岳品瑜

　　當(dāng)前，全球金融市場變數(shù)不斷、利率走勢大幅波動，我國貨幣政策則始終“以我為主”。

　　5月20日，央行披露最新一期的LPR報價，已經(jīng)連續(xù)12個月保持穩(wěn)定，看似原地不動，實則是政策層面的清醒判斷與長遠考量。

　　如今中東地緣局勢持續(xù)緊張，直接推高了國際能源價格，通脹壓力重新抬頭，成為不少國家繞不開的難題。受此影響，市場原本期待的美聯(lián)儲降息節(jié)奏一再延后，甚至市場開始熱議后續(xù)會不會重啟加息。

　　寬松預(yù)期突然降溫，瞬間給全球市場潑了冷水。美股遭遇股債雙殺，黃金價格也應(yīng)聲大跌。美債收益率一路走高，美元指數(shù)也同步走強。

　　全球無風(fēng)險利率的定價基準(zhǔn)被整體拉高，外溢效應(yīng)很快蔓延開來。日本長端國債收益率大幅飆升，創(chuàng)下多年新高，歐洲多國國債利率也同步走高，整個海外債市都處在躁動調(diào)整之中。

　　和海外高通脹、高利率不同，國內(nèi)物價走勢相對溫和。4月CPI同比穩(wěn)步回升，環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，物價整體處在合理溫和區(qū)間，給貨幣政策穩(wěn)住節(jié)奏留出了充足空間。

　　當(dāng)下不下調(diào)LPR，有現(xiàn)實考量。一方面，央行政策利率保持平穩(wěn)，LPR定價根基沒有變化。加上目前銀行凈息差已經(jīng)處在歷史低位，經(jīng)營盈利壓力不小，銀行本身也沒有主動下調(diào)加點報價的空間。

　　從經(jīng)濟基本面來看，一季度經(jīng)濟開局表現(xiàn)不錯，GDP增速達到5%，處在年度預(yù)期目標(biāo)的合理區(qū)間上限，短期內(nèi)沒必要靠大幅降息強刺激、猛放水。

　　當(dāng)前市場流動性保持充裕，銀行間市場利率順勢下行，已經(jīng)以市場化方式實現(xiàn)了隱性融資成本下調(diào)，實體經(jīng)濟貸款成本整體維持在合理低位。

　　政策保持定力，并不是消極不作為，而是貼合當(dāng)下宏觀調(diào)控的整體思路。不再走依賴地產(chǎn)拉動、靠債務(wù)擴張的老路，堅持不搞大水漫灌，通過穩(wěn)定政策預(yù)期，給市場和行業(yè)清晰的發(fā)展導(dǎo)向，踏踏實實推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

　　當(dāng)然，政策穩(wěn)不意味著一成不變。進入4月后，消費、投資的復(fù)蘇勢頭有所放緩，物價穩(wěn)固回升的基礎(chǔ)還不夠扎實，外部地緣沖突、利率波動帶來的不確定性也始終存在。

　　降準(zhǔn)、降息等政策工具一直備在工具箱里，一旦實體經(jīng)濟有需要、下行壓力加大，貨幣政策完全可以適時微調(diào)、精準(zhǔn)發(fā)力。

　　眼下，我國貨幣調(diào)控方式也在悄然轉(zhuǎn)變，不再單純依靠傳統(tǒng)信貸投放，慢慢形成了信貸、債券雙輪驅(qū)動的信用擴張格局。債券市場的作用越來越突出，市場利率對社會融資成本的影響力越來越大。

　　LPR長期保持平穩(wěn)，既是應(yīng)對全球利率變局的沉穩(wěn)之舉，也是適配國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、堅持精準(zhǔn)滴灌、守住穩(wěn)健發(fā)展節(jié)奏的務(wù)實選擇。