南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 林漢垚 實(shí)習(xí)生 徐若萱

　　在人口老齡化加劇與預(yù)期壽命延長(zhǎng)的雙重背景下，僅靠基本養(yǎng)老保險(xiǎn)難以滿足公眾對(duì)高品質(zhì)退休生活的期待，“退休后錢(qián)從哪來(lái)”成為全社會(huì)普遍的焦慮。

　　作為補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的“第二支柱”，企業(yè)年金其實(shí)在為職工賺取“養(yǎng)老錢(qián)”方面表現(xiàn)不俗。

　　人社部數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，全國(guó)企業(yè)年金基金單一計(jì)劃、集合計(jì)劃下的固定收益類(lèi)組合和含權(quán)益類(lèi)組合，每項(xiàng)投資組合近三年累計(jì)收益率均超過(guò)10%。

　　其中，單一計(jì)劃下含權(quán)益類(lèi)組合的三年累計(jì)收益率更是達(dá)到了12.53%。

　　然而，與這份亮眼的投資成績(jī)單形成鮮明反差的是，企業(yè)年金長(zhǎng)期面臨“叫好難叫座”的窘境：企業(yè)年金長(zhǎng)期存在年金參與率低、中小企業(yè)滲透率低等問(wèn)題。

　　如今，這一局面將隨著新政落地迎來(lái)改變。人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好企業(yè)年金工作的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），明確各類(lèi)企業(yè)及符合條件的用人單位均可建立企業(yè)年金，并提出“靈活繳費(fèi)”、“推廣集合計(jì)劃”及“園區(qū)試點(diǎn)”等具體舉措。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次《意見(jiàn)》通過(guò)降低門(mén)檻和簡(jiǎn)化程序，意在將企業(yè)年金的覆蓋范圍從大型國(guó)企向廣大中小微企業(yè)延伸。這意味著，長(zhǎng)期以來(lái)被視為央企、國(guó)企“專(zhuān)屬福利”的企業(yè)年金，正被推向更廣泛的職工群體。

　　在這一政策變革中，專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司作為企業(yè)年金市場(chǎng)的重要參與主體，其角色定位、業(yè)務(wù)機(jī)遇備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　政策向中小企業(yè)下沉 為險(xiǎn)企打開(kāi)增量市場(chǎng)

　　在我國(guó)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中，第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)已實(shí)現(xiàn)廣覆蓋，發(fā)展相對(duì)完善；第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度2024年12月15日起已在我國(guó)全面實(shí)施，但尚處于起步階段。作為第二支柱的企業(yè)年金，長(zhǎng)期以來(lái)扮演著補(bǔ)充養(yǎng)老的關(guān)鍵角色。

　　企業(yè)年金是企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)集體協(xié)商自主建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。

　　回顧歷史，國(guó)務(wù)院早在1991年發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》中便鼓勵(lì)企業(yè)為勞動(dòng)者建立補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃。2004年《企業(yè)年金試行辦法》的實(shí)施，開(kāi)啟了中國(guó)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化的運(yùn)作之路。然而，經(jīng)過(guò)二十余年發(fā)展，企業(yè)年金的參與主體仍高度集中于國(guó)企和大型企業(yè)，中小企業(yè)參與意愿和覆蓋率始終偏低。

　　這種“不平衡”在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)得尤為明顯：雖然資金規(guī)模已破4萬(wàn)億，但截至2025年三季度末，全國(guó)企業(yè)年金參與企業(yè)僅超17.5萬(wàn)家、覆蓋職工超3300萬(wàn)人。相較于全國(guó)數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的中小企業(yè)基數(shù)，制度的普惠性和滲透率仍有巨大的提升空間。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系主任鄭偉向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，企業(yè)未建立年金的原因通常包括不了解、怕麻煩、擔(dān)心被捆綁等。

　　針對(duì)上述痛點(diǎn)，《意見(jiàn)》明確規(guī)定，經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力有限的企業(yè)，可以先從低繳費(fèi)比例或額度起步，以后有條件了再逐步提高。這一“松綁”政策直接降低了中小企業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻。

