方正證券研報稱，12月非農(nóng)數(shù)據(jù)好壞參半，美國就業(yè)市場整體處于溫和下行趨勢，但失業(yè)率邊際改善，給1月美聯(lián)儲更多觀望的理由，結(jié)合最高法或宣布IEEPA關(guān)稅違憲，短期或利多美股和美元、利空美債：新增就業(yè)、職位空缺率、時薪增速等數(shù)據(jù)表明12月美國就業(yè)市場仍相對疲軟，但失業(yè)率數(shù)據(jù)的邊際下降是為數(shù)不多亮點。從利率期貨和美債走勢看，數(shù)據(jù)公布后市場定價美聯(lián)儲1月不降息，最早或6月開啟降息。與此同時，由于最高法近期或宣布IEEPA關(guān)稅違憲，意味著經(jīng)濟預(yù)期或邊際改善，通脹壓力走弱，但財政赤字加劇。在美聯(lián)儲不急于降息+關(guān)稅降溫的組合下，短期美債不利因素較多，高位運行概率較高，美股受益于AI景氣度+關(guān)稅擾動減少，尤其是必選消費、工業(yè)等關(guān)稅受損部門彈性較大。