博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順

　　12月10日至11日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，總結(jié)2025年經(jīng)濟工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署2026年經(jīng)濟工作。

　　如何看待當(dāng)前中國經(jīng)濟形勢？明年“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，釋放出怎樣的信號？八項重點任務(wù)蘊含怎樣的發(fā)展新機遇？

　　博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順認為，此次會議為“十五五”開局定向領(lǐng)航，釋放了以高質(zhì)量發(fā)展確定性應(yīng)對不確定性的鮮明信號。重點關(guān)注三大積極信號：一是宏觀政策協(xié)同性增強，明確“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，并提出發(fā)揮“存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，這有望形成更強政策合力。二是將“堅持內(nèi)需主導(dǎo)”置于首要任務(wù)，彰顯了筑牢經(jīng)濟內(nèi)生動力的戰(zhàn)略決心。三是改革與創(chuàng)新雙輪驅(qū)動更具體，從整治“內(nèi)卷式”競爭到培育新動能，路徑清晰。

• 會議強調(diào)明年經(jīng)濟工作要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，如何理解和評價此次會議提出的總基調(diào)？

　　答：會議在“穩(wěn)中求進”的基礎(chǔ)上，特別強調(diào)了 “提質(zhì)增效”。我的理解是，這標(biāo)志著政策重心延續(xù)著從規(guī)模擴張的“量”向結(jié)構(gòu)優(yōu)化的“質(zhì)”進行深刻轉(zhuǎn)變，而“穩(wěn)”是基礎(chǔ)與前提。

　　“進”與“提質(zhì)增效”則是方向和目標(biāo)，即追求更有效率、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展。這并非簡單的速度之進，而是通過創(chuàng)新驅(qū)動、深化改革、擴大內(nèi)需來實現(xiàn)發(fā)展動能的轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的升級。因此，這一總基調(diào)是積極的、進取的，它要求我們在守住底線的同時，主動作為，致力于推動經(jīng)濟實現(xiàn)“質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。

• 在2026年的宏觀政策安排上，會議指出“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。對明年宏觀政策有怎樣的期待？

　　答：會議延續(xù)了積極寬松的政策取向，并突出了“增強宏觀政策取向一致性” 和 “集成效應(yīng)”的新要求，這讓我對明年政策效能抱有更高期待。

　　具體而言，財政政策在“保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”的同時，更強調(diào) “優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)” 和科學(xué)管理。我們期待在穩(wěn)定總需求的基礎(chǔ)上，財政資金能更精準(zhǔn)地流向“兩重”項目、科技創(chuàng)新、民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域，并有效激發(fā)民間投資活力。市場普遍預(yù)期，專項債、超長期特別國債等工具規(guī)模有望保持或適度提升，為經(jīng)濟提供有力支撐。

　　貨幣政策方面，“適度寬松”的定調(diào)與“靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”的表述，為保持流動性合理充裕預(yù)留了空間。尤為重要的是，會議明確提出 “把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，這直接回應(yīng)了當(dāng)前市場的關(guān)切，傳遞出明確的抗通縮信號，有助于提振企業(yè)和居民預(yù)期。我們期待貨幣政策能與財政政策更好協(xié)同，重點支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)。

• 在明年經(jīng)濟工作重點任務(wù)上，會議首先提出“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”，為何要將“擴大內(nèi)需”重點任務(wù)之首位置？你認為擴大內(nèi)需的關(guān)鍵點在哪里？

　　答：將“擴大內(nèi)需”置于首位，是基于深刻戰(zhàn)略考量的必然選擇。從國際看，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，建設(shè)強大國內(nèi)市場是有效應(yīng)對外部沖擊、掌握發(fā)展主動權(quán)的戰(zhàn)略基石。從國內(nèi)看，我國經(jīng)濟已進入新發(fā)展階段，“強大國內(nèi)市場是中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略依托”。超大規(guī)模市場是我們的獨特優(yōu)勢，但當(dāng)前“國內(nèi)有效需求不足的矛盾仍然突出”，消費潛力有待進一步釋放。

　　因此，擴大內(nèi)需的關(guān)鍵在于實現(xiàn) “需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡”。核心抓手有三點：第一，穩(wěn)收入、提信心，夯實消費基礎(chǔ)。第二，優(yōu)供給、創(chuàng)場景，激發(fā)消費潛能。第三，促投資、重撬動，形成良性循環(huán)。

• 除了擴大內(nèi)需，創(chuàng)新驅(qū)動同樣被放在重要位置。會議指出“堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能”。未來，新動能可能主要聚焦哪些領(lǐng)域？資本市場在創(chuàng)新驅(qū)動方面可以發(fā)揮哪些作用？

