記者丨唐婧 編輯丨楊希

　　12月26日，中國人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2025）》（下稱《報告》），對中國金融體系的穩(wěn)健性狀況進行全面評估?！秷蟾妗分赋觯斍?，我國金融業(yè)運行總體穩(wěn)健，金融風險整體收斂、總體可控，金融機構經營指標和監(jiān)管指標處于合理區(qū)間。

　　《報告》共設有十三個專欄和四個專題，談及了金融支持融資平臺債務風險化解、防范化解保險業(yè)風險、公募基金流動性壓力測試、拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定職能等金融領域的熱點問題。

　　備受關注的是，《報告》在“推動中長期資金入市”的專欄中表示，下一步，中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局等相關部門將立足大局，加強協(xié)作，形成合力，在中央金融辦統(tǒng)籌協(xié)調下，進一步提升工作的前瞻性、主動性和針對性，著力健全有利于“長線長投”的制度政策環(huán)境，顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規(guī)模和比例，努力實現(xiàn)中長期資金保值增值、資本市場平穩(wěn)健康運行與實體經濟高質量發(fā)展的良性循環(huán)。

　　21世紀經濟報道記者注意到，《報告》還在“做好科技金融大文章 精準支持科技創(chuàng)新重點領域”“金融支持融資平臺債務風險化解取得階段性成效”“建立市值管理制度 推動上市公司投資價值持續(xù)提升”等專欄中明確了下一步的相關工作部署，為下一階段金融穩(wěn)定工作指明了方向。

　　1． 金融系統(tǒng)：加大逆周期和跨周期調節(jié)力度，持續(xù)防范化解重點領域風險

　　在綜述部分，《報告》明確，下一步，金融系統(tǒng)將按照中央經濟工作會議、中央金融工作會議部署，統(tǒng)籌國內國際兩個大局，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，實施更加積極有為的宏觀政策，加大逆周期和跨周期調節(jié)力度，持續(xù)防范化解重點領域風險，實現(xiàn)“十五五”良好開局。

　　《報告》指出，要把促進經濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本低位運行。堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，強化預期引導，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　同時，扎實做好金融“五篇大文章”，大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融，加力支持國家重大戰(zhàn)略、經濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。健全覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，加強系統(tǒng)性金融風險的監(jiān)測、評估，強化重點領域的宏觀審慎管理。防范化解重點領域金融風險，堅定推進金融支持融資平臺債務風險化解工作，積極穩(wěn)妥處置中小金融機構風險，做好房地產金融宏觀審慎管理，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

　　2． 央行：引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技

　　《報告》在“做好科技金融大文章 精準支持科技創(chuàng)新重點領域”的專欄中表示，科技型企業(yè)在其生命周期不同階段的融資需求有較大差異，多元化接力式的金融服務有利于滿足不同生命周期創(chuàng)新主體的融資需求。下一步，中國人民銀行將深化金融供給側結構性改革，落實好支持科技金融大文章的工作方案，引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，促進科技金融健康持續(xù)發(fā)展。

　　一是加大對科技型中小企業(yè)的信貸支持力度。推動銀行完善資源配置、績效考核等政策安排，逐步形成與科技強國建設相適應的信貸資產結構。引導商業(yè)銀行構建科技金融專屬組織架構，提升科技支行和業(yè)務團隊專業(yè)化水平。豐富和完善科技金融產品服務譜系，發(fā)展“貸款+外部直投”、知識產權質押貸款等產品。

　　二是推動創(chuàng)投行業(yè)高質量發(fā)展。暢通“募投管退”全鏈條，特別是拓寬創(chuàng)投資金來源和退出渠道，支持更多優(yōu)質股權投資機構發(fā)債融資，發(fā)揮好政府投資基金引導作用，發(fā)展市場化并購母基金、創(chuàng)業(yè)投資二級市場基金，推動創(chuàng)投機構提升綜合性服務能力，精準支持種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)。

　　三是平衡好金融支持與風險防范。引導金融機構加快構建適應科技型企業(yè)特點的風險評估模型，積極運用數(shù)字技術提高風險評估和監(jiān)測能力。推動健全科技貸款風險分擔補償體系，提升擔保覆蓋面。加強金融政策與科技產業(yè)政策協(xié)同，強化信貸風險管理和資金用途監(jiān)控。

