2025年，影石創(chuàng)新（688775.SH）、摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）等科技公司扎堆IPO。這些明星企業(yè)背后，一支深圳本土創(chuàng)投力量占據(jù)“C位”。

從1999年全國首家政府引導(dǎo)、市場化運(yùn)作的國資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投宣告成立，到首提“大膽資本”，深圳創(chuàng)投行業(yè)已走過25年。如今深圳本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已超過1500家，管理規(guī)模突破1.5萬億元，累計(jì)投資項(xiàng)目超過2萬個(gè)，培育上市公司超1000家。

作為我國創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的親歷者，前海方舟董事長靳海濤溯源深圳創(chuàng)投成功的核心原因——一種觀念和兩個(gè)供應(yīng)鏈相結(jié)合的獨(dú)特優(yōu)勢。

‘一個(gè)觀念’就是鼓勵創(chuàng)新寬容失敗，為我們這個(gè)行業(yè)提供了最肥沃的土壤。他解釋稱，‘兩條供應(yīng)鏈’使企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的概率倍增，大幅減少了潛在的風(fēng)險(xiǎn)：一是產(chǎn)品供應(yīng)鏈，從研發(fā)到生產(chǎn)，深圳形成了完善且響應(yīng)迅速的產(chǎn)業(yè)配套體系。二是金融供應(yīng)鏈，深圳具有全方位多層次的金融支持體系。

在近日由深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會主辦的深圳創(chuàng)投25周年大會上，從達(dá)晨財(cái)智與眾擎機(jī)器人、同創(chuàng)偉業(yè)與真邁生物、松禾資本與華大集團(tuán)這三組“投資CP”的故事能看出，深圳創(chuàng)投鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗，支持企業(yè)穿越周期的“陪跑哲學(xué)”。

眾擎機(jī)器人&達(dá)晨財(cái)智

比起泡沫爭議，“先占位”更重要?

2025年，具身智能賽道熱度飆升，眾擎機(jī)器人一年內(nèi)完成數(shù)輪融資，背后的核心投資方達(dá)晨財(cái)智連續(xù)出手?！昂霉镜膬r(jià)格一直在漲，我們（2025年）7月份投了一輪，11月份又投了一輪，現(xiàn)在下一輪融資也很有必要。”達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)始合伙人、董事長劉晝的果斷，源于對賽道的長期判斷。

早在兩三年前，達(dá)晨就已布局人工智能及具身智能，明確未來基金配比中這類產(chǎn)業(yè)份額將占30%—40%，“人民幣基金錯過了互聯(lián)網(wǎng)+，我們不能再錯過人工智能+?！眲冎毖裕嗣駧呕鹪诮袢疹^條、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資中留下的遺憾，讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對AI+賽道更加堅(jiān)定。

眾擎機(jī)器人創(chuàng)始人趙同陽的創(chuàng)業(yè)執(zhí)著打動了達(dá)晨投資團(tuán)隊(duì)。在人形機(jī)器人賽道被行業(yè)冷落的七年間，趙同陽的公司兩度被收購，最艱難時(shí)僅剩下給兩個(gè)孩子一年的學(xué)費(fèi)，“如果再不成功，下一年學(xué)費(fèi)都沒著落。”

2016年至2018年，趙同陽先后創(chuàng)辦了兩家機(jī)器人公司，最終都因資金短缺問題而失敗。2019年，趙同陽創(chuàng)辦了自己的第三家機(jī)器人公司，以第一代機(jī)器狗Dogotix在業(yè)內(nèi)嶄露頭角。次年，該公司被何小鵬收購，趙同陽與其共同成立鵬行智能。

但由于賽道分歧，二者于2023年分道揚(yáng)鑣，小鵬汽車買下鵬行智能所有股份，將其更名為小鵬機(jī)器人。2023年10月，趙同陽注冊成立深圳市眾擎機(jī)器人科技有限公司。

“我們喜歡投連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，尤其是失敗過的。”劉晝解釋，經(jīng)歷過挫折的創(chuàng)業(yè)者更清楚如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而眾擎選擇達(dá)晨，除了資金支持，更看重早期的認(rèn)可。

“在我們的投資方中，達(dá)晨是深圳第一家投資我們的大型機(jī)構(gòu)。第一選擇就是錢多，這是實(shí)話?！壁w同陽說，“更重要的是，在很多人不看好的時(shí)候，能看到且看好我們，這一點(diǎn)讓我感覺到挺驚訝的，所以我選擇了達(dá)晨?！?/p>

