2025年以來，行情主要由科技股搭臺唱戲，其余板塊多數(shù)漲幅平平，新舊消費、公共設施、房地產等指數(shù)表現(xiàn)不佳，不僅難尋超額收益，不少個股甚至跌幅較大，個別主題基金也在慢牛中折損凈值。

　　行情步入年末，當下已經來到跨年布局時點。多位基金經理指出，科技股或將繼續(xù)擔綱行情主線，但明年的行情或將更加均衡，順周期板塊、消費板塊等被“冷落”的公司投資機遇凸顯；尤其是部分經歷供給側改革的公司，受益于產業(yè)出清，或將作為新的高股息資產方向。

　　科技股或將繼續(xù)擔綱主線

　　年內，無論是“翻倍股”還是“翻倍基”多被以人工智能為代表的科技板塊包攬，然而在經過今年的科技牛市后，部分科技股估值已處于相對高位。近期，此前重倉光模塊、PCB概念的多只基金，在行情劇烈震蕩中凈值卻表現(xiàn)平穩(wěn)，不難推測這部分基金或已降倉應對。

　　“臨近年底，浮盈較多的獲利盤存在年度收益落袋為安的動力，資金兌現(xiàn)需求有所上升，這對市場短期流動性帶來一定壓力?！奔螌嵒鸨硎?。然而，該公募也指出，從技術發(fā)展角度看，AI模型仍在持續(xù)迭代進步，當前或許遠未達到泡沫破裂的階段，市場仍可能存在一定的上行慣性。多數(shù)行業(yè)專家認為，短期出現(xiàn)系統(tǒng)性泡沫的風險不大，中長期可持續(xù)觀察。

　　嘉實基金經理王貴重對科技股的后市依舊樂觀，他表示，未來十年，中國科技不僅有望進一步實現(xiàn)自主崛起，中國資產的重估也會更加順理成章?！敖衲暌詠?，中國科技領域取得的突破，引發(fā)全球資本重估中國資產投資價值，這是量變引起質變的微觀體現(xiàn)，未來可能會涌現(xiàn)更多的投資機會。”王貴重表示。

　　鵬華基金研究部副總經理王海青指出，當前海外各云廠商中長期在AI上的資本開支仍在上行，為國內相關電子與通信產業(yè)鏈的公司帶來未來兩年更強的業(yè)績確定性。同時，全球這輪技術革命浪潮中，國內也不會缺席，AI產業(yè)鏈中的晶圓廠、設備、芯片廠在明年的景氣度也將繼續(xù)上行。

　　展望后市，華南某投研總監(jiān)回顧今年行情時表示，本輪“全面上行”周期的代表首先體現(xiàn)在科技、貴金屬、有色金屬以及部分保險資產上，而這些板塊正是今年表現(xiàn)最突出的方向，可以視為本輪經濟周期和股市上行周期的早期標志。

　　風格或將更為均衡

　　雖然看好科技板塊是公募基金的共識，但也有基金經理認為，明年的行情或許更加均衡。

　　永贏基金權益投資部總經理王乾指出，展望2026年，市場風格可能更為均衡，大概率不會重演“一邊倒”的極端風格。

　　王乾認為，對于高位的科技成長類板塊，市場對明年降息周期已計入較多，若后續(xù)美聯(lián)儲降息節(jié)奏低于預期，流動性壓力可能將階段性加大。同時，截至三季報公募TMT（科技、媒體、通訊）倉位已達到歷史高位，盡管產業(yè)趨勢依然十分明確，但板塊波動率可能階段性放大，部分資金存在兌現(xiàn)需求。

　　“而對于低位的順周期、價值類板塊，盡管國內存在產能周期底部回升、PPI降幅收窄、上市公司現(xiàn)金流改善等積極變化，但仍有待需求端政策進一步發(fā)力，因此預計2026年市場風格可能進入平衡期而非徹底切換。”王乾表示。

　　諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源表示：“2026年價值和成長風格可能會表現(xiàn)得比較均衡。我們依然會重點關注偏均衡風格的主動權益基金。在市場行情或者風格趨勢特別明確的情況下，也會關注偏風格類的主動權益基金。”

　　部分“冷門”行業(yè)機會凸顯

　　然而，科技行業(yè)對資金的虹吸也讓部分板塊的投資機遇逐漸凸顯，近年來個別被“忽視”的行業(yè)在經歷了變革的陣痛后，開始進入基金經理的投資視線。

　　華北某基金經理介紹，從資本流向看，過去幾年大量社會資金被吸引進入科技領域去培育新的生產力和創(chuàng)新科技，而傳統(tǒng)行業(yè)的資本供給則明顯下降，投資減少、折舊壓力上升、現(xiàn)金流更多回流股東，因此許多公司逐步演變?yōu)椤艾F(xiàn)金奶?！?。實體經濟中，不少上一代創(chuàng)業(yè)者對繼續(xù)擴張傳統(tǒng)業(yè)務的意愿顯著減弱。

　　“但從資本回報角度看，這種意愿的減弱意味著未來將出現(xiàn)更徹底的資本退出。無論國家以何種方式推進供給側改革，這一輪對部分傳統(tǒng)產業(yè)的出清既是政策選擇，也符合歷史規(guī)律?！痹摶鸾浝肀硎?。

　　在上一輪供給側改革中，部分鋼企的分紅率就已非?？捎^。隨著產業(yè)位置進一步靠后，退出意愿更強?！拔覀冋J為這些公司會成為更穩(wěn)健的紅利來源，若按回到歷史均衡盈利水平估算，這類周期資產的收益率有望達到8%—10%，甚至更高，完全可以中長期配置?！鼻笆龌鸾浝肀硎?。

　　王乾也有類似觀點，他認為，從前瞻年報的角度分析，順周期內需類板塊可能存在拐點性機會。因為隨著政策擴大有效內需，2026年GDP平減指數(shù)有望從負區(qū)間逐步改善，這意味著中游制造業(yè)和部分資源品的利潤率有望得到修復。