　　3． 央行：穩(wěn)妥推進融資平臺轉型發(fā)展，有效提升融資平臺經營能力

　　《報告》在“金融支持融資平臺債務風險化解取得階段性成效”的專欄中表示，經多方努力，大部分融資平臺到期債務實現(xiàn)了接續(xù)、重組和置換，融資成本負擔較之前顯著下降，融資平臺債務風險已大幅收斂，金融市場秩序和金融生態(tài)環(huán)境保持總體穩(wěn)定。

　　截至2024年末，與2023年初相比，約有40%的融資平臺通過市場化轉型等方式，退出了融資平臺的序列。2024年末，融資平臺經營性金融債務規(guī)模約為14.8萬億元，較2023年初下降25%左右。2024年第四季度，融資平臺新發(fā)行債券平均利率為2.67%，較2023年第一季度降低超過2個百分點，融資平臺在金融市場中籌集資金的風險溢價水平大幅下降。

　　《報告》明確，下一步，中國人民銀行將落實好融資平臺債務風險化解的各項政策，穩(wěn)妥推進融資平臺轉型發(fā)展，有效提升融資平臺經營能力。引導金融機構繼續(xù)做好債務接續(xù)、重組和置換，按照市場化原則，保持重點領域、薄弱環(huán)節(jié)和重大項目的融資支持力度，推動形成化債和發(fā)展的良性循環(huán)。

　　4． 央行：持續(xù)深化利率市場化改革，推動利率“形得成”和“調得了”

　　《報告》在“市場利率定價自律機制有效提升金融服務實體經濟可持續(xù)性”的專欄中表示，中國人民銀行按照“放得開、形得成、調得了”的總體思路，穩(wěn)步推進利率市場化改革。

　　《報告》指出，“放得開”的目標基本實現(xiàn)。目前，對利率的行政性管制已經放開，基本建立了市場化的利率形成和傳導機制，以及較為完整的市場化利率體系。“形得成”和“調得了”仍任重道遠。貸款市場報價利率（LPR）改革以來，由于銀行定價能力不足、“內卷式”競爭等因素，貸款利率降幅明顯超過政策利率，而存款利率降幅則明顯低于政策利率，在一定程度上導致銀行凈息差收窄、盈利能力下降，不利于銀行穩(wěn)健經營和可持續(xù)支持實體經濟，也不利于引導金融資源優(yōu)化配置。因此，促進“形得成”“調得了”，要充分發(fā)揮利率自律機制作用，強化利率政策執(zhí)行。

　　《報告》明確，下一步，中國人民銀行將持續(xù)深化利率市場化改革，更好地發(fā)揮利率自律機制作用，推動利率“形得成”和“調得了”?！靶蔚贸伞狈矫?，引導金融機構切實提升自主理性定價能力，增強資產端和負債端利率調整的聯(lián)動性。“調得了”方面，引導金融機構通過市場化方式保持合理的資產收益和負債成本，維護良性的競爭秩序，把握好支持實體經濟和可持續(xù)經營的平衡。

　　5． 證監(jiān)會：繼續(xù)引導上市公司在提升公司質量的基礎上開展市值管理

　　《報告》在“建立市值管理制度　推動上市公司投資價值持續(xù)提升”的專欄中表示，中國證監(jiān)會制定并發(fā)布市值管理制度，大力引導上市公司在提升公司質量的基礎上開展市值管理，上市公司投資價值日益彰顯，下一步還將開展四方面工作：

　　一是開展上市公司常態(tài)化走訪，推動解決實際困難。主動了解上市公司在市值管理、經營發(fā)展中遇到的困難和問題，及時給予指導和幫助。針對上市公司提出的共性問題，研究制定相關政策措施，為上市公司發(fā)展創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。加強與地方政府、相關行業(yè)協(xié)會等各方的協(xié)同合作，形成工作合力，共同推動上市公司高質量發(fā)展和市值提升。

