博時基金首席權益策略分析師陳顯順

　　12月10日至11日，中央經濟工作會議在北京舉行，總結2025年經濟工作，分析當前經濟形勢，部署2026年經濟工作。

　　如何看待當前中國經濟形勢？明年“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，釋放出怎樣的信號？八項重點任務蘊含怎樣的發(fā)展新機遇？

　　博時基金首席權益策略分析師陳顯順認為，此次會議為“十五五”開局定向領航，釋放了以高質量發(fā)展確定性應對不確定性的鮮明信號。重點關注三大積極信號：一是宏觀政策協(xié)同性增強，明確“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，并提出發(fā)揮“存量政策和增量政策集成效應”，這有望形成更強政策合力。二是將“堅持內需主導”置于首要任務，彰顯了筑牢經濟內生動力的戰(zhàn)略決心。三是改革與創(chuàng)新雙輪驅動更具體，從整治“內卷式”競爭到培育新動能，路徑清晰。

　　1、會議強調明年經濟工作要堅持穩(wěn)中求進工作總基調，如何理解和評價此次會議提出的總基調？

　　答：會議在“穩(wěn)中求進”的基礎上，特別強調了 “提質增效”。我的理解是，這標志著政策重心延續(xù)著從規(guī)模擴張的“量”向結構優(yōu)化的“質”進行深刻轉變，而“穩(wěn)”是基礎與前提。

　　“進”與“提質增效”則是方向和目標，即追求更有效率、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展。這并非簡單的速度之進，而是通過創(chuàng)新驅動、深化改革、擴大內需來實現(xiàn)發(fā)展動能的轉換和經濟結構的升級。因此，這一總基調是積極的、進取的，它要求我們在守住底線的同時，主動作為，致力于推動經濟實現(xiàn)“質的有效提升和量的合理增長”。

　　2、在2026年的宏觀政策安排上，會議指出“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。對明年宏觀政策有怎樣的期待？

　　答：會議延續(xù)了積極寬松的政策取向，并突出了“增強宏觀政策取向一致性” 和 “集成效應”的新要求，這讓我對明年政策效能抱有更高期待。

　　具體而言，財政政策在“保持必要的財政赤字、債務總規(guī)模和支出總量”的同時，更強調 “優(yōu)化支出結構” 和科學管理。我們期待在穩(wěn)定總需求的基礎上，財政資金能更精準地流向“兩重”項目、科技創(chuàng)新、民生保障等關鍵領域，并有效激發(fā)民間投資活力。市場普遍預期，專項債、超長期特別國債等工具規(guī)模有望保持或適度提升，為經濟提供有力支撐。

　　貨幣政策方面，“適度寬松”的定調與“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”的表述，為保持流動性合理充裕預留了空間。尤為重要的是，會議明確提出 “把促進經濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，這直接回應了當前市場的關切，傳遞出明確的抗通縮信號，有助于提振企業(yè)和居民預期。我們期待貨幣政策能與財政政策更好協(xié)同，重點支持擴大內需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)。

　　3、在明年經濟工作重點任務上，會議首先提出“堅持內需主導，建設強大國內市場”，為何要將“擴大內需”重點任務之首位置？你認為擴大內需的關鍵點在哪里？

　　答：將“擴大內需”置于首位，是基于深刻戰(zhàn)略考量的必然選擇。從國際看，外部環(huán)境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升，建設強大國內市場是有效應對外部沖擊、掌握發(fā)展主動權的戰(zhàn)略基石。從國內看，我國經濟已進入新發(fā)展階段，“強大國內市場是中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略依托”。超大規(guī)模市場是我們的獨特優(yōu)勢，但當前“國內有效需求不足的矛盾仍然突出”，消費潛力有待進一步釋放。

　　因此，擴大內需的關鍵在于實現(xiàn) “需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡”。核心抓手有三點：第一，穩(wěn)收入、提信心，夯實消費基礎。第二，優(yōu)供給、創(chuàng)場景，激發(fā)消費潛能。第三，促投資、重撬動，形成良性循環(huán)。

　　4、除了擴大內需，創(chuàng)新驅動同樣被放在重要位置。會議指出“堅持創(chuàng)新驅動，加緊培育壯大新動能”。未來，新動能可能主要聚焦哪些領域？資本市場在創(chuàng)新驅動方面可以發(fā)揮哪些作用？

