2026年伊始，全球股市在人工智能（AI）的興奮情緒中高歌猛進(jìn)，但可能忽略了一個(gè)可能破壞歡樂(lè)氣氛的最大威脅：部分由科技投資熱潮推動(dòng)的通脹勁揚(yáng)。

　　美國(guó)股市主要股價(jià)指數(shù)在2025年錄得兩位數(shù)漲幅、觸及紀(jì)錄新高，主要由科技業(yè)七巨頭的漲勢(shì)帶動(dòng)，而AI和貨幣寬松政策的亢奮情緒也推動(dòng)歐洲股市和亞洲股市創(chuàng)下歷史新高。

　　對(duì)進(jìn)一步降息的預(yù)期也提振了債券，使美國(guó)公債投資者獲得了五年來(lái)最好的年度表現(xiàn)，因?yàn)橥浻兴芈?，盡管仍高于美聯(lián)儲(chǔ)平均目標(biāo)2%。

　　2026年，美國(guó)、歐洲和日本政府的刺激措施，再加上AI的蓬勃發(fā)展，有望為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的活力。

　　這讓基金經(jīng)理們擔(dān)心通脹會(huì)重新加速，促使央行結(jié)束降息周期，為流入AI市場(chǎng)的寬松資金踩下煞車。

　　Royal London Asset Management跨資產(chǎn)部門主管Trevor Greetham表示：“你需要一根針來(lái)刺破泡沫，而這根針可能會(huì)通過(guò)收緊銀根來(lái)實(shí)現(xiàn)。”他說(shuō)，雖然他目前還在持有大型科技股，但如果2026年底之前全球通脹飆升，他也不會(huì)感到驚訝。

　　Greetham說(shuō)，貨幣緊縮將降低投資者對(duì)投機(jī)性科技股的偏好，提高AI項(xiàng)目的融資成本，并削弱科技集團(tuán)的利潤(rùn)和股價(jià)。

　　多位分析師指出，微軟、Meta和Alphabet等所謂的超大規(guī)模公司耗資數(shù)萬(wàn)億美元競(jìng)相建設(shè)新的數(shù)據(jù)中心，這也是一種推動(dòng)通脹的力量，因這些項(xiàng)目正在以驚人的速度吞噬能源和先進(jìn)芯片。

　　摩根士丹利策略師Andrew Sheets表示：“在我們的預(yù)測(cè)中，成本不降反升，因?yàn)樾酒杀竞碗娏Τ杀径荚谏蠞q?！?/p>

　　他說(shuō)，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)通脹率在2027年底之前都將保持在美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)2%之上，部分原因是企業(yè)對(duì)AI的大規(guī)模投資。

　　摩根大通跨資產(chǎn)戰(zhàn)略主管FabioBassi表示，“無(wú)論芯片的價(jià)格何去何從”，美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)改善、刺激性支出和已經(jīng)發(fā)生的降息將使通脹率保持在目標(biāo)之上。

　　AvivaInvestors在其2026年展望中表示，隨著AI投資以及歐洲和日本一波波的政府刺激性支出所帶來(lái)的物價(jià)壓力不斷升溫，主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將來(lái)自于各國(guó)央行結(jié)束降息周期，甚至開(kāi)始加息。

　　低估通脹風(fēng)險(xiǎn)

　　美世（Mercer）宏觀經(jīng)濟(jì)和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置部門歐洲主管Julius Bendikas指出，“讓我們夜不能寐的是，通脹風(fēng)險(xiǎn)再次出現(xiàn)?！泵朗乐苯庸芾碇?，830億美元的資產(chǎn)，并為管理著總計(jì)16.2萬(wàn)億美元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)提供咨詢。Bendikas目前還沒(méi)有押注股市回調(diào)，但正逐步退出可能受到通脹沖擊的債市。

　　市場(chǎng)已經(jīng)初步顯示出對(duì)成本上升和潛在的AI支出過(guò)頭的擔(dān)憂。

　　凱敏雅克資產(chǎn)管理（CarmignacGestion）投資委員會(huì)成員兼投資組合經(jīng)理KevinThozet稱：“通脹可能會(huì)開(kāi)始嚇到投資者，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)一些裂痕。”他說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的加快，“通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然非常不被重視，”這促使他儲(chǔ)備了通脹保值公債。他說(shuō)，隨著加息風(fēng)險(xiǎn)增加，投資者對(duì)大型AI股票的市盈率估值也會(huì)下降。

　　預(yù)期AI成本井噴

　　德意志銀行分析師表示，該行預(yù)計(jì)到2030年，AI數(shù)據(jù)中心的資本支出將高達(dá)4萬(wàn)億美元，而這些項(xiàng)目的快速推進(jìn)可能會(huì)造成芯片和電力供應(yīng)瓶頸，從而使投資成本飆升。

　　咨詢公司AsiaGroup合伙人GeorgeChen曾在Meta擔(dān)任高階職務(wù)，他表示，成本井噴和消費(fèi)物價(jià)通脹將提高AI項(xiàng)目的成本，促使投資者重新思考追逐AI題材的問(wèn)題。

　　他說(shuō)：“存儲(chǔ)芯片成本升高將推高AI集團(tuán)的成本，降低投資者的回報(bào)，那么流入這一領(lǐng)域的資金就會(huì)減少。”