今天上午，中國(guó)平安A、H股齊漲，截至午間收盤，中國(guó)平安A股上漲4.98%，H股上漲2.9%，股價(jià)分別觸及67.9元/股和65.6港元/股，均創(chuàng)下2021年6月以來的股價(jià)新高。截至券商中國(guó)發(fā)稿，中國(guó)平安A、H股分別漲4.98%、2.51%。

　　個(gè)股層面，中國(guó)平安作為保險(xiǎn)龍頭股之一， 受益于低利率時(shí)代分紅險(xiǎn)暢銷等負(fù)債驅(qū)動(dòng)，以及資產(chǎn)端大幅提升權(quán)益?zhèn)}位收益可觀，同時(shí)還有穩(wěn)定分紅，目前股息率還在4%以上，屬于攻守兼?zhèn)涞钠贩N。

　　行業(yè)消息層面，國(guó)家金融監(jiān)管總局近日下調(diào)保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，為險(xiǎn)企釋放更多長(zhǎng)期投資資金；資金層面，摩根士丹利、中金公司、中信證券等國(guó)內(nèi)外賣方機(jī)構(gòu)先后發(fā)布研報(bào)，將中國(guó)平安重新列入“推薦”“買入”，預(yù)測(cè)中國(guó)平安將引領(lǐng)保險(xiǎn)行業(yè)下一輪的估值修復(fù)。

　　中國(guó)平安A、H股大漲

　　今日上午，中國(guó)平安A股上漲4.98%，中午收盤價(jià)觸及67.9元/股；H股上漲2.9%，股價(jià)觸及65.6港元/股，股價(jià)均創(chuàng)下四年新高，并引領(lǐng)了保險(xiǎn)板塊集體上漲。

　　值得注意的是，保險(xiǎn)板塊今日股價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，尤其以中國(guó)平安為代表，繼12月5日A股股價(jià)單日大漲5.88%之后，再次引領(lǐng)保險(xiǎn)股上漲。同期，中國(guó)太保A股也上漲了4%，達(dá)39.77元/股；新華保險(xiǎn)A股上漲3.39%；中國(guó)人壽A股上漲2.1%。

　　自中期業(yè)績(jī)說明會(huì)之后，中國(guó)平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣等已多次解釋營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)和利潤(rùn)表的差異，其中大幾百億的股票投資浮盈并未計(jì)入利潤(rùn)表。這也意味著，中國(guó)平安在凈利潤(rùn)的口徑計(jì)算中可能更趨謹(jǐn)慎，并一再建議投資者關(guān)注長(zhǎng)期質(zhì)量指標(biāo)，即剔除投資收益波動(dòng)之后的“營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)”。

　　實(shí)際上，中國(guó)平安近年來加大了對(duì)權(quán)益投資的押注，而股票投資浮盈雖未計(jì)入凈利潤(rùn)，但增厚了凈資產(chǎn)，也提高了分紅能力。日前，副首席投資官路昊陽在證券時(shí)報(bào)主辦的中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理年會(huì)上透露，中國(guó)平安二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益投資規(guī)模已超過8000億元，并預(yù)計(jì)今年年底之前還會(huì)進(jìn)一步提高。

　　四大因素驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)估值修復(fù)

　　就在中國(guó)平安股價(jià)創(chuàng)下四年新高之前，新華保險(xiǎn)更早于今年10月底創(chuàng)下股價(jià)新高，不過其市值體量約2000億元；中國(guó)太保也于8月底創(chuàng)下股價(jià)新高，其市值約3000多億元；而市值超過萬億元的中國(guó)平安股價(jià)上漲顯然撬動(dòng)了更多的資金。

　　消息層面，國(guó)家金融監(jiān)管總局近日調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過三年的滬深300指數(shù)成份股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成份股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27等，以及調(diào)低出口信用保險(xiǎn)海外投資的保費(fèi)和準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)因子，為險(xiǎn)企釋放更多的長(zhǎng)期投資資金，支持培育壯大耐心資本。

　　行業(yè)層面，保險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)入了擴(kuò)張階段，其中負(fù)債端，受益于低利率時(shí)代，分紅險(xiǎn)等主力產(chǎn)品暢銷驅(qū)動(dòng)等；資產(chǎn)端，大幅提升權(quán)益?zhèn)}位，受益于股市慢牛的格局，業(yè)績(jī)彈性充分體現(xiàn)。

　　個(gè)股層面，保險(xiǎn)股分紅穩(wěn)定，以中國(guó)平安為代表的個(gè)別保險(xiǎn)股目前股息率仍在4%以上，屬于攻守兼?zhèn)涞钠贩N。中信證券非銀分析師童成墩等在研報(bào)中表示，從選股角度看，保險(xiǎn)股阿爾法和貝塔兼具，2024年和2025年牛市帶來的業(yè)績(jī)彈性已較為充分體現(xiàn)，當(dāng)前更加關(guān)注保單價(jià)值率高、新業(yè)務(wù)價(jià)值增速快、盈利和股息穩(wěn)定增長(zhǎng)的頭部公司。

　　資金層面，摩根士丹利、中金公司、中信證券等國(guó)內(nèi)外投資銀行紛紛發(fā)布研報(bào)，看好中國(guó)平安等保險(xiǎn)股。

　　大摩將中國(guó)平安列入重點(diǎn)推薦名單并上調(diào)目標(biāo)價(jià)（A股上調(diào)至85元/股，H股上調(diào)89港元/股），認(rèn)為中國(guó)平安可把握財(cái)富管理、醫(yī)療健康及養(yǎng)老服務(wù)三大核心機(jī)遇，且市場(chǎng)擔(dān)憂影響估值的因素正在消退。

　　而中金公司則聲稱壽險(xiǎn)行業(yè)將邁向新增長(zhǎng)周期，迎來黃金時(shí)代。中金公司對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)2026年展望的研報(bào)認(rèn)為，壽險(xiǎn)行業(yè)五大趨勢(shì)值得關(guān)注：1．新業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長(zhǎng)，擁抱“存款搬家”和“健康險(xiǎn)新時(shí)代”；2．新業(yè)務(wù)剛性成本進(jìn)一步下降，新業(yè)務(wù)價(jià)值說服力增強(qiáng)；3．新業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化、優(yōu)質(zhì)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化更顯著且新業(yè)務(wù)質(zhì)量與同業(yè)分化；4．行業(yè)客群層級(jí)向上遷移，同時(shí)行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、人才以此為契機(jī)開啟升級(jí)優(yōu)化；5．競(jìng)爭(zhēng)格局向具備壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力的公司集中。

　　中金公司預(yù)測(cè)，中國(guó)大陸保險(xiǎn)行業(yè)正實(shí)質(zhì)性走向高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)質(zhì)公司的核心經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)有望再度得以凸顯。保險(xiǎn)行業(yè)投資邏輯將從“尋求存量業(yè)務(wù)的重估修復(fù)”重回 “給予成長(zhǎng)能力估值溢價(jià)”，優(yōu)質(zhì)公司的核心經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)有望再度得以凸顯。