　　北京工商大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)研究院副院長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)寧威向記者表示，以往企業(yè)年金多由經(jīng)營(yíng)效益較好的大型企業(yè)組建，此次文件專(zhuān)門(mén)提及中小企業(yè)，通過(guò)稅收優(yōu)惠下沉，不僅有助于解決中小企業(yè)員工的養(yǎng)老問(wèn)題，從整體布局看更是一次積極的擴(kuò)面信號(hào)。

　　在企業(yè)年金管理生態(tài)中，專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司扮演著重要角色。從企業(yè)年金基金法人受托管理情況來(lái)看，12家法人受托機(jī)構(gòu)中有6家為專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司。

　　截至2025年三季度末，企業(yè)年金基金法人受托管理資產(chǎn)金額排名前五的有四家為養(yǎng)老險(xiǎn)公司。其中，國(guó)壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老和太平養(yǎng)老的受托管理資產(chǎn)金額分別位列第一、第二、第四和第五，展現(xiàn)了養(yǎng)老險(xiǎn)企在受托領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)公司而言，《意見(jiàn)》落地將影響其客戶(hù)結(jié)構(gòu)。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，企業(yè)年金市場(chǎng)空間將從少數(shù)大企業(yè)擴(kuò)展至海量中小企業(yè)，開(kāi)啟了廣闊的“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”。

　　推廣集合計(jì)劃重構(gòu)險(xiǎn)企服務(wù)模式

　　客戶(hù)群體的下沉雖然打開(kāi)了增量空間，但也對(duì)保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)能力提出了挑戰(zhàn)。面對(duì)海量且分散的中小微企業(yè)客戶(hù)，傳統(tǒng)的“一對(duì)一”服務(wù)模式將難以為繼。

　　龍格認(rèn)為，養(yǎng)老險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)模式需從服務(wù)大客戶(hù)的“單一計(jì)劃”轉(zhuǎn)向服務(wù)中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化“集合計(jì)劃”，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向綜合服務(wù)能力、成本控制和規(guī)?；\(yùn)營(yíng)效率。

　　對(duì)此，《意見(jiàn)》特別強(qiáng)調(diào)要積極推進(jìn)企業(yè)年金“集合計(jì)劃”管理模式創(chuàng)新，豐富集合計(jì)劃供給類(lèi)型，并探索依托集合計(jì)劃推行簡(jiǎn)易程序。

　　集合計(jì)劃是指同一受托人將多個(gè)委托人交付的企業(yè)年金基金，集中進(jìn)行受托管理。華源證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，相比于單一計(jì)劃，集合計(jì)劃通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化流程顯著提升運(yùn)營(yíng)效率，基于多企業(yè)分?jǐn)偣潭ǔ杀緳C(jī)制，大幅降低單家企業(yè)的人均管理成本。

　　龍格分析認(rèn)為，相比銀行和基金公司，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的核心優(yōu)勢(shì)在于能夠提供受托、賬管、投資一體化的綜合服務(wù)，以及與客戶(hù)人力資源深度結(jié)合所帶來(lái)的高粘性。大力推廣集合計(jì)劃可能會(huì)強(qiáng)化頭部機(jī)構(gòu)的規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)，加劇行業(yè)的“馬太效應(yīng)”。

　　寧威在接受采訪時(shí)進(jìn)一步佐證了這一觀點(diǎn)。他指出，養(yǎng)老金經(jīng)營(yíng)核心在于“安全”與“增值”，大型險(xiǎn)企在防范倒閉風(fēng)險(xiǎn)的安全性及投資能力上往往更具優(yōu)勢(shì)。

　　盡管頭部效應(yīng)顯著，中小型養(yǎng)老險(xiǎn)企仍存在差異化突圍的機(jī)會(huì)。寧威認(rèn)為，中小險(xiǎn)企雖在規(guī)模上不占優(yōu)，但若能通過(guò)獨(dú)特渠道形成高回報(bào)的投資亮點(diǎn)，在確保安全的前提下，也并非處于絕對(duì)劣勢(shì)。

