來源：預審IPO

　　文/瑞財經 李姍姍

　　在大西洋彼岸，一座漂亮的大房子，配上郁郁蔥蔥、修剪整齊的草坪，是北美家庭的門面擔當，也是他們熱愛生活的一種體現(xiàn)。

　　在美國，草坪所占大陸表面積的約1.3%，比土地比農作物還多。而整潔油亮的草坪需要花費時間、精力和金錢去打理，超過60%的家庭每周花3小時在草坪和花園的修剪、澆灌等護理上。

　　巨量的需求催生了諸多割草機企業(yè)，國內的中堅科技（002779.SZ）亦憑借旗下的TOPSUN、中堅、伐木者等品牌闖進歐美市場。

　　近日，這家由吳明根家族在背后操盤的企業(yè)，向港交所遞交了招股書，試圖通過向智能割草機器人轉型進一步打開國際市場。

　　01

　　吳明根一家四口控股

　　“白酒教父”加持

　　二十八年前的冬天，吳明根家族共同托舉的一家企業(yè)——中堅科技誕生了。

　　1997年12月，中堅科技的前身永康市中堅工具制造有限公司成立，初始注冊資本380萬元，由永康博大以房屋及土地使用權出資73.2%，吳明根以機器設備及實物資產出資26.8%。其中，永康博大由吳明根的兄弟吳明廳以及吳明廳的配偶應媛琳持有。

　　因永康博大用作出資的房產和土地使用權無法辦理過戶手續(xù)，2003年5月，該部分出資變更為由浙江博大現(xiàn)金出資278.3萬元。另外，吳明根出資的實物資產由于未能評估，出于謹慎原則，2010年9月，吳明根以現(xiàn)金投入公司101.7萬元予以修正。

　　2003年6月至2010年12月，中堅科技完成多輪注資及股權轉讓后，注冊資本增至3260萬元，吳明廳夫婦退出持股，而吳明根的直系親屬入局。

　　截至2010年12月完成股份制改革后中堅科技由中堅機電、吳明根、漳州笑天、趙愛娛、李衛(wèi)峰、吳晨璐、吳展及楊海岳分別持股68.73%、7.36%、6.00%、4.91%、4.00%、3.50%、3.50%及2.00%。

　　其中，趙愛娛是吳明根的配偶，吳晨璐、吳展分別是吳明根和趙愛娛的女兒和兒子，中堅機電則由吳明根一家四口持有。其余個人股東均為公司高管。

　　五年后，中堅科技成功登陸A股，于深交所上市，共發(fā)行2200萬股A股，募資凈額2.18億元。

　　2016年7月及2025年7月，公司實施資本公積轉增股本，分別資本化4400萬股、5280萬股股份。截至最后實際可行日期，中堅科技總股本為1.85億股。

　　遞表前，中堅機電、吳明根、趙愛娛、吳晨璐及吳展分別持有中堅科技31.55%、5.52%、3.68%、2.63%及2.63%股份，吳氏家族合計控制公司46.01%股權。其中，吳明根、趙愛娛為公司實際控制人。

　　不過，截至今年11月4日，中堅機電持有公司的3379.6萬股股份尚處于質押狀態(tài)，質押股份合計占其所持股份比例達57.97%，占公司總股本的比例為18.29%。

　　天眼查顯示，中堅機電的質押權人包括中信銀行股份有限公司金華永康支行、華夏銀行股份有限公司金華永康支行等，質押股份用途為自身生產經營。

　　中堅科技的高管亦在前十大股東之列，其中，執(zhí)行董事兼副總經理李衛(wèi)峰持股3%，執(zhí)行董事、首席工程師兼研發(fā)總監(jiān)楊海岳持股1.5%。

　　個人股東林高潮持股2.35%，今年2月至3月，林高潮曾減持公司264.01萬股股份，變現(xiàn)約2.81億元。

　　另外，天眼查顯示，云南融睿高新技術投資管理有限公司持有中堅科技0.96%股份，該公司實控人為“白酒教父”吳向東，他正是珍酒李渡（6979.HK）的創(chuàng)始人。

　　02

　　IPO前實控人女婿上位

　　28年“老將”漲薪最快

　　目前，中堅科技的董事會由10名成員組成，包括4名執(zhí)行董事，2名非執(zhí)行董事及4名獨立非執(zhí)行董事。而今年以來，公司董事會多次發(fā)生變動。

　　11月21日，公司原獨立董事馮嘉倫因個人規(guī)劃發(fā)生預期之外的變化，無法在公司H股發(fā)行并上市后繼續(xù)任職。同時，由陳素權補選獨立董事。

　　公司另外三名獨立董事馮虎田、沉志峰、祝錫萍也均在2024年1月入選不久。

　　7月16日，楊海岳因公司內部工作調整辭去非獨立董事的職務，同時辭去董事會提名委員會委員職務，隨后選舉成為公司職工董事。

　　而代替楊海岳擔任執(zhí)行董事的是鮑嘉龍，他是吳晨璐的丈夫，也就是吳明根的女婿。截至最后實際可行日期，鮑嘉龍未持有中堅科技的股份。

　　履歷顯示，鮑嘉龍于1986年出生，現(xiàn)年39歲，在2024年6月加入中堅科技時，擔任公司首席策略官，目前為公司副總經理。

　　鮑嘉龍在房地產、科技等領域擁有豐富的投資和業(yè)務管理經驗，目前，他還擔任上海忠融投資、上海忠濟食品、上海抱家物聯(lián)網等多家公司的董事，這三家公司均由他與吳晨璐全資持股。

