(biāo)志著A股指數(shù)體系正式形成“全市場覆蓋—精選龍頭—板塊聚焦”的立體化功能分工，顯著彌補(bǔ)了原有體系在科技板塊系統(tǒng)性表征上的結(jié)構(gòu)性空白。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒對第一財經(jīng)稱，科創(chuàng)綜指對A股市場意義重大，進(jìn)一步完善了A股市場的指數(shù)體系，使得不同市場層次、不同行業(yè)領(lǐng)域都有了更具代表性的指數(shù)，有助于引導(dǎo)資金流向具有核心技術(shù)和高成長潛力的科創(chuàng)企業(yè)。

　　展望未來，銀河證券首席策略分析師楊超認(rèn)為，科創(chuàng)綜指將持續(xù)提升市場關(guān)注度，成為A股核心科技配置基準(zhǔn)，從“機(jī)構(gòu)專屬”邁向“全球配置新錨點”，不再僅是“科技板塊的晴雨表”，而是中國新質(zhì)生產(chǎn)力的核心定價基準(zhǔn)，成為全球資本理解“中國科技崛起”的最透明、最系統(tǒng)、最不可替代的窗口。

　　填補(bǔ)指數(shù)體系關(guān)鍵空白

　　從樣本覆蓋度、行業(yè)權(quán)重等方面來看，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)綜指存在梯度差異，以及較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。

　　上證指數(shù)覆蓋滬市ST、*ST股票以外的2242家公司，深證成指由深市中市值大、流動性好的500只個股組成，創(chuàng)業(yè)板指由創(chuàng)業(yè)板中市值大、流動性好的100只股票組成。相較而言，科創(chuàng)綜指由科創(chuàng)板上市時間滿12個月的股票和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成，ST、*ST證券除外，目前覆蓋科創(chuàng)板576只股票，板塊覆蓋度達(dá)到96%。

　　從最新披露的行業(yè)權(quán)重來看，上證指數(shù)中金融（25.09%）、工業(yè)（18.71%）、信息技術(shù)（13.93%）占比居前；深證成指是信息技術(shù)（26.01%）、工業(yè)（23.29%）、原材料（11.52%）、可選消費（10.26%）占比較高；創(chuàng)業(yè)板指則是工業(yè)、信息技術(shù)、電信業(yè)務(wù)占比位居前三；科創(chuàng)綜指是信息技術(shù)（54.63%）、工業(yè)（23.59%）、醫(yī)藥衛(wèi)生（13.11%）占比位居前三。

　　在田軒看來，四大指數(shù)共同構(gòu)成了中國A股市場多層次、差異化的核心指數(shù)體系，體現(xiàn)了A股指數(shù)體系從市場廣度到產(chǎn)業(yè)深度的分層定位，各自承擔(dān)著“全市場表征—龍頭引領(lǐng)—板塊聚焦”的功能分工，形成互補(bǔ)協(xié)同的生態(tài)格局。

　　具體而言，田軒分析稱，科創(chuàng)綜指的加入，完善了指數(shù)體系的產(chǎn)業(yè)維度和市場層次，聚焦硬科技，與上證指數(shù)形成“傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)+新興科技”的覆蓋互補(bǔ)；深證成指覆蓋深市龍頭，創(chuàng)業(yè)板指偏向創(chuàng)新成長，科創(chuàng)綜指則以“全板塊覆蓋”實現(xiàn)對科創(chuàng)板大中小盤企業(yè)的全面表征，與前兩者形成“精選龍頭+全貌映射”的互補(bǔ)格局。