面對眾擎等明星項(xiàng)目估值的快速上漲，以及目前盛行的AI泡沫論調(diào)，劉晝也有著清醒認(rèn)知，“好公司的價(jià)格一直在漲，但在好賽道里的明星項(xiàng)目，占位更重要?！彼⒉慌懦庑袠I(yè)泡沫，“上一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，誕生了阿里、百度，做投資很多時(shí)候是跟泡沫共舞。”

目前，眾擎機(jī)器人最新發(fā)布的T800，綜合體能表現(xiàn)已超越90%的成年男性。趙同陽透露，人形機(jī)器人產(chǎn)品預(yù)計(jì)會在六個(gè)月內(nèi)學(xué)會做更精細(xì)的活，包括洗衣服、復(fù)雜家務(wù)活，再之后會做更實(shí)在的事。

而達(dá)晨的持續(xù)加注，正為其技術(shù)迭代提供資本支撐，“我們希望下一個(gè)25年，現(xiàn)象級的項(xiàng)目不管是哪個(gè)賽道，都有我們深圳創(chuàng)投的身影。”劉晝說。

真邁生物&同創(chuàng)偉業(yè)

四年兩億投入，定義“全球生命光刻機(jī)”

“從0到1這個(gè)過程沒有0.8、0.5，到不了1就是到不了1?！闭孢~生物董事長顏欽的這句話，道盡了基因測序儀研發(fā)的艱辛?；驕y序儀被譽(yù)為“全球生命光刻機(jī)”，是一個(gè)涉及20多門學(xué)科的復(fù)雜交叉平臺。

2012年創(chuàng)立的真邁生物，用了八年時(shí)間推出自研高通量測序儀。而在此之前，他們談了近50家資本，很多人質(zhì)疑，“中國沒人能做出這么復(fù)雜的設(shè)備”，“沒有產(chǎn)品做出來，大家還是不敢下手?！?/p>

所幸的是，一批“識得千里馬”的早期投資人押注真邁生物。此后，同創(chuàng)偉業(yè)等在B+輪的注資，為其提供“從技術(shù)到市場”關(guān)鍵助推。顏欽回憶，同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴在聽完項(xiàng)目介紹、吃了一頓午飯后，便決定投資，不到三個(gè)月融資款就到賬，“他上來不是問估值，而是問技術(shù)產(chǎn)品、創(chuàng)造價(jià)值，這讓我覺得碰到了懂自己的人?！?/p>

作為律師出身的投資人，鄭偉鶴的陪伴不止于資金。四年間，同創(chuàng)偉業(yè)累計(jì)投資約兩億元，更在政府資源嫁接、資本規(guī)劃、股權(quán)激勵設(shè)計(jì)等方面全程賦能?！百Y產(chǎn)管理公司既是‘資合’也是‘人合’，我們不是簡單的資本對接，而是生態(tài)層面的合作。”鄭偉鶴表示，對于未盈利的高科技企業(yè)，全方位的支持比單純注資更重要。

兩年前，真邁生物面臨嚴(yán)峻的現(xiàn)金流壓力?！安簧俟蓶|和機(jī)構(gòu)都建議我們趕緊把最燒錢的項(xiàng)目砍掉，節(jié)省1/3的支出活下來?！鳖仛J回憶，但這個(gè)項(xiàng)目卻是公司未來營收的核心，預(yù)計(jì)占比可達(dá)60%。

因此，他向股東們力爭，“只要我們把這個(gè)項(xiàng)目做出來，將來回報(bào)會巨大。一旦砍掉，哪怕后續(xù)再拿到錢去研發(fā)，進(jìn)度可能要比現(xiàn)在晚三年，機(jī)會已經(jīng)不在了?！?/p>

同創(chuàng)偉業(yè)支持他的判斷，這讓顏欽感到松了一口氣，“在遭遇低谷的時(shí)候，很多資本可能一刀切，特別是醫(yī)療行業(yè)。但醫(yī)療本來就是要長期投入的，這個(gè)過程中每一步的選擇決策都非常關(guān)鍵?！?/p>

這次信任的直接回報(bào)是豐厚的：今年2月，一次重大產(chǎn)業(yè)事件讓真邁生物迎來了歷史性機(jī)遇。而那個(gè)曾被建議砍掉的項(xiàng)目，此時(shí)已成為公司最鋒利的武器——它開發(fā)的產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場，貢獻(xiàn)了近25%的營收。

