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中央經(jīng)濟(jì)工作會議12 月10 日至11 日在北京舉行。會議整體延續(xù)政治局會議相對積極的表態(tài)。短期來看，過去10 年間，會后7 天大盤風(fēng)格往往相對占優(yōu)。
行業(yè)表現(xiàn)上，從平均超額收益水平來看，近5 年，社會服務(wù)、公用事業(yè)、煤炭、傳媒這五個(gè)行業(yè)會后7 天平均超額水平相對更高。中長期來看，建議重點(diǎn)關(guān)注會議“推動投資止跌回穩(wěn)”下，明年重大項(xiàng)目的安排。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，建議關(guān)注四個(gè)增量信息：
一是經(jīng)濟(jì)形勢研判中添加了“供強(qiáng)需弱”表述，意味著對當(dāng)前需求側(cè)下滑的重視程度提高，后續(xù)針對需求側(cè)的政策有望密集出臺。
二是明年狹義赤字率有望維持4%。本次會議提到“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，加強(qiáng)財(cái)政科學(xué)管理”。相較于去年的“提高財(cái)政赤字率…加大財(cái)政支出強(qiáng)度…增加發(fā)行超長期特別國債…增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用”有明確表明安排增量的表述不多。但通稿同時(shí)提到“重視解決地方財(cái)政困難”、“適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)?！?，后續(xù)中央財(cái)政發(fā)力仍有訴求，因此狹義赤字率有望維持4%。
三是貨幣政策提到“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”，明年在多項(xiàng)貨幣政策目標(biāo)中，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、物價(jià)回升的優(yōu)先級較高。
四是擴(kuò)內(nèi)需仍然置于明年重點(diǎn)任務(wù)篇幅之首。在具體舉措方面，擬主要通過三個(gè)方面提振消費(fèi)。一是提高居民收入。會議提到“制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃”。
二是以舊換新。會議提到，“優(yōu)化‘兩新’政策實(shí)施”。但值得注意的是，相較于去年的“加力擴(kuò)圍”，“優(yōu)化”二字或意味著資金支持規(guī)?；螂y以進(jìn)一步擴(kuò)張。三是服務(wù)消費(fèi)。會議提到“清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力?！绷硗猓敬螘h也注意到了近幾個(gè)月投資數(shù)據(jù)下滑的問題，提到“推動投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)?！薄?/p>
中央經(jīng)濟(jì)工作會議對A 股明年的投資指引主要包括以下幾個(gè)方面：
從產(chǎn)業(yè)視角來看，重點(diǎn)關(guān)注“推動投資止跌回穩(wěn)”下，明年重大項(xiàng)目的安排：
本次會議肯定了當(dāng)前投資增速面臨下滑的問題，部署推動投資止跌回穩(wěn)。明年是十五五的開局之年，在這樣的背景下，重大項(xiàng)目有望成為投資端的主要抓手，建議重點(diǎn)關(guān)注重大項(xiàng)目相關(guān)預(yù)期。
消費(fèi)端方面，會議重視了經(jīng)濟(jì)中需求相對供給較弱的問題，并提及將制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，是積極的信號。但值得注意的是，今年并未提到“加力擴(kuò)圍”，因此兩新政策的資金支持力度可能難以迎來擴(kuò)張。
從過往市場表現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)來看，會后7 天大盤風(fēng)格往往相對占優(yōu)。尤其是近5 年來看，4 次均是大盤風(fēng)格相對占優(yōu)。分行業(yè)來看，石油石化、通信、電子等行業(yè)在會后7 日上漲概率更高。從平均超額收益水平來看，近5 年，社會服務(wù)、公用事業(yè)、煤炭、傳媒這五個(gè)行業(yè)平均超額水平相對更高。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)往往會成為第二年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，政策往往會加大支持力度，需要重點(diǎn)關(guān)注，比如23 年的低空經(jīng)濟(jì)和24 年的整治內(nèi)卷。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策理解不全面、政策支持力度不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。