來源：華泰期貨

　　作者： 高聰

　　市場分析

　　線上報(bào)價(jià)方面。

　　Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹12月第三周價(jià)格1540/2420，WEEK52周報(bào)價(jià)1480/2300；HPL -SPOT12月下半月價(jià)格介于2535-2735．馬士基發(fā)布1月份漲價(jià)函2275/3500．

　　MSC+Premier Alliance：MSC 12月下半月價(jià)格1605/2665；ONE 12月下半月船期報(bào)價(jià)2225/3035；HMM上海-鹿特丹12月下半月船司價(jià)格1618/2806； YML 12/16-12/30船期價(jià)格最新更新為1550/2600．

　　Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹12月下半月船期價(jià)格1585/2745，1月上半月船期報(bào)價(jià)2485/4545；EMC 12月上半月價(jià)格1855/2810，12月下半月1955/3010；OOCL 12月上半月報(bào)價(jià)介于2230-2380美元/FEU，12月下半月船期價(jià)格介于2530-2630之間．

　　地緣端：馬士基發(fā)布關(guān)于紅海/亞丁灣的更新，在2025年2月雙子座合作啟動(dòng)時(shí)，由于紅海持續(xù)的動(dòng)蕩，A.P． Moller-Maersk和Hapag-Lloyd推出了好望角網(wǎng)絡(luò)。雙子座的目標(biāo)一直是在該地區(qū)安全狀況允許后，重返以蘇伊士為基地的東西網(wǎng)絡(luò)。然而，鑒于船員、船舶和貨物的安全仍是我們的首要任務(wù)，目前尚無將雙子座東西向航線改為通過紅海航行的具體時(shí)間。美國總統(tǒng)特朗普：明年將任命加沙和平委員會(huì)成員。

　　動(dòng)態(tài)供給：12月份剩余4周月度周均運(yùn)力31.47萬TEU，WEEK50/51/52/53周運(yùn)力分別為33.45/28.96/31.5/31.9萬TEU。1月份月度周均運(yùn)力33.17萬TEU，WEEK2/3/4/5周運(yùn)力分別為33.69/34.89/33.79/30.34萬TEU。2月份月度周均運(yùn)力26.29萬TEU，WEEK6/7/8/9周運(yùn)力分別為32.73/22.41/21.95/28.07萬TEU，12月份共計(jì)4個(gè)空班（OA聯(lián)盟1個(gè)空班，MSC/PA聯(lián)盟3個(gè)空班），1月份共計(jì)4個(gè)TBN，均為OA聯(lián)盟。馬士基WEEK51周新增加班船MAERSK EINDHOVEN（13092TEU）．

　　12月合約：12月合約交割結(jié)算價(jià)格逐步清晰，關(guān)注下半月價(jià)格實(shí)際落地情況。12月合約交割結(jié)算價(jià)格為12月15號(hào)、12月22號(hào)以及12月29號(hào)三期SCFIS的算數(shù)平均值。 12月上半月價(jià)格持續(xù)修正，PA聯(lián)盟YML 12月第二周價(jià)格下修至1700-2000美元/FEU，馬士基12月第二周開價(jià)2200-2300美元/FEU美元/FEU，OOCL 12月上半月線上價(jià)格介于2230-2380美元FEU，MSC12月上半月價(jià)格2465美元/FEU，12月上半月運(yùn)價(jià)中樞下修至2100-2200美元/FEU附近。MSC12月下半月報(bào)價(jià)2665美元/FEU，YML12月下半月報(bào)價(jià)2800美元/FEU，馬士基上海-鹿特丹WEEK51周報(bào)價(jià)2400美元/FEU，WEEK52周報(bào)價(jià)2300美元/FEU，OOCL運(yùn)價(jià)也逐步下修至2530-2630美元。各方調(diào)研信息反饋目前貨量逐步恢復(fù)。三期交割結(jié)算價(jià)格可初步以馬士基報(bào)價(jià)為中樞，分別為2200美元/FEU、2400美元/FEU以及2300美元/FEU，若以0.7系數(shù)折算，最終交割結(jié)算價(jià)格或在1600點(diǎn)附近，若以0.74系數(shù)折算，最后交割結(jié)算價(jià)格或在1700點(diǎn)左右，初步預(yù)估12合約交割結(jié)算價(jià)格或介于1600-1700點(diǎn)之間，關(guān)注實(shí)際SCFIS公布情況。