而鄭偉鶴的堅(jiān)持也源于對賽道的深刻理解，“終極消費(fèi)就是健康，長壽時(shí)代下，基因測序、醫(yī)療器械等賽道值得長期投入?！倍孢~的快速成長，也印證了其判斷——真邁生物已順利闖過“死亡之谷”，產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室走向臨床市場。

如今，真邁生物已成為全球三家能覆蓋全通量基因測序儀的企業(yè)之一，已與全球60多個(gè)國家開展合作，2025年?duì)I收接近4億元，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

華大集團(tuán)&松禾資本

近20年陪跑，拿下基因科技“話語權(quán)”

華大集團(tuán)成立于1999年，現(xiàn)已是全球領(lǐng)先的生命科學(xué)前沿機(jī)構(gòu)。而松禾資本與華大集團(tuán)的合作，始于一個(gè)未能成功的項(xiàng)目——2008年華大遷深之初，雙方合作推進(jìn)杜玉濤博士發(fā)明的基因克隆技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，最終因種種限制未能實(shí)現(xiàn)商業(yè)成功，但這段經(jīng)歷卻讓彼此建立起信任。

“從最早的華大方舟到現(xiàn)在，只要華大推出產(chǎn)業(yè)化需求的項(xiàng)目，松禾資本義無反顧率先加入。”華大集團(tuán)黨委書記、高級副總裁杜玉濤表示，在華大眼中，投資人不是單純的資本方，而是“同行者”。

這種信任在華大智造融資的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)得到充分體現(xiàn)——當(dāng)時(shí)華大智造的估值爭議持續(xù)一年多，松禾在其資金需求最迫切時(shí)毅然領(lǐng)頭投資，“那個(gè)時(shí)候?qū)τ诠芾砣耍瑢τ谒珊虄?nèi)部也是有很大的爭論跟挑戰(zhàn)。”

“生命科技領(lǐng)域爭議是很大的，因?yàn)樯萍碱I(lǐng)域和其他領(lǐng)域有個(gè)最大不同，它是雙監(jiān)管。”松禾資本董事長羅飛分析稱，第一產(chǎn)品需要通過藥監(jiān)局注冊，第二價(jià)格也需要監(jiān)管?！八运渌男虏牧稀I有所不同，生命科技的早期項(xiàng)目除了技術(shù)本身會受到質(zhì)疑或挑戰(zhàn)，它的注冊、定價(jià)，都會影響對這個(gè)公司整體的評估，也就是是否能投?！?/p>

“但估值只是一方面，我們更看重14億人口大國在基因科技領(lǐng)域的自主可控。”羅飛回憶。此前，基因科技領(lǐng)域、特別是基因測序儀市場長期被歐美企業(yè)主導(dǎo)。

但轉(zhuǎn)機(jī)很快到來。2013年，華大投資1.17億美元收購了在美國測序儀制造商上市公司CG（Complete Genomics），進(jìn)軍上游測序儀生產(chǎn)領(lǐng)域。后續(xù)以華大智造為代表的本土企業(yè)在基因科技領(lǐng)域的突破，打破了國際巨頭的專利壟斷和技術(shù)限制。

這種資本與企業(yè)的支持也是雙向的。2019年松禾設(shè)立第二支醫(yī)療基金時(shí)，華大股份作為LP支持；2022年松禾設(shè)立成都第一支醫(yī)療基金時(shí)，華大制造也參與支持。

“華大不僅基于自身成果產(chǎn)業(yè)化，還通過支持行業(yè)基金，支持其他生命科技的創(chuàng)新技術(shù)，這是一個(gè)雙向信任、雙向支持?！绷_飛表示，這種雙向信任讓雙方合作近20年，見證了華大一路成長為產(chǎn)業(yè)巨頭。

如今，隨著智譜AI等企業(yè)沖刺IPO，深圳創(chuàng)投迎來“收獲季”。劉晝期待下一個(gè)25年“現(xiàn)象級項(xiàng)目都有深圳創(chuàng)投的身影”，趙同陽希望“深圳資本與創(chuàng)業(yè)者聯(lián)合，讓人型機(jī)器人處于世界頂端”，顏欽計(jì)劃打造基因測序領(lǐng)域的國際品牌，杜玉濤則堅(jiān)信“生命科技的未來是星辰大?！?。