摘要
共同指向“下一輪需求曲線的信心程度”。
12月進(jìn)入第二周，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)奏再次出現(xiàn)加速切換。
12月9日，蘇州德加能源通過公告通知客戶，自12月16日起，其電池系列產(chǎn)品售價(jià)將在現(xiàn)行目錄價(jià)基礎(chǔ)上統(tǒng)一上調(diào)15%，12月15日前確認(rèn)的訂單仍按原價(jià)執(zhí)行。
公司將調(diào)價(jià)原因直接歸因于“鋰電池原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本提高”，并表示會(huì)根據(jù)市場供需和成本變化動(dòng)態(tài)優(yōu)化價(jià)格體系。
同一天，軟包電池企業(yè)孚能科技在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)投資者提問時(shí)表示，公司已建立價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，“因部分原材料價(jià)格上漲，且市場需求持續(xù)擴(kuò)大，鋰電池價(jià)格上漲是行業(yè)趨勢，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)漲價(jià)”，同時(shí)正在與客戶積極溝通其他產(chǎn)品的提價(jià)。
同時(shí)，行業(yè)媒體和機(jī)構(gòu)在過去兩個(gè)月的調(diào)研中已多次提到“儲(chǔ)能電芯悄然漲價(jià)”：
在國內(nèi)外需求疊加、“一芯難求”的背景下，主流廠商儲(chǔ)能電芯價(jià)格環(huán)比上漲0.02–0.03元/Wh，部分企業(yè)甚至?xí)和＝訂?，?yōu)先保障既有長單。
電池端開始“敢漲價(jià)”，而產(chǎn)業(yè)龍頭在資本層面加了一道杠桿。
12月10日晚，寧德時(shí)代公告稱，為滿足生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展需求、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本，公司擬注冊發(fā)行不超過100億元、期限不超過5年的公司債，可一次或分次在銀行間或交易所市場公開發(fā)行，由承銷機(jī)構(gòu)余額包銷。
幾乎同一時(shí)間，固態(tài)電池企業(yè)北京衛(wèi)藍(lán)新能源科技股份有限公司出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)輔導(dǎo)備案名單中。
衛(wèi)藍(lán)已于12月10日正式啟動(dòng)首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)，中信建投證券擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。
三件事落在一條時(shí)間線上的含義，或許比各自單看更值得琢磨：
在一個(gè)可能重啟的周期入口，鋰電行業(yè)正在同時(shí)動(dòng)用價(jià)格權(quán)、債務(wù)杠桿和股權(quán)融資三種工具，重新排布未來幾年的籌碼。
電池廠久違地“明牌漲價(jià)”
相比過去兩年通過折扣、返點(diǎn)和付款條件調(diào)整的“暗漲”，這一次德加和孚能的表態(tài)更直接。
德加給出的是明確的15%幅度，且覆蓋全系列目錄價(jià)；這意味著在儲(chǔ)能、電動(dòng)兩側(cè)，所有新簽合同都會(huì)在舊價(jià)基礎(chǔ)上整體抬一檔。
如果以當(dāng)前主流大儲(chǔ)電芯0.28–0.31元/Wh的價(jià)格區(qū)間粗略估算，15%的漲幅足以把部分產(chǎn)品的報(bào)價(jià)重新推近0.35元/Wh。
孚能則沒有給出統(tǒng)一比例，但“部分產(chǎn)品已漲價(jià)”“行業(yè)趨勢”這兩個(gè)表述，配合其以軟包動(dòng)力電池為主的客戶結(jié)構(gòu)，等于對(duì)外釋放信號(hào)：合資品牌和高端車型所在的動(dòng)力電池價(jià)格體系，也在討論向上修正的空間。
驅(qū)動(dòng)這輪動(dòng)作的，當(dāng)然首先是上游成本。碳酸鋰期貨主力合約11月漲幅接近20%，現(xiàn)貨價(jià)格重返每噸9萬元上方；六氟磷酸鋰、VC等關(guān)鍵材料在10月之后漲幅更猛，部分品種報(bào)價(jià)較年中翻倍。