　　楊超也稱，科創(chuàng)綜指與其他三大指數(shù)形成了較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系：首先，與上證指數(shù)互補(bǔ)，從“整體表現(xiàn)”到“科技引擎”，因為上證指數(shù)以金融、能源等傳統(tǒng)行業(yè)為權(quán)重主導(dǎo)，難以體現(xiàn)科技創(chuàng)新動能；其次，與深證成指互補(bǔ)，從“綜合成長”到“科技縱深”，深證成指覆蓋的科技企業(yè)多為消費電子、新能源整車等應(yīng)用層企業(yè)，科創(chuàng)綜指則多為半導(dǎo)體、基因測序等底層技術(shù)領(lǐng)域，形成“應(yīng)用層—底層技術(shù)”的縱向互補(bǔ)；再次，與創(chuàng)業(yè)板指互補(bǔ)，從“龍頭集中”到“生態(tài)全景”，創(chuàng)業(yè)板指聚集成熟龍頭，對早期創(chuàng)新企業(yè)覆蓋不足，科創(chuàng)綜指則覆蓋科技企業(yè)全生命周期。

　　對此，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)綜指應(yīng)與上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指并列為“A股四大指數(shù)”，科創(chuàng)綜指的加入填補(bǔ)了原有指數(shù)體系的關(guān)鍵空白。

　　楊超對記者稱，科創(chuàng)綜指主要填補(bǔ)了“硬科技”全市場代表性空白、“中小盤科技成長”暴露不足的空白、“科技板塊獨立定價與配置工具”空白。

　　對于科創(chuàng)綜指對A股市場的意義，楊超分析稱，首先，強(qiáng)化了市場結(jié)構(gòu)韌性，科創(chuàng)綜指的成熟標(biāo)志著A股從“傳統(tǒng)行業(yè)主導(dǎo)”向“科技+制造”雙輪驅(qū)動轉(zhuǎn)型，提升了市場對新質(zhì)生產(chǎn)力的定價能力；其次，引導(dǎo)資本向硬科技集聚，指數(shù)的高成長性與高換手率表明市場對科技板塊的活躍參與，有效引導(dǎo)了社會資本投向研發(fā)強(qiáng)度高、專利密集的創(chuàng)新企業(yè)；再次，提升國際投資者認(rèn)知，作為中國“硬科技”資產(chǎn)的全景圖，科創(chuàng)綜指為境外投資者提供了清晰、可追蹤的中國科技創(chuàng)新投資標(biāo)的，增強(qiáng)了國際資本對中國科技實力的系統(tǒng)性認(rèn)同。

　　投資邏輯從“盈利導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動”

　　除了起到表征作用外，指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品也為投資者提供了配置工具。那么，四大指數(shù)的指數(shù)化投資生態(tài)呈現(xiàn)怎樣的梯度差異？科創(chuàng)綜指相關(guān)產(chǎn)品吸引資金的獨特性體現(xiàn)在哪里？

　　1月4日，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)綜指的市盈率分別為16.3倍、25.52倍、37.72倍、67.04倍。以此來看，四大指數(shù)估值呈現(xiàn)出明顯的梯度分化趨勢，其中科創(chuàng)綜指的估值高于其他指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指包含了眾多具有較高成長性的新興產(chǎn)業(yè)公司，估值水平也高于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊。

　　在楊超看來，這反映了硬科技資產(chǎn)與傳統(tǒng)資產(chǎn)在定價邏輯上的根本性差異，這一懸殊差距并非“泡沫”，而是硬科技資產(chǎn)“高研發(fā)投入、長周期回報、國家戰(zhàn)略稀缺性”特征的直接定價體現(xiàn)。這種差異并非估值高低的簡單對比，而是定價范式從“盈利導(dǎo)向”向“創(chuàng)新潛力導(dǎo)向”的系統(tǒng)性切換，對投資者的風(fēng)險認(rèn)知與配置邏輯提出了全新要求。

　　這也意味著投資者在配置資產(chǎn)時需區(qū)分不同資產(chǎn)的估值邏輯。田軒認(rèn)為，對硬科技資產(chǎn)應(yīng)更注重長期成長空間與技術(shù)突破的可能性，容忍短期盈利不確定性帶來的高估值；而對傳統(tǒng)資產(chǎn)則應(yīng)強(qiáng)化基本面分析，關(guān)注現(xiàn)金流穩(wěn)定性和分紅能力。同時，估值分化也意味著市場風(fēng)險偏好的分層，投資者需根據(jù)自身風(fēng)險承受能力合理分配高彈性科技股與低波動藍(lán)籌股的持倉比例，避免因風(fēng)格誤判導(dǎo)致組合失衡。此外，投資者需要有更長期的投資視角和耐心，能夠忍受短期的市場噪音和股價波動，聚焦于企業(yè)的長期發(fā)展價值。

