受地緣政治緊張局勢加劇、市場供需緊張及避險需求推動，國際市場黃金期貨和現(xiàn)貨價格2025年底均創(chuàng)歷史新高。2025年，國際金價累計漲幅超過70%。金價狂飆的背后，以美元為中心的國際貨幣體系正在動搖，美元信用正在削弱，此外還有AI產業(yè)推進帶來的需求。本報邀請中國現(xiàn)代國際關系研究院研究員陳鳳英和中國國際經濟交流中心學術委員會副主任陳文玲進行解讀。
讓人想起“尼克松沖擊”
2025年這一輪國際金價上漲可以說走出了“史詩級行情”，從年初的2600美元/盎司到年底的4500美元/盎司，現(xiàn)貨黃金全年50次刷新歷史紀錄
【觀察】
在多重因素推動下，國際金價在2025年屢創(chuàng)新高，尤其年底更是頻頻刷新紀錄，全年累計漲幅約七成，創(chuàng)下自1979年以來最強的年度表現(xiàn)。
國際黃金的首輪牛市始于美國前總統(tǒng)尼克松放棄金本位制并瓦解布雷頓森林貨幣體系之時。隨著尼克松政府著手擴大美國聯(lián)邦赤字，通脹率飆升，再疊加兩次石油價格沖擊的影響，黃金價格從1971年8月的每盎司35美元一路沖高，于1980年1月觸及每盎司835美元的峰值。
【解讀】
陳文玲：2025年這一輪國際金價上漲可以說走出了“史詩級行情”，從年初的2600美元/盎司到年底的4500美元/盎司，現(xiàn)貨黃金全年50次刷新歷史紀錄，3年累計漲幅達163%，遠超2020年新冠疫情時期的波動強度，漲幅驚人。
從市場表現(xiàn)看，2025年金價波動可劃分為幾個階段。第一階段，1—4月，關稅恐慌觸發(fā)首輪暴漲，現(xiàn)貨黃金從2900美元/盎司飆升至3500美元/盎司；第二階段，4—8月，貿易談判緩和進入震蕩期，中美貿易談判超預期取得進展，金價進入3200—3500美元/盎司區(qū)間震蕩；第三階段，8—10月，美聯(lián)儲降息周期與政府停擺助推新高，金價突破3800美元/盎司，創(chuàng)下4200美元/盎司的階段性高點；第四階段，10—12月中旬，獲利回吐引發(fā)技術性回調；第五階段，12月中旬—年底，多重因素共同推動金價突破4500美元/盎司關口。
2025年國際金價上漲的顯著特征在于“多重邏輯共振”：既有布雷頓森林體系崩塌后金價的長期上漲趨勢，也有傳統(tǒng)的地緣避險、通脹對沖邏輯等因素，同時疊加了“去美元化”的影響，具有持續(xù)性和復雜性。
陳鳳英：2025年國際金價的飆升讓人想起“尼克松沖擊”。20世紀60年代末期，美國陷入經濟危機，通貨膨脹上升、財政赤字大增、大量黃金外流。為應對困局，1971年8月，時任美國總統(tǒng)尼克松在未與任何盟友協(xié)商的情況下，宣布暫停美元與黃金的兌換，同時為確保“美國商品不會因不公平匯率而吃虧”，對美國所有進口商品征收10%的附加費。這種單邊舉措令世界驚愕，被稱為“尼克松沖擊”，導致美國與主要貿易伙伴關系緊張，布雷頓森林體系動搖，美元大幅貶值，國際金融市場陷入混亂，美國的失業(yè)率與通脹率持續(xù)上升。
自1971年8月尼克松總統(tǒng)關閉“黃金窗口”、美國財政部不再維持每盎司35美元的黃金與美元固定兌換比率以來，金價便進入自由浮動階段。到1980年，國際金價9年上漲了20多倍。最近這一輪國際金價上漲幅度雖然沒有那么大，卻也足以引起國際社會重視。
“亂世黃金”再次得到驗證
“亂世”不一定是戰(zhàn)爭，也可以是無序。世界正處于百年未有之大變局，也是大亂局，變亂交織?！皝y世買黃金”的古老邏輯在2025年再次得到驗證
【觀察】
國際貨幣基金組織(IMF)披露的全球外匯儲備貨幣構成數(shù)據顯示，2025年美元在外匯儲備中所占份額從第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%。其儲備份額已連續(xù)11個季度低于60%，創(chuàng)30年來新低。
歐洲央行在《歐元的國際地位》年度報告中表示，黃金在各國外匯儲備中的占比明顯上升，2024年全球儲備資產中黃金占比達20%，超過歐元的16%，僅低于美元的46%，成為全球第二大儲備資產。最新統(tǒng)計顯示，自1996年以來，黃金首次在各國央行外匯儲備中的占比超過了美債。世界各國央行儲備的黃金總量已接近二戰(zhàn)后布雷頓森林體系時代的歷史最高水平。根據歐洲央行的數(shù)據，各國央行的黃金儲備在20世紀60年代中期達到頂峰，共計3.8萬噸，而在2024年再次達到3.6萬噸。
【解讀】
