來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)往往不如其釋放的信號(hào)重要。而信號(hào)越模糊，投資者面臨的不確定性就越大。本周，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施25個(gè)基點(diǎn)的降息，但對(duì)于后續(xù)政策走向，可能會(huì)充斥大量模糊表述。

　　一方面，美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)一樣，處于“半盲目”狀態(tài)。上月美國創(chuàng)紀(jì)錄的43天政府停擺結(jié)束后，相關(guān)政府機(jī)構(gòu)仍在補(bǔ)做積壓工作。10月和11月的就業(yè)數(shù)據(jù)及零售銷售數(shù)據(jù)尚未發(fā)布。

　　因此，北京時(shí)間周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)成員發(fā)布的利率與通脹季度預(yù)測(cè)，可能會(huì)在下周這些數(shù)據(jù)最終公布后過時(shí)。企業(yè)和投資者在制定2026年預(yù)測(cè)時(shí)，都將不得不比往常進(jìn)行更多猜測(cè)。

　　另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的影響力正在減弱，這也是需要考慮的因素。他將于明年5月卸任，而多次表示希望降低利率的特朗普，極有可能任命一位他認(rèn)為大概率會(huì)推行降息的人選。

　　利率期貨顯示，在本周預(yù)期的降息之后，市場(chǎng)定價(jià)的下一次降息要等到6月——這意味著市場(chǎng)認(rèn)為鮑威爾任期內(nèi)不會(huì)再有進(jìn)一步動(dòng)作。

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)的意圖難以解讀，債券市場(chǎng)能否給出更清晰的線索？目前來看并不能。美國大部分企業(yè)貸款成本的基準(zhǔn)利率正在上漲，而正常情況下，若美聯(lián)儲(chǔ)傾向于降息，這些利率本應(yīng)下跌。自10月底以來，美國10年期國債收益率已上漲0.21個(gè)百分點(diǎn)，30年期國債收益率上漲0.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　債券收益率上漲可能傳遞出多種信號(hào)。其一，投資者擔(dān)憂政府靠舉債支撐支出，認(rèn)為債券持有者會(huì)因持有美國債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)而要求更高回報(bào)。另一個(gè)近期風(fēng)險(xiǎn)是，由于通脹頑固地未能降至理想水平，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫再次加息。

　　還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，債券收益率上漲實(shí)際上是在釋放對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心信號(hào)。這意味著降息次數(shù)可能減少，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)一切運(yùn)轉(zhuǎn)良好——這種情況與上世紀(jì)90年代最為相似。支持這一論點(diǎn)的是，策略師目前預(yù)測(cè)2026年標(biāo)普500指數(shù)將實(shí)現(xiàn)連續(xù)第四年上漲，這是二十多年來首次出現(xiàn)這樣的走勢(shì)。若果真如此，投資者將少一件需要擔(dān)憂的事情。