　　對于科創(chuàng)綜指的投資者而言，楊超提出四點建議：一是從“盈利思維”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新思維”，估值邏輯從PE（市盈率）、PB（市凈率）轉(zhuǎn)向研發(fā)強(qiáng)度、專利數(shù)量、國產(chǎn)替代空間、政策支持等級等非財務(wù)指標(biāo)；二是接受高波動性與長周期回報，投資者需具備3~5年以上的持有周期，并能承受階段性大幅回撤；三是構(gòu)建“穩(wěn)健+進(jìn)攻配置”策略，穩(wěn)健配置上證指數(shù)、深證成指，獲取宏觀穩(wěn)定性和分紅收益，進(jìn)攻配置科創(chuàng)綜指，承擔(dān)高波動以捕捉國家戰(zhàn)略科技突破的超額回報；四是需警惕“偽科技”陷阱，投資者應(yīng)穿透行業(yè)分類，聚焦研發(fā)投入占比、核心專利自主性、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)等硬指標(biāo)。

　　科創(chuàng)綜指發(fā)布以來，相關(guān)產(chǎn)品布局迅速完善，目前已形成包括ETF、聯(lián)接基金、增強(qiáng)型產(chǎn)品在內(nèi)的完整產(chǎn)品鏈條。截至2025年12月30日，境內(nèi)已有46家基金管理人推出共78只科創(chuàng)綜指指數(shù)基金，場內(nèi)外合計規(guī)模達(dá)274億元。上交所上市科創(chuàng)綜指ETF共22只，其中17只產(chǎn)品已成立配套聯(lián)接基金。產(chǎn)品上市以來平均收益率達(dá)43.7%。

　　“科創(chuàng)綜指產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資金流動特征與投資者構(gòu)成，展現(xiàn)出獨特的‘高集中度、高波動、高機(jī)構(gòu)參與’屬性，成為A股科技硬資產(chǎn)配置的核心載體?！睏畛Q，資金高度集中于頭部基金，形成“寡頭效應(yīng)”；高換手率揭示機(jī)構(gòu)高頻調(diào)倉與交易活躍；增強(qiáng)型產(chǎn)品占比極低，純被動配置為主，說明投資者更信任科創(chuàng)綜指“全市場代表性”而非主動選股能力。

　　結(jié)合四大指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模、覆蓋范圍和投資者結(jié)構(gòu)來看，“四大指數(shù)的指數(shù)化投資生態(tài)呈現(xiàn)清晰的‘規(guī)模梯度’與‘功能分層’?！碧镘幘唧w分析稱，上證綜指和深證成指依托市場規(guī)模和流動性優(yōu)勢，產(chǎn)品體系成熟，覆蓋寬基配置需求，投資者以長期資金和海外配置為主；創(chuàng)業(yè)板指憑借成長屬性吸引中短期資金博弈，指數(shù)化產(chǎn)品以成長型ETF為主，投資者以追求高彈性的個人投資者和私募為主；科創(chuàng)綜指則聚焦硬科技賽道，產(chǎn)品設(shè)計突出產(chǎn)業(yè)前瞻性與政策導(dǎo)向性，作為新興指數(shù)，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模仍處于快速擴(kuò)張期，吸引偏好前沿科技布局的長期資本。

　　在田軒看來，科創(chuàng)綜指相關(guān)產(chǎn)品的獨特性在于與國家戰(zhàn)略方向深度綁定，并聚焦硬科技產(chǎn)業(yè)，填補(bǔ)了指數(shù)化投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的細(xì)分空白，為投資者提供了精準(zhǔn)布局科技自立自強(qiáng)賽道的工具化選擇。

　　從“機(jī)構(gòu)專屬”邁向“全球配置新錨點”