　　值得注意的是，鮑嘉龍在2022年7月才通過線上學習的方式，取得南開大學藥學文憑及金融學士學位，隨后于2024年1月通過線上學習取得江南大學工商管理學士學位。

　　更早之前的5月份，盧趙月因到齡退休，辭去公司董事、財務負責人職務。同時，聘任白楊婷為新財務負責人。

　　現(xiàn)年62歲的吳明根執(zhí)掌著中堅科技的大權，擔任公司董事長、執(zhí)行董事及總經理，妻子趙愛娛擔任非執(zhí)行董事。吳晨璐和吳展在中堅科技的持股比例相當，但兩人均未進董事會。

　　公司另外一名執(zhí)行董事為李衛(wèi)峰，他與鮑嘉龍平起平坐，同樣擔任公司副總經理。不同的是，李衛(wèi)峰早在公司剛成立時就加入了，1997年12月，年僅20歲的李衛(wèi)峰就在中堅科技開啟了職業(yè)生涯，歷任公司品保部經理、銷售部經理營運及管理職務。

　　李衛(wèi)峰也是中堅科技漲薪最快的執(zhí)董。2022年-2024年，李衛(wèi)峰的年薪分別為51.5萬元、102.6萬元、114.7萬元，三年漲薪63.2萬元。

　　而吳明根的薪酬不漲反降，三年分別領薪48.5萬元、46.5萬元、45萬元。

　　03

　　前三季業(yè)績增速放緩

　　毛利率持續(xù)升高

　　中堅科技主要從事戶外動力設備產品的研發(fā)、設計、生產及銷售。公司產品體系涵蓋輪式戶外設備與手持式戶外工具兩大類，包括騎乘式割草機、手推式割草機、鏈鋸、割灌機、吹風機、綠籬機等，廣泛應用于園林綠化修剪、草坪養(yǎng)護、農業(yè)維護及城市景觀管理等場景。

　　根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，以2024年全球戶外動力設備收入計算，中堅科技在中國戶外動力設備制造商中位列前十。

　　自成立以來，中堅科技逐漸培育了諸多自有品牌，包括TOPSUN、中堅及伐木者等，形成多品牌發(fā)展格局，推動業(yè)務模式從單純的產品銷售轉型至“品牌+渠道+服務”綜合運營。

　　北美與歐洲作為全球主要戶外動力設備市場，庭院草坪廣闊、綠化維護滲透率高，對相關設備需求旺盛。因此，公司大部分的銷售來源于歐洲及北美地區(qū)。

　　截至2025年6月底，中堅科技的產品已銷往歐洲、美洲、亞洲、大洋洲及非洲，覆蓋全球超50個國家和地區(qū)。2025年上半年，公司來自中國內地的收入僅占5%，其余均來自海外市場。

　　近年來，中堅科技充分享受海外市場紅利，公司產品銷量從2022年的超73.4萬臺提升至2024年的超93.3萬臺。

　　2022年至2024年，公司總收入從5.12億元增長至9.71億元，年復合增長率達37.6%；同期，凈利潤也由2740.5萬元大增6150.9萬元，年復合增長率達49.8%。

　　然而，中堅科技的高增長在2025年戛然而止，不僅營收增長明顯放緩，利潤更出現(xiàn)大幅下滑。

　　公司A股財報顯示，今年前三季度營收同比微增4.45%，歸母凈利潤同比下降43.6%。其中第三季度營收同比增長1.67%，并由盈轉虧，歸母凈虧損約2855.85萬元。

　　2025年上半年，中堅科技兩大核心產品——割草機、鏈鋸的銷量均出現(xiàn)不同程度下滑。其中，鏈鋸銷量從上年同期的22.55萬臺降至15.22萬臺。

　　在銷量下滑的背景下，公司營收增長主要依靠產品漲價。2022年以來，公司核心產品價格均有不同程度提升，其中，割草機漲價最為明顯，三年半時間里漲幅達45.93%，但僅靠提價難以支撐公司的持續(xù)增長。

　　公司業(yè)績雖出現(xiàn)波動，但毛利率水平持續(xù)上升。2022年-2025年上半年（下稱“報告期”），公司綜合毛利率分別為20.7%、23.8%、26%及29.6%。

　　中堅科技表示，整體毛利率主要受成本控制（特別是采購成本）、業(yè)務組合及業(yè)務規(guī)模所影響。2025年上半年，在產品售價提升的作用下，公司毛利率依然保持增長趨勢。

　　報告期內，公司銷售成本分別為4.06億元、5.08億元、7.19億元及3.54億元。其中，包括引擎及零部件等在內的原材料成本占比分別為83.9%、84.3%、86.2%及84.7%。

