出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：喜樂
2025年港股市場(chǎng)呈現(xiàn)“IPO+再融資”雙輪驅(qū)動(dòng)的資本活躍態(tài)勢(shì)，兩大板塊同步實(shí)現(xiàn)大幅回暖，IPO募資2856億港元（截至2026年1月16日）、再融資（含可轉(zhuǎn)債）規(guī)模達(dá)2735億港元，融資規(guī)?；境制剑诮侵鸶酃晒蓹?quán)融資市場(chǎng)的承銷實(shí)力時(shí)，IPO與再融資表現(xiàn)已具有同等重要的權(quán)重。
中信、中金、摩根士丹利、高盛四大頭部玩家依托差異化的項(xiàng)目布局，走出了截然不同的競(jìng)爭(zhēng)路徑，中資機(jī)構(gòu)的核心優(yōu)勢(shì)高度集中在IPO賽道，憑借對(duì)A to H項(xiàng)目的資源積累和服務(wù)優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)地位；外資機(jī)構(gòu)則將核心競(jìng)爭(zhēng)力深度錨定在再融資賽道，依靠對(duì)市場(chǎng)情緒的精準(zhǔn)判斷和全球機(jī)構(gòu)客戶網(wǎng)絡(luò)形成穩(wěn)固壁壘。
中信靠IPO保薦撐局 再融資項(xiàng)目結(jié)構(gòu)單一 仍以合計(jì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)登頂?shù)谝?/strong>
中信證券的核心優(yōu)勢(shì)在于以IPO業(yè)務(wù)為基本盤，依托扎實(shí)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和執(zhí)行能力，在港股市場(chǎng)建立了穩(wěn)固的領(lǐng)先地位。其IPO保薦規(guī)模達(dá)578億港元，穩(wěn)居全市場(chǎng)第二，其中聯(lián)合保薦的紫金黃金國(guó)際（287億港元）和獨(dú)家保薦的三一重工（153億港元）兩大項(xiàng)目，均躋身全年前三大IPO，成為支撐其規(guī)模的核心支柱。
在再融資領(lǐng)域，中信證券以323億港元的承銷規(guī)模位列全市場(chǎng)第三、中資券商第一，這一成績(jī)主要由比亞迪435億港元的超大型增發(fā)項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)。該項(xiàng)目不僅是港股最大的股權(quán)融資項(xiàng)目，也直接奠定了中信在中資券商中的領(lǐng)先位置。然而，從項(xiàng)目結(jié)構(gòu)來看，中信證券僅深度參與這一單超大型項(xiàng)目，而其余再融資項(xiàng)目融資規(guī)模均未超過40億港元，大額融資項(xiàng)目的參與數(shù)量遠(yuǎn)少于頭部外資機(jī)構(gòu)。正是憑借IPO賽道的穩(wěn)固表現(xiàn)，疊加再融資賽道的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，中信得以在合計(jì)規(guī)模上實(shí)現(xiàn)對(duì)IPO領(lǐng)跑者中金的反超，一舉登頂2025年港股股權(quán)融資市場(chǎng)的承銷榜首。
中金以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑IPO 再融資表現(xiàn)平淡 未能守住港股承銷第一寶座
中金公司在2025年港股市場(chǎng)的表現(xiàn)以IPO業(yè)務(wù)的絕對(duì)統(tǒng)治力為核心特征，其IPO保薦規(guī)模達(dá)615億港元，穩(wěn)居全市場(chǎng)第一。在全年前十大IPO項(xiàng)目中，中金公司的參與度高達(dá)7席，覆蓋了寧德時(shí)代、賽力斯、三花智控、海天味業(yè)、奇瑞汽車等多個(gè)行業(yè)龍頭企業(yè)，這些重磅項(xiàng)目直接構(gòu)成了其IPO規(guī)模的核心支柱。憑借對(duì)A to H優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的深度覆蓋與資源整合能力，中金在IPO賽道建立了難以撼動(dòng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
在再融資賽道，中金公司全年承銷規(guī)模為255億港元，在中資券商中位列第二。其僅參與了小米集團(tuán)、蔚來兩宗前十大再融資項(xiàng)目，其余項(xiàng)目均未超過40億港元。值得關(guān)注的是，中金公司在核心項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力上出現(xiàn)明顯波動(dòng)：它曾在2021年兩次參與比亞迪股份的增發(fā)，但在此次比亞迪435億港元的超大型增發(fā)中卻未能躋身承銷商名單；此外，盡管中金此前多次參與蔚來的再融資，包括2025年3月的40億港元增發(fā)，但在同年9月蔚來面向港美股兩地市場(chǎng)的更大規(guī)模增發(fā)中也未能參與。這一系列現(xiàn)象，也反映出其再融資賽道的競(jìng)爭(zhēng)力，與IPO業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位并不匹配。
（港股IPO數(shù)據(jù)來源為Wind，港股再融資數(shù)據(jù)來源為Dealogic）