　　科創(chuàng)綜指通過全市場覆蓋、高研發(fā)強(qiáng)度、專精特新企業(yè)密集三大核心產(chǎn)業(yè)表征功能，展現(xiàn)中國“新質(zhì)生產(chǎn)力”全貌，并不斷吸引中長期資金配置科技資產(chǎn)。展望未來，科創(chuàng)綜指及相關(guān)產(chǎn)品仍需持續(xù)優(yōu)化或者豐富，以成為反映中國科技創(chuàng)新實力的“全球名片”。

　　從“培育耐心資本”的角度，田軒認(rèn)為，科創(chuàng)綜指需要通過強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)表征的精準(zhǔn)度，破解長線資金對硬科技資產(chǎn)“高波動、難估值”的顧慮。

　　他具體稱，需要基于科創(chuàng)板“硬科技”屬性，構(gòu)建以研發(fā)投入強(qiáng)度、核心技術(shù)自主率和產(chǎn)業(yè)鏈地位為核心的指數(shù)增強(qiáng)因子，提升對科技企業(yè)內(nèi)在價值的刻畫能力；同時，引入動態(tài)權(quán)重調(diào)整機(jī)制，適度降低單一技術(shù)路徑依賴風(fēng)險，增強(qiáng)指數(shù)抗周期波動能力。可借鑒“科創(chuàng)板50指數(shù)”樣本篩選邏輯，將企業(yè)專利質(zhì)量、研發(fā)人員占比等指標(biāo)納入選樣體系，提高指數(shù)對真正具備持續(xù)創(chuàng)新能力企業(yè)的識別精度。

　　楊超認(rèn)為，還可以依托被動指數(shù)型ETF主導(dǎo)、增強(qiáng)型產(chǎn)品快速擴(kuò)容、場內(nèi)交易活躍的產(chǎn)品生態(tài)，持續(xù)強(qiáng)化科創(chuàng)綜指作為核心配置工具的指數(shù)功能。以“全產(chǎn)業(yè)穿透”破解“高波動、難估值”，用結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)建立長期配置信心。

　　除了完善多層次產(chǎn)品體系，建立覆蓋ETF、指數(shù)增強(qiáng)基金、衍生品等多樣化工具外，田軒認(rèn)為，在市場生態(tài)建設(shè)上，可以同步優(yōu)化做市商激勵機(jī)制，如對科創(chuàng)綜指成份股做市商實施“雙向報價義務(wù)+超額做市獎勵”，提升市場流動性與價格發(fā)現(xiàn)效率。同時，推動科創(chuàng)綜指納入互聯(lián)互通標(biāo)的，納入MSCI、富時羅素等國際指數(shù)的“旗艦指數(shù)系列”，允許境外長期資金通過跨境ETF直接配置，增強(qiáng)國際投資者對中國科技資產(chǎn)的配置認(rèn)同。

　　站在科創(chuàng)板上市公司滿600家的重要節(jié)點，未來3~5年科創(chuàng)板綜指將呈現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢？

　　“展望未來3~5年，科創(chuàng)綜指的發(fā)展預(yù)期整體向好，在資本市場的關(guān)注度和重要性有望持續(xù)提升，并具備成為反映中國科技創(chuàng)新實力‘全球名片’的巨大潛力。”田軒說，科創(chuàng)綜指將進(jìn)一步吸引境內(nèi)社保、養(yǎng)老金、保險資金及境外長期投資者的關(guān)注與配置；同時，科創(chuàng)綜指在衡量科創(chuàng)板市場整體估值水平、風(fēng)險收益特征等方面具有不可替代的作用。

　　“隨著科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量的不斷提升，科創(chuàng)綜指的成份股結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化，其全球影響力也將逐步增強(qiáng)。若持續(xù)提升成份股信息披露質(zhì)量與治理水平，推動更多具備全球競爭力的科技企業(yè)納入指數(shù)，科創(chuàng)綜指有望在國際資本市場確立獨特標(biāo)識，逐步成長為具有全球影響力的中國科技股基準(zhǔn)。”田軒稱。