但如果只是短期原料沖高，電池廠完全可以繼續(xù)壓庫存、搶交付，用利潤換市占率。選擇在此時(shí)公開調(diào)價(jià)，至少透露三個(gè)行業(yè)判斷：
其一，儲(chǔ)能這一側(cè)的訂單底氣相對(duì)扎實(shí)。
綜合報(bào)道顯示，下半年以來頭部儲(chǔ)能電芯企業(yè)普遍滿產(chǎn)，訂單排期延伸至明年甚至后年，一些企業(yè)已“停止接單”，價(jià)格上調(diào)更多是“順勢而為”。
其二，動(dòng)力電池中的一部分細(xì)分市場開始具備“議價(jià)窗口”。
在整體車市承壓的背景下，合資品牌、電動(dòng)車高端平臺(tái)和部分增程車型的排產(chǎn)預(yù)期并不悲觀，疊加軟包、電芯規(guī)格切換等因素，為價(jià)格重談留出空間。
其三，同樣重要的是信號(hào)意義：當(dāng)電芯企業(yè)不再僅僅通過長協(xié)中的公式調(diào)價(jià)，而是用一封漲價(jià)函和一次互動(dòng)問答，把需求判斷寫在紙面上時(shí)，整條產(chǎn)業(yè)鏈的談判起點(diǎn)已經(jīng)變了。
這并不意味著電池價(jià)格會(huì)一路上行。到2026年，新投產(chǎn)的大儲(chǔ)產(chǎn)線和動(dòng)力擴(kuò)建項(xiàng)目落地后，供應(yīng)緊張很可能緩解，價(jià)格曲線未必不會(huì)再次回調(diào)。
但這輪漲價(jià)至少說明，經(jīng)歷了兩年的價(jià)格戰(zhàn)和普遍虧損之后，中游企業(yè)開始嘗試從“量優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“價(jià)與量重新平衡”。
寧德時(shí)代發(fā)債：在盈利高點(diǎn)加一層長期杠桿
電池廠漲價(jià)解決的是單價(jià)問題，寧德時(shí)代的百億債券則指向資產(chǎn)負(fù)債表。
按照最新公告，公司擬注冊發(fā)行不超過100億元的債券，期限不超過5年，募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充營運(yùn)資金和償還有息負(fù)債。發(fā)行可在銀行間或交易所市場進(jìn)行，采取公開發(fā)行、簿記建檔、余額包銷等常規(guī)方式。
這筆錢相對(duì)于寧德時(shí)代的體量并不算大。
此前披露的財(cái)報(bào)顯示，公司今年前三季度歸母凈利潤接近500億元，期末賬上貨幣資金超過3000億元。
在這種現(xiàn)金和盈利水平下選擇發(fā)債，顯然不是“缺錢救命”，更像是在景氣回升階段主動(dòng)把杠桿撥高一點(diǎn)。
一方面，這是利率與期限的博弈。在整體利率仍處低位且信用利差尚可的階段鎖定3–5年期資金，對(duì)于接下來幾年的海外工廠、儲(chǔ)能基地和上游資源投資，都是一筆成本可控、久期匹配的彈藥。
等到真正進(jìn)入高景氣、高通脹預(yù)期的階段再融資，融資成本未必還有這樣的條件。
另一方面，這也是對(duì)需求曲線的投票。
今年以來，寧德時(shí)代與海博思創(chuàng)等企業(yè)簽下年均20GWh以上、期限10年的儲(chǔ)能長單，在國內(nèi)外市場同時(shí)鋪開大儲(chǔ)項(xiàng)目；同時(shí)，西班牙等海外電池工廠進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段。
這些重資產(chǎn)項(xiàng)目的回報(bào)都不可能靠一兩年短單回本，必須建立在對(duì)3–5年乃至10年儲(chǔ)能、電動(dòng)化需求的強(qiáng)烈信心之上。
從這個(gè)角度看，寧德時(shí)代的百億債券，是在“價(jià)格開始回暖”的時(shí)點(diǎn)上，為下一輪擴(kuò)張?zhí)崆版i好資金池。
它與電池端漲價(jià)交織在一起，形成一個(gè)典型的新周期姿態(tài)：在盈利改善的早期，用債務(wù)杠桿放大未來幾年高ROIC項(xiàng)目的收益，而不是在周期末端被動(dòng)填坑。
衛(wèi)藍(lán)IPO輔導(dǎo)：固態(tài)故事走進(jìn)監(jiān)管視野
與前兩者不同，衛(wèi)藍(lán)啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)更像是一記結(jié)構(gòu)性的信號(hào)：固態(tài)電池代表企業(yè)開始進(jìn)入A股的“驗(yàn)真階段”。