　　答：未來新動能將聚焦于前沿科技與產(chǎn)業(yè)深度融合的領(lǐng)域。會議明確了三大方向：一是以 “深化拓展‘人工智能+’”為代表的新一代信息技術(shù)；二是新能源、新材料、高端裝備、生物制造、商業(yè)航天等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)；三是通過“實施新一輪重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動”，推動全產(chǎn)業(yè)鏈的升級。北京、上海、粵港澳大灣區(qū)三大國際科技創(chuàng)新中心的建設(shè)，將為這些新動能提供核心策源地。

　　資本市場是培育新動能不可或缺的“活水”和“紐帶”，它能提供全生命周期的耐心資本、發(fā)揮資源整合與定價功能、落實政策導(dǎo)向。會議首次將 “創(chuàng)新科技金融服務(wù)” 納入核心任務(wù)，這要求資本市場深化改革，構(gòu)建更具特色的科技金融體系，更好地服務(wù)國家創(chuàng)新戰(zhàn)略。

• 會議提到“堅持改革攻堅，增強高質(zhì)量發(fā)展動力活力”，其中指出“制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，深入整治‘內(nèi)卷式’競爭”“深入推進中小金融機構(gòu)減量提質(zhì)，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”等，在高質(zhì)量發(fā)展改革的持續(xù)推進中，您關(guān)注哪些領(lǐng)域改革？有何具體的建議？

　　答：我尤為關(guān)注深入整治“內(nèi)卷式”競爭改革。

　　從整體經(jīng)濟形勢看，供大于需的客觀情形是存在的，這會對于實體經(jīng)濟活力、物價水平等形成負面影響。在此背景下，建設(shè)全國統(tǒng)一大市場是根本?！爸贫l例”意味著將其納入法治化軌道，而“深入”整治“內(nèi)卷式”競爭，則表明不僅要表面出清，更要破解導(dǎo)致低水平重復(fù)建設(shè)、資源錯配的體制機制障礙。

　　建議在條例中明確設(shè)立高標(biāo)準(zhǔn)的市場準(zhǔn)入與公平競爭規(guī)則，加強引導(dǎo)企業(yè)出清落后產(chǎn)能，明確競爭底線，并利用數(shù)字技術(shù)建立全國性的市場信用與監(jiān)管協(xié)同平臺。

• 會議提到“堅持對外開放，推動多領(lǐng)域合作共贏”，近年來，我國持續(xù)推進貿(mào)易伙伴多元化，為我國貿(mào)易發(fā)展韌性提供了重要支撐，后續(xù)隨著高水平對外開放的持續(xù)擴大，哪些領(lǐng)域的合作將得到深化？背后有哪些值得關(guān)注的投資機會？

　　答：我國對外開放正從“商品和要素流動型開放”向“規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放” 深化。未來合作有望聚焦幾個方面：

　　一、服務(wù)貿(mào)易與數(shù)字貿(mào)易。會議明確“有序擴大服務(wù)領(lǐng)域自主開放”和“積極發(fā)展數(shù)字貿(mào)易”。金融、電信、醫(yī)療等服務(wù)業(yè)開放，以及跨境數(shù)據(jù)流動、數(shù)字支付等領(lǐng)域的國際合作將帶來新機遇。

　　二、綠色低碳領(lǐng)域。在“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下，綠色貿(mào)易、綠色技術(shù)、綠色金融的國際合作空間巨大。我國在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢，將使其成為對外合作的關(guān)鍵支點。

　　三、區(qū)域經(jīng)貿(mào)協(xié)定網(wǎng)絡(luò)?！巴苿由毯灨鄥^(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定”，將深化與“一帶一路”沿線、RCEP成員等的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈融合。

　　值得關(guān)注的對應(yīng)的投資機會：一是受益于服務(wù)業(yè)開放和消費升級的國內(nèi)龍頭服務(wù)企業(yè)；二是在數(shù)字貿(mào)易、跨境支付等領(lǐng)域具備技術(shù)或平臺優(yōu)勢的科技公司；三是在全球綠色轉(zhuǎn)型中具備核心競爭力的新能源、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈公司，特別是那些能深度參與國際標(biāo)準(zhǔn)制定與合作的企業(yè)。

• 會議還提到了推動縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、推動全面綠色轉(zhuǎn)型、推行長期護理保險制度等，映射到資本市場，哪些方面的投資機會值得關(guān)注？

　　答：這些民生與戰(zhàn)略導(dǎo)向的政策，有望催生結(jié)構(gòu)性的長期投資主線。

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