來源：華爾街見聞

　　經(jīng)歷了2025年的科技產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、周期行業(yè)反轉，投資者該如何把握2026年市場主線？近期，在上海舉辦的“看見?中歐基金2026年度投資策略會”上，中歐基金投研團隊從資產(chǎn)配置框架、行業(yè)賽道選擇、宏觀風險預判等多維度，勾勒出2026年的投資邏輯與值得關注的方向。

　　2026年市場正處于周期迭代與結構轉型的關鍵節(jié)點。這場策略會不僅拆解了對科技、周期、消費、新能源等行業(yè)的中長期研判和研究，也呈現(xiàn)出中歐基金如何以工業(yè)化投研體系來應對復雜變化的市場，堅持長期主義，將系統(tǒng)能力轉化為投資者可感知、可持續(xù)的價值。

　　王培：2026年投資聚焦科技、價值、龍頭

　　中歐基金權益專戶投委會主席、基金經(jīng)理王培，分享了多年投資研究經(jīng)驗，并將2026年的投資展望概括為三個關鍵詞：科技承先、價值續(xù)后、重回龍頭。

　　王培表示，AI 主導趨勢已成共識，會重點關注其演進路徑。最近幾年A股市場基本上以價值回報為主線、疊加主題輪動的方式進行演繹。隨著2025年估值的大幅提升，預計2026 年或迎來估值演繹下半場，企業(yè)盈利有望成為股價的核心驅(qū)動因素。

　　2026年市場會重點聚焦經(jīng)濟和企業(yè)基本面，而PPI 走勢非常關鍵，但目前分歧仍存。王培認為，雖然房地產(chǎn)等需求疲軟，但“反內(nèi)卷” 政策系統(tǒng)性推進，會促成產(chǎn)品價格有效回暖。同時，當前市場處于基本面拐點，上市公司營收端的修復動能在持續(xù)增強，疊加 PPI 回正預期，企業(yè)在2026年盈利增長可期；此外，上證50，滬深300等權重個股受地產(chǎn)影響相對較弱，估值也合理偏低、相較美股具備優(yōu)勢，為股指提供支撐。

　　基于均值回歸規(guī)律，他認為2026 年成長因子或難持續(xù)領跑價值因子。行業(yè)景氣度方面，呈現(xiàn)“科技承先、周期續(xù)后、消費最后”的輪動特征，風格因子顯示明年價值風格大概率占優(yōu)。

　　根據(jù)以上結論推測，2026年市場將進入價值回升期，王培更看好傳統(tǒng)周期行業(yè)（原油煤炭、基本金屬、機械化工等），同時對保險券商等非銀行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)消費等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以及新能源、電力設備等新周期行業(yè)等都比較關注，同步認為CXO、創(chuàng)新藥、AI爆款應用、人形機器人等領域有可能是持續(xù)的主題亮點。2026年股市整體仍有不少機會，但需警惕市場在估值基本修復后，整體投資難度加大、波動率上升等問題。

　　推理側打開長期空間，代云鋒、杜厚良如何看AI投資？

　　在科技圓桌環(huán)節(jié)，中歐基金基金經(jīng)理代云鋒認為，北美市場AI推理側初步落地商業(yè)閉環(huán)，讓科技投資在今年5月迎來高光時刻，直接推動AI基建投資驅(qū)動力從訓練需求轉向推理需求。推理側需求的釋放，為行業(yè)景氣度的長期邏輯提供了有力支撐。

　　關于2026年的科技投資，代云鋒看好AI 應用側突破。其中，AI基礎設施與智能硬件趨勢清晰、可預測性強，核心為跟蹤進展并動態(tài)修正判斷；而人形機器人、自動駕駛等高技術領域的關鍵性突破有望催生重大投資機遇。

　　在他看來，AI 應用可關注三大方向：一是消費娛樂領域，繼游戲、電商等場景后，AI 廣告、AI 教育等新場景持續(xù)涌現(xiàn)；二是企業(yè)經(jīng)營優(yōu)化，AI 賦能內(nèi)部流程，降本提效；三是人形機器人、智能駕駛等新范式、新場景。

　　關于智駕，代云鋒關注三大方向：一是整車企業(yè)彈性最大，有望誕生標桿企業(yè)；二是零部件領域聚焦智能車新增軟硬件需求，篩選國內(nèi)優(yōu)勢供應鏈企業(yè)；三是Robotaxi 普及或?qū)⒋呱律虡I(yè)模式與收益分配機會。

　　中歐基金基金經(jīng)理杜厚良預計，2026年國內(nèi)外市場在訓練與推理環(huán)節(jié)對算力的需求都將大幅攀升。他指出，當前核心瓶頸在供給端，目前國產(chǎn)芯片流片仍依賴海外代工廠。預計 2026 年供需錯配或?qū)@現(xiàn)，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)代工廠需加速技術突破與產(chǎn)能建設。

　　值得注意的是，杜厚良認為，2026 年 AI 應用、新軟件及物理世界應用潛力或成“灰犀?！?。當前科技公司資源集中于 AI 核心領域，非核心業(yè)務收縮，明年初或擠壓供應鏈，推升上游成本壓力。他判斷，終端與應用創(chuàng)新大概率“先抑后揚”，基座模型成熟后，機器人、智駕等場景賦能將提速，應用層有望爆發(fā)。

　　任飛：全球電力短缺催化再通脹

　　中歐權益研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理任飛表示，2026年可能面臨“再通脹”風險，成因并非傳統(tǒng)需求拉動，而是供給約束，特別是全球范圍內(nèi)可能出現(xiàn)的電力短缺。

　　與以往經(jīng)濟周期不同，當前有兩股趨勢性力量正在形成額外的電力需求：一是AI數(shù)據(jù)中心的快速擴張，二是再工業(yè)化帶來的高耗能產(chǎn)業(yè)轉移與供應鏈重建。這兩者均獨立于傳統(tǒng)經(jīng)濟波動，且增速顯著。

　　從中遠期來看，全球在未來幾年需要額外消耗的用電需求或?qū)⒚媾R巨大提升。誰有能力承接如此巨大的新增需求？研究結論很明確：除了中國，全球大部分地區(qū)或?qū)⒚媾R結構性電力供應短缺。研究顯示，印度、印尼、沙特、新加坡乃至歐洲在內(nèi)的多國未來3-5年或面臨電力挑戰(zhàn)，直接推高電價，成為全球性再通脹的重要推手。周期板塊或在明年迎來重要機遇，再通脹可能從“潛在風險”轉變?yōu)橥顿Y機遇。

　　在此邏輯下，任飛認為有三大方向值得關注：一是供給約束，電解鋁等高耗能行業(yè)或受直接限制；二是需求提振，全球性電力緊張推升光伏、儲能需求，2027-2028年海外儲能市場或迎增長；三是中國優(yōu)勢，中國電力供應相對充裕，高耗能制造業(yè)成本與供應鏈優(yōu)勢將進一步凸顯。