公開信息顯示，北京衛(wèi)藍(lán)新能源科技股份有限公司于12月10日在證監(jiān)會(huì)備案，正式啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，由中信建投承接輔導(dǎo)工作。
這意味著，在完成若干輪私募融資、落地車用、儲(chǔ)能、電船示范項(xiàng)目之后，衛(wèi)藍(lán)開始嘗試把自身從“項(xiàng)目和專案”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱缮鲜匈Y產(chǎn)”。
過去兩年里，衛(wèi)藍(lán)圍繞半固態(tài)技術(shù)在幾個(gè)維度持續(xù)堆疊籌碼：
其參與研制的百兆瓦級(jí)大容量半固態(tài)儲(chǔ)能系統(tǒng)被列入國家能源局第五批能源領(lǐng)域“首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備”名單，湖州基地的半固態(tài)電池包拿到中國船級(jí)社型式認(rèn)可，在船舶、儲(chǔ)能等場景形成一定落地基礎(chǔ)。這些項(xiàng)目未來都將成為招股書中的關(guān)鍵支撐。
監(jiān)管是否會(huì)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)放行一家固態(tài)電池公司進(jìn)入輔導(dǎo)流程，本身就帶有風(fēng)向標(biāo)意味：
在傳統(tǒng)鋰電還處于盈利修復(fù)的中前段，新技術(shù)路線已經(jīng)被允許走到資本市場門口，下一步將面臨對(duì)技術(shù)真實(shí)性、量產(chǎn)能力、訂單結(jié)構(gòu)、成本路線更嚴(yán)苛的披露考驗(yàn)。
對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈而言，這不是一家公司能否成功上市的問題，而是固態(tài)技術(shù)能否在“老一輪鋰電周期尚未結(jié)束”之前，爭取到一部分估值與資本配額的問題。
三種下注方式，押的是同一條曲線
把這三件事放在一起看，它們其實(shí)押的是同一條東西：未來3–5年全球電池需求的形狀。
電池廠的漲價(jià)，是在問一個(gè)短期問題：在原材料反彈、儲(chǔ)能和部分動(dòng)力細(xì)分旺盛的情況下，下游是否愿意為電芯支付更高單價(jià)，并把這一價(jià)格寫進(jìn)2026年之后的合同里。
寧德時(shí)代的發(fā)債，是對(duì)中期的判斷：如果儲(chǔ)能、電動(dòng)商用車、AI數(shù)據(jù)中心、電網(wǎng)配儲(chǔ)等需求線共同推動(dòng)裝機(jī)，今天鎖定的百億長期債，能否在若干年后換回一條更寬的全球產(chǎn)能和更高的資本回報(bào)率。
衛(wèi)藍(lán)的IPO輔導(dǎo)，則把賭注下在更遠(yuǎn)處：當(dāng)現(xiàn)有鋰電技術(shù)體系接近可挖掘極限時(shí)，固態(tài)能否在儲(chǔ)能、高安全場景率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)，從而獲得繼三元、磷酸鐵鋰之后的下一輪估值話語權(quán)。
這三種下注方式，對(duì)應(yīng)的是產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的生存方式：有現(xiàn)金流和規(guī)模的龍頭，用債務(wù)和長協(xié)放大既有優(yōu)勢；處在腰部的電池廠，在漲價(jià)窗口期試探能否把利潤率修回一個(gè)合理區(qū)間；技術(shù)路線更激進(jìn)的新玩家，則試圖用IPO把未來的技術(shù)預(yù)期兌現(xiàn)成今天的資本。
它們共同構(gòu)成了一個(gè)新周期開局時(shí)的切片。
接下來幾個(gè)月，真正值得觀察的不是單一事件，而是幾個(gè)具體的落點(diǎn)：電池漲價(jià)能否在2026年排產(chǎn)與新合同中被驗(yàn)證；寧德時(shí)代百億債券的募集說明書會(huì)把資金更多指向哪一塊產(chǎn)能與項(xiàng)目；衛(wèi)藍(lán)在輔導(dǎo)期后的招股書，將以何種方式證明固態(tài)電池不只是一個(gè)講了多年的故事。
這些答案，將決定這輪鋰電周期，是一次簡單的盈利修復(fù)，還是一場圍繞價(jià)格權(quán)、資本權(quán)和技術(shù)權(quán)的重新洗牌。