　　龍格建議，中小公司可以通過(guò)區(qū)域深耕、垂直細(xì)分（如專(zhuān)注高新科技企業(yè)）以及科技賦能提升客戶(hù)體驗(yàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)差異化突圍。

　　長(zhǎng)周期考核倒逼險(xiǎn)資優(yōu)化資產(chǎn)配置

　　隨著企業(yè)年金規(guī)模的擴(kuò)大和覆蓋面的下沉，其投資收益的穩(wěn)健性與長(zhǎng)期性同樣受到關(guān)注。

　　根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2025年三季度，企業(yè)年金積累基金規(guī)模達(dá)到4.09萬(wàn)億，近三年累計(jì)收益率為12.08%，環(huán)比增加5.81個(gè)百分點(diǎn)，華創(chuàng)證券研報(bào)分析稱(chēng)，這主要受益于權(quán)益市場(chǎng)的回暖。

　　但在當(dāng)前的低利率環(huán)境下，單純依靠固定收益類(lèi)資產(chǎn)已難以滿足長(zhǎng)期的養(yǎng)老回報(bào)需求。數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在提升收益方面正發(fā)揮關(guān)鍵作用。

　　截至2025年三季度末，單一計(jì)劃下含權(quán)益類(lèi)組合近三年累計(jì)收益率從二季度的5.84%大幅上漲至12.53%；集合計(jì)劃下的含權(quán)益類(lèi)組合近三年累計(jì)收益率也從4.61%上漲到10.76%。

　　為引導(dǎo)資金“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”，監(jiān)管部門(mén)正在推動(dòng)考核機(jī)制向長(zhǎng)期化轉(zhuǎn)變。人社部2025年一季度首次公布三年累計(jì)收益率替代短期指標(biāo)。

　　近日出臺(tái)的完善年金基金長(zhǎng)周期考核指導(dǎo)意見(jiàn)，進(jìn)一步通過(guò)延長(zhǎng)合同與考核周期、優(yōu)化評(píng)價(jià)機(jī)制等方式，旨在建立科學(xué)合理、權(quán)責(zé)明確、運(yùn)行規(guī)范的年金基金長(zhǎng)周期考核機(jī)制。

　　考核機(jī)制的變化直接驅(qū)動(dòng)養(yǎng)老險(xiǎn)企資產(chǎn)配置策略的調(diào)整。華源證券認(rèn)為，未來(lái)隨著年金規(guī)模擴(kuò)容，頭部機(jī)構(gòu)或進(jìn)一步通過(guò)提升自身的權(quán)益資產(chǎn)配置和差異化能力鞏固競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　龍格分析稱(chēng)，在長(zhǎng)周期考核下，投資策略將更注重長(zhǎng)期價(jià)值，提升對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比波動(dòng)的容忍度以博取更高收益。他預(yù)測(cè)，“啞鈴型”配置將更受青睞，即同時(shí)配置高穩(wěn)健性的固收資產(chǎn)和高彈性的權(quán)益/另類(lèi)資產(chǎn)，投資重心將從短期“擇時(shí)”轉(zhuǎn)向通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置和精選標(biāo)的來(lái)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。

　　展望未來(lái)，寧威指出，在對(duì)第一支柱（基本養(yǎng)老保險(xiǎn)）比較重視的國(guó)家，養(yǎng)老體系往往呈現(xiàn)“第一支柱與第三支柱（個(gè)人養(yǎng)老金）占比大、第二支柱（企業(yè)年金）占比小”的“啞鈴型”結(jié)構(gòu)。由于第二、第三支柱均屬商業(yè)保險(xiǎn)范疇，如何把兩者進(jìn)行有效銜接乃至合并是發(fā)展方向。

　　龍格也指出，企業(yè)年金與個(gè)人養(yǎng)老金在賬戶(hù)層面的打通是必然趨勢(shì)，養(yǎng)老險(xiǎn)企應(yīng)充當(dāng)“連接器”，提供賬戶(hù)轉(zhuǎn)移的技術(shù)運(yùn)營(yíng)支持。