　　04

　　轉型機器人賽道謀增量

　　前次定增計劃兩年未落地

　　為尋找第二增長曲線，中堅科技嘗試跨界布局機器人賽道，搶占新興萬億市場。

　　早在2023年，公司便切入智能機器人領域，目前已有智能化產品落地，于2024年8月成功推出首款智能割草機器人-UNICUT H1、四足機器人-靈睿P1。

　　2024年3月，中堅科技斥資約300萬美金投資了知名人形機器人公司1X，該公司發(fā)布了新一代家用人形機器人NEO Beta，可幫助人類完成簡單家務。同年10月，中堅科技還設立全資子公司上海中堅智氪智能科技有限公司，作為對接合作并開拓人形機器人業(yè)務的平臺。

　　中堅科技所切入的機器人賽道正處于高速成長期。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，全球智能割草機器人市場規(guī)模預計將從2024年的12億美元增長至2029年的99億美元，年復合增長率達51.8%；同期全球智能機器人市場規(guī)模年復合增長率預計更高達118.9%。

　　中堅科技在描繪轉型藍圖的同時，重金砸向研發(fā)。2022年至2024年，公司研發(fā)投入由2835.4萬元激增至7267.8萬元，年復合增長率達60.1%。2025年上半年，研發(fā)費用又同比飆升127.31%至3904.3萬元。

　　中堅科技自2025年開始銷售智能割草機器人，目前對總營收已有貢獻。2025年上半年，公司其他戶外動力設備產品及智能機器人產品收入合計為5827.6萬元，占總營收的11.6%。

　　2024年及2025年上半年，公司2.52億元及1.49億元的毛利中，其他戶外動力設備產品及智能機器人產品占比也分別有9.45%、11.11%。

　　此次赴港IPO，中堅科技募資用途重點為用于四足機器人及智能機器人配件的產業(yè)化能力發(fā)展、智能割草機器人升級及進一步研發(fā)。

　　此外，中堅科技還在2023年12月發(fā)布了A股上市以來唯一一次定增計劃，目前尚未落地。最初該定增方案擬募集資金5.16億元，次年將擬募資金額調高至7.85億元，并增加了“具身智能機器人產業(yè)化項目”作為重點募投項目，計劃向其投入3億元。

　　調整前

　　調整后

　　05

　　經營現(xiàn)金流與凈利潤背離

　　新增銀行借款7047萬元

　　報告期內，中堅科技經營活動現(xiàn)金流變化趨勢與凈利潤相反。2022年-2024年，在凈利潤逐年上漲的情況下，經營活動現(xiàn)金流凈額卻連年下降，分別為1.02億元、1063.4萬元及599.7萬元。

　　2025年上半年，公司凈利潤微增1.98%的情況下，經營活動現(xiàn)金流凈額同比增長12.22%至7366.4萬元。

　　這一情況與公司應收賬款和存貨變動相關，兩項指標的增長占用了公司部分現(xiàn)金流。

　　2022年-2024年，中堅科技貿易應收款項及應收票據(jù)遞增，分別為9817.1萬元、1.35億元及2.48億元，占收入的比例也逐年增加，分別為19.14%、20.24%及25.54%。

　　公司存貨亦呈上升趨勢，2022年-2024年分別為2.24億元、2.88億元、3.01億元，主要包括原材料及消耗品、制成品等。

　　2025年上半年，公司貿易應收款項及應收票據(jù)、存貨雙雙減少，分別減至1.86億元、2.17億元，獲得回款并釋放了部分現(xiàn)金流。

　　不過，公司貿易應收款項及應收票據(jù)在2025年上半年雖然減少，但周轉天數(shù)卻由2024年的75天反彈至82天。期內，公司存貨周轉效率提升，由2022年的196天降至2025年上半年的134天。

　　今年上半年，中堅科技投資活動現(xiàn)金流大額凈流出9832.4萬元，主要是就泰國生產基地購買物業(yè)、廠房及設備項目流出9980萬元所致。

　　同期，融資活動現(xiàn)金流大額凈流入7339.6萬元，主要是新增銀行借款7047.5萬元及出售非控股權益1020萬元獲得大量現(xiàn)金流入。

　　不過，因新增銀行借款，中堅科技的資產負債比率，即（計息銀行借款+租賃負債）/總權益，從2022年的0.3%升至2025年6月末的14.0%。

　　截至2025年6月末，中堅科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有1.52億元，短債為1468.3萬元，短期償債壓力較小。另外，公司還有長債9580.4萬元，貿易應付款項及應付票據(jù)2.67億元。

　　附：中堅科技上市發(fā)行有關中介機構清單

　　聯(lián)席保薦人：中國平安資本（香港）有限公司、國金證券（香港）有限公司

　　法律顧問：德恒律師事務所（香港）有限法律責任合伙、北京德恒律師事務所、FIDAL Avocats、MagStone Law， LLP、Nitichai International Law Offices Co．， Ltd．、金杜律師事務所

　　核數(shù)師及申報會計師：安永會計師事務所

　　行業(yè)顧問：灼識行業(yè)咨詢有限公司