　　二是多措并舉推動上市公司質量提升。持續(xù)加強上市公司監(jiān)管，嚴厲打擊財務造假、大股東侵占上市公司利益等違法行為，凈化市場環(huán)境。推動資本市場“服務建設現(xiàn)代化產業(yè)體系十六條”落實落地。持續(xù)推動“并購六條”相關舉措落實落地，推出更多典型示范案例，鼓勵以產業(yè)整合升級為目的的并購重組。持續(xù)從嚴打擊并購重組中內幕交易、財務造假、違規(guī)舉牌等違法違規(guī)行為。

　　三是壓實上市公司市值管理主體責任，發(fā)揮市場主體積極性。督促主要指數(shù)成份股公司建立市值管理制度，督促長期破凈公司制定估值提升計劃，鼓勵上市公司積極做好與股東的溝通，引導股東長期投資。繼續(xù)引導上市公司對外做好信息披露和投資者關系管理，對內建立健全長期激勵約束機制，充分運用股權激勵、員工持股計劃等工具，強化管理層、員工與上市公司的長期利益一致性。

　　四是加大監(jiān)管力度，防范市場風險。嚴厲打擊以市值管理為名實施的操縱市場、內幕交易、違規(guī)信息披露等各類違法違規(guī)行為，切實保護投資者合法權益。建立健全風險監(jiān)測和預警機制，及時發(fā)現(xiàn)和處置市值管理過程中的潛在風險，維護資本市場的穩(wěn)定運行。

　　6． 央行：繼續(xù)加強對銀行理財產品流動性風險的日常監(jiān)測

　　《報告》在“開放式銀行理財產品流動性壓力測試結果分析”的專欄中表示，為落實中央金融工作會議對風險“早識別、早預警、早暴露、早處置”的要求，不斷提高對銀行理財產品流動性風險的監(jiān)測評估水平，中國人民銀行選取了14家理財公司的開放式理財產品及臨近開放日的定期開放式理財產品開展了流動性壓力測試。從壓力測試結果看，參加測試的3690支銀行理財產品流動性風險總體可控。

　　中國人民銀行基于壓力測試結果，開展風險預警工作。對于壓力測試中發(fā)現(xiàn)的異常指標和苗頭性風險，及時進行風險提示和預警，引導理財公司加大對流動性風險的重視程度，平衡好銀行理財發(fā)展轉型和風險管控之間的關系。

　　《報告》明確，下一步，中國人民銀行將繼續(xù)加強對銀行理財產品流動性風險的日常監(jiān)測，重點關注債券收益率大幅變動、股票市場劇烈波動、信用債違約等外部沖擊帶來的影響，加大對銀行理財產品風險跨行業(yè)、跨市場傳染路徑的研究力度，及時與有關部門進行交流共享，共同守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

　　7． 證監(jiān)會等部門：顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規(guī)模和比例

　　《報告》在“推動中長期資金入市”的專欄中指出，推動中長期資金入市，對促進資本市場投融資兩端協(xié)調發(fā)展、更好發(fā)揮資本市場服務實體經濟功能具有重要意義。實踐表明，公募基金、保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金由于來源穩(wěn)定、投資運作專業(yè)化程度較高，能夠克服市場短期波動，是資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基石。

　　《報告》明確，下一步，中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局等相關部門將立足大局，加強協(xié)作，形成合力，在中央金融辦統(tǒng)籌協(xié)調下，進一步提升工作的前瞻性、主動性和針對性，著力健全有利于“長線長投”的制度政策環(huán)境，顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規(guī)模和比例，努力實現(xiàn)中長期資金保值增值、資本市場平穩(wěn)健康運行與實體經濟高質量發(fā)展的良性循環(huán)。

　　8． 央行：探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能

　　《報告》在“拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能　維護金融市場穩(wěn)定運行”的專欄中表示，近年來，中國人民銀行依法監(jiān)測金融市場的運行情況，持續(xù)通過貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，對金融市場實施宏觀調控，構建金融市場穩(wěn)定器，促進其協(xié)調穩(wěn)定發(fā)展。下一步，中國人民銀行將持續(xù)用好和優(yōu)化現(xiàn)有各項工具設計和制度安排，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，進一步豐富維護金融市場穩(wěn)定的政策工具儲備，維護金融市場穩(wěn)健運行。