◎記者 孫忠 張良
身處債券展期漩渦中的萬(wàn)科再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
12月10日，萬(wàn)科A罕見(jiàn)地強(qiáng)勢(shì)漲停，并帶動(dòng)股指上行。與此同時(shí)，萬(wàn)科系債券集體大漲，多只債券觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌。
當(dāng)日，“22萬(wàn)科MTN004”債券持有人會(huì)議召開(kāi)。不過(guò)，此次會(huì)議三大議案投票截止日期為2025年12月12日，議案表決的最終信息還要等待。
相對(duì)有利的是，市場(chǎng)對(duì)于樓市出臺(tái)相關(guān)政策、提振經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較為濃厚。
市場(chǎng)人士表示，債券展期是萬(wàn)科應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力的一個(gè)途徑，未來(lái)債券持有人會(huì)議通過(guò)何種議案尚需等待。即便債券展期議案獲得通過(guò)，萬(wàn)科的債務(wù)壓力并未消失，未來(lái)還將依賴存量資產(chǎn)的盤(pán)活及對(duì)樓市信心的恢復(fù)。
債券展期現(xiàn)積極變化
12月10日，“22萬(wàn)科MTN004”債券持有人會(huì)議召開(kāi)，討論債券展期事宜。
“此次債券持有人會(huì)議對(duì)于萬(wàn)科紓困而言十分重要?！币晃蝗坦淌詹块T負(fù)責(zé)人向上海證券報(bào)記者表示，此次債券持有人會(huì)議共有三個(gè)議案，較此前市場(chǎng)預(yù)期的單純延期還本付息的議案版本，新增了兩個(gè)更具靈活性的議案，有利于各方達(dá)成共識(shí)。
12月5日晚，萬(wàn)科公告了“22萬(wàn)科MTN004”債券展期方案。與之前流傳版本不同，此次增加了兩個(gè)議案。新增議案要求，在債券展期同時(shí)追加增信以及當(dāng)期利息需按時(shí)支付。
據(jù)公告，此次債券持有人會(huì)議投票將在12月12日截止，召集人應(yīng)不晚于收到相關(guān)機(jī)構(gòu)答復(fù)的一個(gè)工作日內(nèi)（即12月15日）在交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的渠道披露。
12月10日下午，萬(wàn)科A強(qiáng)勢(shì)封于漲停，港股萬(wàn)科企業(yè)一度大漲超17%。
與此同時(shí)，深交所發(fā)布一組盤(pán)中臨時(shí)停牌公告?！?1萬(wàn)科02”“21萬(wàn)科04”“21萬(wàn)科06”“22萬(wàn)科02”“22萬(wàn)科04”“22萬(wàn)科06”等多只債券紛紛大漲，并觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌。
事實(shí)上，近期不少萬(wàn)科系債券已經(jīng)開(kāi)始悄然上行。
12月10日，“21萬(wàn)科02”大漲28.36%，至44.8842元，并觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌。這也是該券連續(xù)第三日觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌。
“不過(guò)，此次大漲與地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)政策預(yù)期更有關(guān)聯(lián)，近期萬(wàn)科債務(wù)問(wèn)題尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)反轉(zhuǎn)跡象，更多是利好的集聚?！鄙鲜鋈倘耸肯蛴浾弑硎尽?/p>
上海中原地產(chǎn)市場(chǎng)分析師盧文曦對(duì)上海證券報(bào)記者表示，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整，萬(wàn)科作為行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，其債務(wù)處置方案具有顯著的風(fēng)向標(biāo)意義。就目前萬(wàn)科的處境來(lái)看，債券持有人若與萬(wàn)科達(dá)成階段性協(xié)議，或可表明債券持有人基于對(duì)萬(wàn)科的資產(chǎn)質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)能力及大股東支持的信心，愿意給予萬(wàn)科一定的時(shí)間或緩沖的余地，以妥善處理其債務(wù)問(wèn)題。
此外，萬(wàn)科發(fā)行的“22萬(wàn)科MTN005”債券持有人會(huì)議將在2025年12月22日召開(kāi)。
化債利好因素正在集聚
“展期并非問(wèn)題終結(jié)?！币晃还蓟鹭?fù)責(zé)人對(duì)記者表示，債券展期僅能為萬(wàn)科提供時(shí)間窗口，有利于化解公司潛在的債務(wù)到期壓力，展期后債券能否兌付，仍需要公司經(jīng)營(yíng)上的顯著改善，并產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流。
數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)科目前存量資產(chǎn)中存貨占比較高，在今年三季度末仍高達(dá)4230億元。
該公募基金負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及居民購(gòu)買力的恢復(fù)，如何將存貨轉(zhuǎn)化為公司利潤(rùn)，是萬(wàn)科償還有息債務(wù)的必經(jīng)之路。與此同時(shí)，萬(wàn)科還可以盤(pán)活資產(chǎn)的價(jià)值，例如持有股權(quán)價(jià)值和物業(yè)等，均有利于其償還到期有息債務(wù)。
萬(wàn)科業(yè)務(wù)多元化也有望為化債帶來(lái)更多選擇。
一位評(píng)級(jí)公司人士告訴記者，萬(wàn)科定位于城市建設(shè)服務(wù)商，經(jīng)營(yíng)與服務(wù)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步發(fā)揮，有助于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)臼杖胄纬裳a(bǔ)充，同時(shí)萬(wàn)科擁有較為豐富的經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備也有助于公司拓寬融資渠道。
11月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就研究起草的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告（征求意見(jiàn)稿）》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。該文件旨在推動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，豐富資本市場(chǎng)投融資工具，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，持續(xù)增強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。
上述評(píng)級(jí)公司人士表示，萬(wàn)科債務(wù)的特點(diǎn)是更加側(cè)重銀行融資，發(fā)行債券融資相對(duì)較少。目前萬(wàn)科不僅可依靠行業(yè)轉(zhuǎn)暖和公司經(jīng)營(yíng)的改善來(lái)化解此輪債務(wù)壓力，金融創(chuàng)新也可以助力公司盤(pán)活存量資產(chǎn)。
在同策研究院聯(lián)席院長(zhǎng)宋紅衛(wèi)看來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到有效控制，未來(lái)側(cè)重點(diǎn)在于解決中長(zhǎng)期發(fā)展的問(wèn)題。