　　答：未來新動能將聚焦于前沿科技與產業(yè)深度融合的領域。會議明確了三大方向：一是以 “深化拓展‘人工智能+’”為代表的新一代信息技術；二是新能源、新材料、高端裝備、生物制造、商業(yè)航天等戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)；三是通過“實施新一輪重點產業(yè)鏈高質量發(fā)展行動”，推動全產業(yè)鏈的升級。北京、上海、粵港澳大灣區(qū)三大國際科技創(chuàng)新中心的建設，將為這些新動能提供核心策源地。

　　資本市場是培育新動能不可或缺的“活水”和“紐帶”，它能提供全生命周期的耐心資本、發(fā)揮資源整合與定價功能、落實政策導向。會議首次將 “創(chuàng)新科技金融服務” 納入核心任務，這要求資本市場深化改革，構建更具特色的科技金融體系，更好地服務國家創(chuàng)新戰(zhàn)略。

　　5、會議提到“堅持改革攻堅，增強高質量發(fā)展動力活力”，其中指出“制定全國統(tǒng)一大市場建設條例，深入整治‘內卷式’競爭”“深入推進中小金融機構減量提質，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”等，在高質量發(fā)展改革的持續(xù)推進中，您關注哪些領域改革？有何具體的建議？

　　答：我尤為關注深入整治“內卷式”競爭改革。

　　從整體經濟形勢看，供大于需的客觀情形是存在的，這會對于實體經濟活力、物價水平等形成負面影響。在此背景下，建設全國統(tǒng)一大市場是根本?！爸贫l例”意味著將其納入法治化軌道，而“深入”整治“內卷式”競爭，則表明不僅要表面出清，更要破解導致低水平重復建設、資源錯配的體制機制障礙。

　　建議在條例中明確設立高標準的市場準入與公平競爭規(guī)則，加強引導企業(yè)出清落后產能，明確競爭底線，并利用數(shù)字技術建立全國性的市場信用與監(jiān)管協(xié)同平臺。

　　6、會議提到“堅持對外開放，推動多領域合作共贏”，近年來，我國持續(xù)推進貿易伙伴多元化，為我國貿易發(fā)展韌性提供了重要支撐，后續(xù)隨著高水平對外開放的持續(xù)擴大，哪些領域的合作將得到深化？背后有哪些值得關注的投資機會？

　　答：我國對外開放正從“商品和要素流動型開放”向“規(guī)則、規(guī)制、管理、標準等制度型開放” 深化。未來合作有望聚焦幾個方面：

　　一、服務貿易與數(shù)字貿易。會議明確“有序擴大服務領域自主開放”和“積極發(fā)展數(shù)字貿易”。金融、電信、醫(yī)療等服務業(yè)開放，以及跨境數(shù)據(jù)流動、數(shù)字支付等領域的國際合作將帶來新機遇。

　　二、綠色低碳領域。在“雙碳”目標引領下，綠色貿易、綠色技術、綠色金融的國際合作空間巨大。我國在新能源產業(yè)鏈上的優(yōu)勢，將使其成為對外合作的關鍵支點。

　　三、區(qū)域經貿協(xié)定網(wǎng)絡。“推動商簽更多區(qū)域和雙邊貿易投資協(xié)定”，將深化與“一帶一路”沿線、RCEP成員等的產業(yè)鏈供應鏈融合。

　　值得關注的對應的投資機會：一是受益于服務業(yè)開放和消費升級的國內龍頭服務企業(yè)；二是在數(shù)字貿易、跨境支付等領域具備技術或平臺優(yōu)勢的科技公司；三是在全球綠色轉型中具備核心競爭力的新能源、節(jié)能環(huán)保產業(yè)鏈公司，特別是那些能深度參與國際標準制定與合作的企業(yè)。

　　7、會議還提到了推動縣域經濟高質量發(fā)展、推動全面綠色轉型、推行長期護理保險制度等，映射到資本市場，哪些方面的投資機會值得關注？

　　答：這些民生與戰(zhàn)略導向的政策，有望催生結構性的長期投資主線。

　　風險提示：本材料所載信息不構成對買賣任何證券或提供任何投資決策建議的服務。該等信息在任何時候均不構成對任何人的具有針對性的、指導具體投資的操作意見，投資者應當對本材料的信息進行評估，根據(jù)自身情況自主做出決策并自行承擔風險。我們對所載材料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本材料所載內容僅為該資料出具日的信息，后續(xù)可能發(fā)生變更。未經授權禁止第三方機構或個人以任何形式進行商業(yè)用途的傳播、剪輯。