專題：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行 業(yè)內(nèi)解讀

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的十大亮點(diǎn)（申萬宏觀·趙偉團(tuán)隊(duì)）

　　來源：申萬宏源宏觀

　　文| 趙偉、賈東旭、侯倩楠聯(lián)系人|賈東旭

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的十大亮點(diǎn)（申萬宏觀·趙偉團(tuán)隊(duì)）

　　報(bào)告正文

　　事件：新華社北京12月11日電，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至11日在北京舉行。

　　會(huì)議在基調(diào)上有何亮點(diǎn)？針對新形勢提出五個(gè)“必須”、強(qiáng)調(diào)“國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出”等

　　2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議針對新形勢提出五個(gè)“必須”，與2024年五個(gè)“統(tǒng)籌”形成邏輯呼應(yīng)，延續(xù)并深化了經(jīng)濟(jì)工作的規(guī)律性認(rèn)識。五個(gè)“必須”具體為：必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，必須堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅(jiān)持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，必須以苦練內(nèi)功應(yīng)對外部挑戰(zhàn)。與2024年會(huì)議提出的五個(gè)“統(tǒng)籌”為對比， 2025年會(huì)議更突出經(jīng)濟(jì)潛能挖掘與政策、改革的協(xié)同發(fā)力，同時(shí)強(qiáng)化內(nèi)需穩(wěn)定性保障，政策導(dǎo)向更貼合當(dāng)前發(fā)展形勢。

　　會(huì)議分析經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)指出，我國“老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少”，并突出強(qiáng)調(diào)“國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出”，精準(zhǔn)聚焦當(dāng)前核心痛點(diǎn)。2024年會(huì)議中提出的問題更側(cè)重需求側(cè)，即“國內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力”。2025年會(huì)議則直指當(dāng)前供給相對偏強(qiáng)而需求不足的現(xiàn)狀，既契合PPI、CPI持續(xù)疲軟的現(xiàn)實(shí)，也構(gòu)成會(huì)議提出“深入整治‘內(nèi)卷式’競爭”的重要背景。

　　2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對2026年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的表述聚焦總量層面，未對各項(xiàng)細(xì)分指標(biāo)逐一鋪陳。關(guān)于2026年經(jīng)濟(jì)增長，會(huì)議提出“不斷鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢頭”“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。相較于2024年會(huì)議對經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、物價(jià)等多項(xiàng)指標(biāo)的具體部署，2025年會(huì)議更突出總量目標(biāo)的引領(lǐng)作用，更契合“十五五”開局之年的穩(wěn)增長訴求。

　　調(diào)控政策目標(biāo)和指導(dǎo)更明確更有針對性，重視地方財(cái)力，物價(jià)合理回升，存量政策和增量政策集成效應(yīng)

　　財(cái)政政策延續(xù)“更加積極”，明確強(qiáng)調(diào)“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”。近年財(cái)政效果受壓制，或部分緣于地方隱性債務(wù)“存量”問題未解決，以及土地出讓收入及稅收等“流量”因素影響。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”，“重視解決地方財(cái)政困難”，“督促各地主動(dòng)化債”或指向2026年將著重打通政策堵點(diǎn)，一方面加大對地方財(cái)政支持，另一方面加碼督促化債。

　　貨幣政策方面，會(huì)議明確將“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升”列為重要考量，凸顯其對經(jīng)濟(jì)與物價(jià)的雙重支撐作用。物價(jià)作為反映供需的信號，成為政策關(guān)注變量，而貨幣政策與增長、物價(jià)的關(guān)聯(lián)也進(jìn)一步被明確。會(huì)議提出“靈活運(yùn)用降準(zhǔn)降息等工具”，預(yù)示后續(xù)貨幣政策寬松空間或部分打開。同時(shí)，為確保政策效果，會(huì)議提出 “暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”，并明確以“推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”為具體抓手。

　　會(huì)議對政策協(xié)同發(fā)力重視度提升，新增強(qiáng)調(diào)“存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，并擴(kuò)大宏觀政策取向一致性評估范圍。相較2024年，本次會(huì)議新增強(qiáng)調(diào)“要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性“并將存量政策和增量政策也納入宏觀政策取向一致性評估。這一新表述或意味著：一方面，后續(xù)增量政策要與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)目標(biāo)保持一致；另一方面，過往推出的、不符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段的存量政策或?qū)⑦M(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　政策部署更注重短期政策力度和長期制度改革結(jié)合，擴(kuò)內(nèi)需、反內(nèi)卷、綠色發(fā)展、防風(fēng)險(xiǎn)等值得重視

　　會(huì)議明確“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”，核心部署包括制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃、釋放服務(wù)消費(fèi)潛力、推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)等。消費(fèi)端聚焦兩大重點(diǎn)：一是以居民增收為核心，后續(xù)或通過穩(wěn)就業(yè)、強(qiáng)化社保等政策夯實(shí)基礎(chǔ)；二是側(cè)重服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)“兩新”政策的優(yōu)化。投資端，會(huì)議提出適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模、優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債用途管理。疊加財(cái)政資金精準(zhǔn)加持，2026年投資的穩(wěn)定性或進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)”方面，會(huì)議更為聚焦“縱深推進(jìn)統(tǒng)一大市場建設(shè)，深入整治‘內(nèi)卷式’競爭”。相較2024年的“制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引”，本次會(huì)議已升級為“縱深推進(jìn)統(tǒng)一大市場建設(shè)”；對“內(nèi)卷式”競爭，從“綜合整治”升級為“深入整治”。“反內(nèi)卷”舉措的深化，或與規(guī)范稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策、要素市場化配置綜合改革以及高水平對外開放形成合力，共同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升的轉(zhuǎn)變。

　　會(huì)議將綠色低碳部分前置，凸顯其戰(zhàn)略優(yōu)先級，明確“堅(jiān)持‘雙碳’引領(lǐng)”，并延續(xù)“十五五”規(guī)劃建議，部署“加快新型能源體系建設(shè)”。相較于2024年會(huì)議“協(xié)同推進(jìn)降碳減污擴(kuò)綠增長”的表述，本次政策導(dǎo)向更聚焦、力度明顯強(qiáng)化。會(huì)議同步提出“制定能源強(qiáng)國建設(shè)規(guī)劃綱要”，將為新型能源體系發(fā)展提供細(xì)化指引；明確“擴(kuò)大綠電應(yīng)用”，將通過拓寬應(yīng)用場景，助力提升新型能源消納能力。

　　針對重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)議從2024年的“防范化解”升級為“積極穩(wěn)妥化解”，更加強(qiáng)調(diào)主動(dòng)性。房地產(chǎn)領(lǐng)域，會(huì)議明確“控增量、去庫存、優(yōu)供給”三策并舉，鼓勵(lì)存量商品房轉(zhuǎn)為保障性住房，同時(shí)，會(huì)議提出需求端“深化公積金制度改革”，供給端“有序推動(dòng)‘好房子’建設(shè)”。地方債務(wù)方面，會(huì)議新增強(qiáng)調(diào)“主動(dòng)化債”、“優(yōu)化重組置換辦法”，表述更聚焦融資平臺經(jīng)營性債務(wù)化解。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部環(huán)境變化，房地產(chǎn)形勢變化，穩(wěn)增長政策推進(jìn)速度不及預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1）經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。海內(nèi)外形勢變化使內(nèi)需修復(fù)偏慢。

　　2）政策變化超預(yù)期。穩(wěn)增長政策可能會(huì)影響內(nèi)需修復(fù)的斜率。