　　馬士基1月第一周價(jià)格大概率上漲，后續(xù)關(guān)注運(yùn)價(jià)見頂時(shí)間。目前統(tǒng)計(jì)運(yùn)力數(shù)據(jù)顯示12月份月度周均運(yùn)力為31.84萬TEU，1月份月度周均運(yùn)力33.17萬TEU，12月份以及1月份貨量處于年內(nèi)較高位置。根據(jù)上期能源相關(guān)交易規(guī)則，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨EC2602合約的最后交易日為2026年2月9日。 EC2602合約交割結(jié)算價(jià)格為2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割結(jié)算價(jià)格的算數(shù)平均值。2026年除夕為2月16日，除夕前半個(gè)月內(nèi)基本貨代產(chǎn)業(yè)以及部分貨主已經(jīng)春節(jié)放假，所以2月合約交割結(jié)算價(jià)格基本反映1月底現(xiàn)貨價(jià)格中樞。2026年的春節(jié)比2025年晚一個(gè)月，船司簽約挺價(jià)的時(shí)間是否也會(huì)晚一些時(shí)間面臨不確定性，如果今年簽約挺價(jià)的持續(xù)時(shí)間延長且使得高價(jià)落地在2026年的1月份，則最終2月合約有可能與12月合約估值平水，持續(xù)追蹤。目前馬士基已經(jīng)宣布1月份漲價(jià)函3500美元/FEU，其余船司預(yù)計(jì)也會(huì)在12月中旬宣漲1月份。12月下半月訂艙環(huán)比好轉(zhuǎn)，大部分船司12月最后一周已經(jīng)裝滿，馬士基下周1月份第一周報(bào)價(jià)再度上漲概率較大。

　　更遠(yuǎn)月合約，面臨蘇伊士運(yùn)河復(fù)航壓力。加沙停火調(diào)停方案持續(xù)推進(jìn)，2026年蘇伊士運(yùn)河復(fù)航概率較大，目前赫伯羅特表示如果蘇伊士運(yùn)河恢復(fù)通行，時(shí)間大概率發(fā)生在2026年春節(jié)后。蘇伊士運(yùn)河恢復(fù)通行意味著有效運(yùn)力供給增加、進(jìn)一步壓低運(yùn)費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)月合約運(yùn)價(jià)會(huì)面臨壓制，遠(yuǎn)月合約估值或面臨下修。2017-2019年正常年份，SCFI上海-歐洲航線運(yùn)價(jià)大致介于600-1200美元/FEU，對(duì)應(yīng)SCFIS大致介于600點(diǎn)-1400點(diǎn)左右。目前CMA FAL1航線（歐洲-亞洲）2026年1月開始全面恢復(fù)通行；FAL3航線（歐洲-亞洲）已開始單次試運(yùn)行．

　　截至2025年12月10日，集運(yùn)指數(shù)歐線期貨所有合約持倉61800.00 手，單日成交40741.00手。EC2602合約收盤價(jià)格1665.20，EC2604合約收盤價(jià)格1080.70，EC2606合約收盤價(jià)格1225.60，EC2608合約收盤價(jià)格1378.90，EC2610合約收盤價(jià)格1025.00，EC2512合約收盤價(jià)格1655.10。12月5日公布的SCFI（上海-歐洲航線）價(jià)格1400美元/TEU， SCFI（上海-美西航線）價(jià)格1550美元/FEU，SCFI（上海-美東）價(jià)格2315美元/FEU。12月8日公布的SCFIS（上海-歐洲）1509.10點(diǎn)。SCFIS（上海-美西）960.51點(diǎn)。

　　2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。2025年至今交付集裝箱船舶245艘，合計(jì)交付運(yùn)力199萬TEU。截至2025年12月7日，12000-16999TEU船舶合計(jì)交付74艘，合計(jì)111.9萬TEU；17000+TEU以上船舶交付12艘，合計(jì)253800TEU。

　　策略

　　單邊：12合約震蕩，2月合約震蕩偏強(qiáng)

　　套利：暫無

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理

　　上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航

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