華爾街見聞

　　原油供應(yīng)空前過剩。但布倫特油價(jià)仍穩(wěn)定在61-66美元，核心原因是市場(chǎng)難以判斷俄羅斯、伊朗等受制裁國家的原油（占全球供應(yīng)15%）是否應(yīng)計(jì)入有效供應(yīng)。分析認(rèn)為，制裁導(dǎo)致市場(chǎng)走向難測(cè)，一旦海上庫存轉(zhuǎn)入陸地，油價(jià)恐大幅下跌。

　　全球海上原油庫存正在形成規(guī)?？涨暗倪^剩，但石油市場(chǎng)卻對(duì)這一供應(yīng)激增反應(yīng)遲緩，核心問題在于投資者難以判斷被制裁的俄羅斯和伊朗原油是否仍應(yīng)計(jì)入有效供應(yīng)。

　　據(jù)石油分析公司Vortexa數(shù)據(jù)，目前有14億桶原油“飄在海上”，較2016年至2024年同期平均水平高出24%。這些原油要么正在運(yùn)往卸貨港的途中，要么尚未找到買家。

　　據(jù)Kpler數(shù)據(jù)，全球15%的石油供應(yīng)目前處于制裁之下。由于傳統(tǒng)買家如印度對(duì)采購持謹(jǐn)慎態(tài)度，這些被制裁的原油是否應(yīng)從可用供應(yīng)估算中剔除，成為市場(chǎng)面臨的難題。

　　這種不確定性或許解釋了為何盡管海上庫存不斷膨脹，布倫特原油價(jià)格在過去兩個(gè)月仍相對(duì)穩(wěn)定在每桶61至66美元之間。分析認(rèn)為任何海上過剩原油轉(zhuǎn)移至陸上的跡象，都可能導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)大幅下跌。

　　多重因素推動(dòng)海上庫存激增

　　海上原油庫存的增長(zhǎng)來自多個(gè)渠道。

　　首先，OPEC+正在逐步解除減產(chǎn)措施，增加原油產(chǎn)量，同時(shí)巴西、圭亞那和美國等非OPEC出口國的供應(yīng)也在增加。Vortexa數(shù)據(jù)顯示，來自主流生產(chǎn)商的原油同比增長(zhǎng)16%。

　　更顯著的增長(zhǎng)來自受制裁國家。過去三個(gè)月，來自俄羅斯、伊朗和委內(nèi)瑞拉等受制裁國家的“暗盤”原油在海上的數(shù)量同比激增82%。

　　印度通常是俄羅斯石油的主要客戶，但自去年10月美國制裁Lukoil和Rosneft以來，印度對(duì)采購持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　不過這些限制措施并未阻止伊朗或俄羅斯繼續(xù)開采原油，只是尋找買家變得愈發(fā)困難，導(dǎo)致大量油輪被困海上。

　　制裁原油的市場(chǎng)困境

　　這些“暗盤”原油對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成難題。

　　它們?cè)谌蚴土魍ㄖ姓急冗^大而無法忽視，但由于常規(guī)買家暫停采購，市場(chǎng)存在一種觀點(diǎn)認(rèn)為這些被制裁的原油可以從可用供應(yīng)估算中剔除。

　　不過歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在過去對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁后，石油最終還是找到了買家，盡管俄羅斯的精密影子船隊(duì)需要幾個(gè)月時(shí)間建立新的供應(yīng)鏈以規(guī)避限制。

　　俄羅斯總統(tǒng)普京上周訪問新德里時(shí)表示，他準(zhǔn)備向印度提供“不間斷”的燃料供應(yīng)。

　　如果俄羅斯成功通過建立新的非制裁實(shí)體處理交易，或通過船對(duì)船轉(zhuǎn)運(yùn)隱藏石油真實(shí)來源，再次向印度供油，市場(chǎng)對(duì)非制裁生產(chǎn)商替代原油的需求將減少，這可能打壓布倫特油價(jià)。

　　分析認(rèn)為制裁正在使市場(chǎng)走向變得極難判斷，結(jié)果導(dǎo)致盡管供應(yīng)過剩加劇，油價(jià)卻保持異常穩(wěn)定，但任何海上過剩原油轉(zhuǎn)移至陸上的跡象，都可能導(dǎo)致油價(jià)重挫。

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　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。