陳鳳英：當今世界的確有點“亂世”的意思。第一，特朗普政府的高度不確定性導致各方都預期金價還會繼續(xù)上漲；第二，地緣政治不穩(wěn)定，委內瑞拉問題、伊朗問題、也門問題……加劇了各方擔憂。第三，美元貶值，各國央行儲備黃金的需求本身就在增加，中國、印度、俄羅斯等新興市場央行是購金主力，而美國對俄羅斯施加的金融制裁讓各國央行的購金需求更加強烈；第四，游資入場，富人開始囤黃金，2025年10月—12月的黃金價格回調就是因為游資賺得盆滿缽滿之后的撤離造成的，高盛、摩根大通等機構發(fā)布看漲報告則進一步強化了市場看漲情緒；第五，AI產業(yè)發(fā)展推動芯片制造用金需求上升，而在供應側，黃金產量增長緩慢。
“亂世”不一定是戰(zhàn)爭，也可以是無序。二戰(zhàn)后形成的國際秩序正面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，美國隨意退出《巴黎協(xié)定》、世界衛(wèi)生組織就是例子。
陳文玲：世界正處于百年未有之大變局，也是大亂局，變亂交織。作為“避險工具”，黃金成為重要選擇?！皝y世買黃金”的古老邏輯在2025年再次得到驗證。此輪國際金價上漲主要有三大因素推動。第一，地緣政治亂局是最大推手。新年伊始，美國派兵強行控制委內瑞拉總統(tǒng)馬杜羅夫婦并移送出境，引發(fā)國際社會譴責；俄烏沖突陷入僵局，雙方沒有實質性讓步，歐洲發(fā)揮作用有限；中東局勢不穩(wěn)；歐洲問題不斷。美國戰(zhàn)略重大調整對世界帶來的不可預期性增加了黃金作為避險工具的屬性。第二，國際貨幣體系加速重構，從單極向多元儲備體系轉變。全球央行，尤其是中俄印等新興市場國家的央行都在增持黃金，實現(xiàn)儲備多元化。央行購金潮是“去美元化”的最直觀體現(xiàn)。第三，投資者對美元的購買力和保值性產生了擔憂。美國聯(lián)邦政府債務規(guī)模突破38萬億美元，從特朗普政府1.0到2.0，美國債務一路高歌猛進，侵蝕了美元信用。美元的“安全神話”破滅，投資者對美元資產的避險認知被顛覆，黃金作為“非主權資產”的“終極避風港”價值重新凸顯。
折射美元信任危機
2026年，預計國際金價會在高位震蕩。美元主導地位的式微，正推動國際貨幣體系邁向新的階段。不過，美元地位的削弱將是一個緩慢、曲折和長期的過程
【觀察】
歐洲《現(xiàn)代外交》網站刊登文章《為何金價在歷史性飆升后，人們仍預測黃金將繼續(xù)上漲》指出，美國的政策、烏克蘭危機等地緣政治緊張局勢以及各國央行和包括泰達幣發(fā)行商等新買家在內的投資者不斷提高需求，這些因素讓分析師預測，金價到2026年將達到5000美元。摩根士丹利預計，到2026年年中，金價將達到每盎司4500美元，而摩根大通預計年底時的平均價格更高。
據英國《金融時報》網站報道，盡管根據過去的情況，其他資產的實際收益率上升后，金價往往會下降，但這種長期存在的關聯(lián)從2022年初開始就不復存在。投資者選擇黃金，更多是將其作為對沖政治風險的工具，而非僅僅對抗通脹的工具。
【解讀】
陳鳳英：接下來，黃金仍然面臨炒作，市場存在一定泡沫。不過，這一輪國際金價上漲不像“尼克松沖擊”那么嚴重。第一，地緣政治局勢沒有那么嚴峻。第二，國際體系不像布雷頓森林體系那么脆弱，不會因為美國一家之言就發(fā)生劇烈震蕩。如今，全球南方正成長為世界經濟穩(wěn)定增長的“新引擎”，中國則是全球南方當之無愧的“穩(wěn)定器”。而且，美國2026年將迎來中期選舉，局勢會相對穩(wěn)定。第三，國際貨幣體系正在向多元化演進，各國都在尋求以各種形式規(guī)避風險。比如，支付手段多元化。其中，人民幣結算在多個周邊國家和“一帶一路”相關國家的使用持續(xù)擴展。不過，短期內還沒有可以替代美元的貨幣，美元依舊是主導貨幣，美國也不會放棄美元霸權。美元主導地位的式微，正推動國際貨幣體系邁向新的階段。不過，美元地位的削弱將是一個緩慢、曲折和長期的過程。
陳文玲：2026年，黃金仍有望繼續(xù)扮演“明星”資產。一方面，市場普遍預期美聯(lián)儲在2026年將繼續(xù)降息。這一政策方向將帶動實際利率下行，降低持有黃金的機會成本，并可能削弱美元匯率；另一方面，拉美局勢、格陵蘭島問題、烏克蘭局勢、中東局勢……地緣政治不穩(wěn)定因素依然存在；第三，全球央行對黃金的增持還在繼續(xù)。2026年，預計國際金價會在高位震蕩。黃金依然是各方高度關注的金融產品。
市場對黃金的空前關注折射美元信任危機。當前，全球范圍內“去美元化”行動已從“零星嘗試”轉向“共同推進”。美元作為全球錨定貨幣的可信度正在遭受質疑，原因并非源自外部沖擊，而是美元發(fā)行國自身行為。比如，美方此次以所謂“反毒”為借口對委內瑞拉動武，既尋求推動委內瑞拉政權更迭，也意在重新掌控其石油資源命脈。然而，這對于美元信用而言又是一次打擊。當然，美國也在通過推出穩(wěn)定幣等方式實現(xiàn)“美元再中心化”。當前，無論是作為儲備貨幣還是結算貨幣，美元依然是世界主要貨幣。
本報記者 張 紅
《人民日報海外版》(2026年01月07日 第 08 版)