作者：凱利?埃文斯作者身份：美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）《午間財(cái)經(jīng)》聯(lián)合主持人
新冠疫情之后，財(cái)政赤字激增是最令人擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題之一。盡管通脹在 2022 年達(dá)到峰值，但受 ** 巨額財(cái)政支出與高利率疊加形成的 “財(cái)政厄運(yùn)循環(huán)”** 影響，財(cái)政赤字狀況持續(xù)惡化。
去年同期，美國(guó)財(cái)政形勢(shì)依舊慘淡：過(guò)去 12 個(gè)月的滾動(dòng)財(cái)政赤字規(guī)模維持在 2.1 萬(wàn)億美元左右，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的 7.3%，這一比例創(chuàng)下了非緊急狀態(tài)時(shí)期的歷史新高。與此同時(shí)，10 年期美國(guó)國(guó)債收益率長(zhǎng)期徘徊在 4.7% 以上，進(jìn)一步加劇了財(cái)政困境。不過(guò)，當(dāng)前美國(guó)財(cái)政赤字狀況已出現(xiàn)顯著改善。
昨日下午公布的最新數(shù)據(jù)，直觀地體現(xiàn)了這一劇烈轉(zhuǎn)變：在 2026 財(cái)年的前三個(gè)月（10 月至 12 月），美國(guó)財(cái)政赤字較去年同期減少 1090 億美元，降幅達(dá) 15%。其中，關(guān)稅收入（即 “海關(guān)稅收”）的大幅增長(zhǎng)是核心驅(qū)動(dòng)因素 —— 本財(cái)年前三個(gè)月關(guān)稅收入達(dá)到 900 億美元，而去年同期僅為 200 億美元。
事實(shí)上，市場(chǎng)早在去年夏天就已預(yù)見到赤字狀況將有所好轉(zhuǎn)。去年秋季，10 年期美債收益率甚至一度短暫跌破 4%。但目前的核心問(wèn)題在于，赤字改善的勢(shì)頭能夠持續(xù)多久。從當(dāng)前趨勢(shì)來(lái)看，月度關(guān)稅收入已顯現(xiàn)觸頂企穩(wěn)跡象，基本維持在 300 億美元左右。此外，美國(guó)擬推出的 “宏偉統(tǒng)一法案”（One Big Beautiful Bill），預(yù)計(jì)將在未來(lái)數(shù)月內(nèi)擴(kuò)大財(cái)政赤字規(guī)模。
貝爾德金融集團(tuán)旗下機(jī)構(gòu)思略特（Strategas）分析師丹?克利夫頓指出：“財(cái)政支出規(guī)模始終居高不下。” 他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前財(cái)政支出占 GDP 的比重仍維持在 23% 左右，而歷史平均水平僅為 20%。本輪財(cái)政赤字收窄，本質(zhì)是個(gè)人所得稅與關(guān)稅收入超預(yù)期增長(zhǎng)共同作用的結(jié)果?？死蝾D表示：“如果財(cái)政支出規(guī)模無(wú)法下降，美國(guó)財(cái)政赤字占 GDP 的比重，就很難從當(dāng)前的 6% 降至 3% 的目標(biāo)水平?！?/p>
或許正是這一因素，導(dǎo)致近期市場(chǎng)利率難以進(jìn)一步下行。要知道，總統(tǒng)推動(dòng)住房可負(fù)擔(dān)性計(jì)劃的各項(xiàng)舉措，都高度依賴 10 年期美債收益率的大幅走低 —— 畢竟住房抵押貸款利率正是錨定這一收益率指標(biāo)定價(jià)。而過(guò)去一年的市場(chǎng)實(shí)踐也表明，即便美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，也無(wú)法直接帶動(dòng) 10 年期美債收益率下行。
白宮方面一直將利率高企的責(zé)任歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)，呼吁其降息；但不少分析師卻將矛頭對(duì)準(zhǔn)了白宮，認(rèn)為正是政府的財(cái)政政策導(dǎo)致利率維持在高位。
這一觀點(diǎn)的依據(jù)是什么？羅斯?梅克馬克證券公司（Roth MKM）分析師邁克爾?達(dá)爾達(dá)本周在報(bào)告中寫道：“實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)利率持續(xù)下行的唯一路徑，在于維持物價(jià)穩(wěn)定、樹立央行公信力與保障財(cái)政可持續(xù)性。而削弱央行獨(dú)立性、將關(guān)稅收入揮霍在各類財(cái)政噱頭政策上，只會(huì)產(chǎn)生截然相反的效果。”
綜上，美國(guó)財(cái)政赤字狀況近期確實(shí)顯著好轉(zhuǎn)，這無(wú)疑是個(gè)積極信號(hào)。但需要正視的是，在經(jīng)歷了一系列政策爭(zhēng)議后，削減財(cái)政支出這一關(guān)鍵舉措，仍是本屆政府至今未能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。